作 者 | Matthew Smith
译 者丨杨佩奇
作者系注册会计师，曾任职四大会计师事务所审计师。
对叮咚买菜来说，失去一个主要竞争对手、一场疫情改善了该公司的利润。
生鲜电商叮咚买菜的最新季度业绩财报显示，去年第四季度，该公司首次实现了调整后利润和净利润。该公司在其财报中并没有提及前主要竞争对手每日优鲜最近倒闭，但几乎可以肯定的是，这样一个竞争对手的消失是叮咚买菜取得里程碑式的进展的主要因素。
此外，去年底疫情的卷土重来也帮助叮咚买菜实现了利润，因为许多消费者当时选择呆在家里，并在家做饭。
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叮咚买菜将致力于继续盈利
叮咚买菜淡化了疫情对其取得利润的影响，在投资者电话会议上，该公司在回答一位分析师有关这一话题的问题时强调，该公司取得利润是建立在更高的效率之上的。
这也可能是事实，因为叮咚的首席财务官预计，按照非公认会计准则（non-GAAP）计算，该公司今年第一季度以及全年都将继续实现盈利。非公认会计准则通常不包括与股权激励相关的成本。
无论如何，叮咚买菜在宣布实现具有里程碑意义的利润后，投资者仍然对该公司股票兴趣不大。叮咚股价开盘时一度飙升24%，随后稳步下行，当天收盘时实际小幅下跌0.6%。
不过，在美国上市的中概股最近普遍上涨，叮咚的股价较去年10月底的低点上涨了近一倍。即便如此，该公司目前的市销率仅为0.32，远远落后于竞争对手达达和美团，后者的市销率分别为3和4。但叮咚仍领先于每日优鲜，该公司目前市值仅为1300万美元，市销率为0.01倍。
每日优鲜的倒闭，让叮咚买菜在中国富裕城市的庞大高端在线生鲜电商市场几乎处于垄断地位。在中国这么大的一个国家，这意味着极大的商机，这让我相信，叮咚目前的股价被严重低估。
叮咚买菜和每日优鲜都专注于中国较富裕较大的城市，运营着自己的配送网络，以提供最高效的服务并控制品质，这两家公司通常在订单下达30分钟后就能完成配送。
阿里巴巴也有类似的服务，但规模要小得多，主要包括旗下的盒马鲜生，而达达本质上是一家快递公司，与大型商超进行合作。
拼多多和美团则专注于对价格更敏感的较小市场，这两家公司主要扮演中间人的角色，将消费者和独立的配送网络以及仓库运营商连接起来。
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进军高端市场
通过走高端路线，叮咚买菜实现了有史以来第一次盈利。该公司更专注于预制餐和自有品牌等增值产品，这些产品的利润率通常比其他食品杂货高得多。
与此同时，该公司正在大幅削减开支，最明显的是履约费用以及销售和营销成本。该公司的销售和营销费用去年第四季度下降75%，仅为人民币9100万元，低于上年同期的人民币3.58亿元。
聚焦高端市场和削减支出，帮助叮咚买菜将第四季度将毛利率提高至32.9%，高于上一季度的30%和上年同期的27.7%。
因此，该公司公布的非GAAP净收入为人民币1.158亿元，GAAP净收入为人民币4990万元，扭转了去年同期约10亿元的亏损。
仅在营销和履约方面的支出削减就为该公司节省了约5亿元人民币，这成为该公司扭亏为盈的主要动力之一。
专注于成本控制和高端产品的一大缺点是收入增长放缓。叮咚表示，上一季度收入同比增长13.1%，至人民币68亿元，在该公司公布上一季度收入首次出现下滑后，重回增长轨道。
该公司表示，第四季度收入增长的很大一部分是由每客户支出增加推动的，而不是新客户的增长，这反映出该公司对高端市场的关注。
根据雅虎财经调查的7位分析师观点，该公司今年将继续以13%左右的速度增长，这反映出该公司将关注高质量的增长，而不是不惜一切代价的增长。
叮咚首席执行官表示，该公司在新的一年将继续进军高端市场，将特别关注注重健康的消费者。“具体来说，我们将开发更健康的预制食品，不仅美味可口，而且烹饪时可以少油或无油，低卡、低盐、低钠，”“我们将带头推广带有清洁标签属性的产品。”
叮咚买菜最近的收盘价为4.89美元，与该公司2021年6月IPO时的23.50美元相比仍有约80%的差距。即使股价下跌，该公司的市值目前也超过了10亿美元，在最近的反弹之后，它又回到了“独角兽”行列。
归根结底，该公司对成本控制和“质量”的关注，看起来都是使其走上可持续发展轨道的正确举措。
这也反映在叮咚买菜的现金流和现金储备上，现金流现在已为正，现金储备在前几年稳步下降后正在增长。现在，叮咚买菜要做的就是让投资者相信，该公司将继续专注于新的发展方向。
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