作 者 | Keith Williams
作者系华尔街知名分析师、企业家，先后毕业于牛津大学、澳大利亚国立大学等国际知名学府。
阿里巴巴刚刚发布了第四财季和2023财年的财报业绩，该公司第四季度的收入和利润都超过了预期。从数字的角度来看，阿里巴巴的股票看起来不贵，而且可能仍然有其他重大增长机会。
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释放股东价值
今年3月，阿里巴巴宣布将分拆为六个不同的业务板块，以提高每个板块的商业价值，随后阿里巴巴的股价一度飙升。阿里巴巴将创建六个不同的板块，包括阿里云智能、淘宝天猫商业、本地生活、菜鸟、国际数字商业、大文娱。每个板块将由自己的团队和董事会独立管理。阿里巴巴表示，淘宝相关业务仍将由阿里巴巴全资拥有，但其他五个板块可能在未来通过IPO分拆出来。
市场十分关注该公司的业务转型以及阿里巴巴将如何为股东释放价值。阿里巴巴首席执行官宣布，阿里巴巴董事会已经批准了云智能的全面分拆，并打算让云智能成为一家独立的上市公司。阿里巴巴已经成立了一个资本管理委员会，其目标是提高股东价值。该公司将探索通过IPO分拆菜鸟智能物流集团（Cainiao Smart Logistics）和盒马鲜生（freshppo）的可能性。除了可能的IPO外，根据其股票回购计划，阿里巴巴在2022年第四季度以约19亿美元的价格回购了2150万股美股ADS （相当于1.724亿股普通股）。根据目前的授权，该公司还有194亿美元的资金，有效期到2025年3月。
我对阿里巴巴板块分拆的看法很复杂，因为这一举措将会减少母公司的整体收入和利润，但另一方面，如果有一个快速增长的高利润业务部门，母公司的其他业务可能会掩盖或抑制其估值。很多投资者认为分拆AWS将有利于亚马逊股东，而阿里巴巴剥离其云计算部门与亚马逊剥离AWS的不同之处在于，阿里巴巴的大部分利润并非来自云计算。
在2023财年，阿里巴巴的调整后息税折旧摊销前利润为1479.11亿元人民币，云计算相关业务的调整后息税折旧摊销前利润为14.22亿元人民币，占比很小。到2030年，云计算预计将达到1.55万亿美元，复合年增长率约为14.1%。到2030年，基础设施服务（IaaS）预计将呈现出最高的复合年增长率，这将受到日益增长的降低与部署数据中心相关成本的需求的推动。
根据Synergy Research Group的数据，阿里巴巴的云计算部门大约占有4%的市场份额。随着中国经济的增长，这可能是一个高速增长的领域，分拆可能为其股东释放价值。
在阿里巴巴的资本管理计划中，包括云智能的分拆以及菜鸟智能物流和盒马鲜生的IPO计划。云智能已被批准完全分拆。该公司管理层认为这将在未来12个月内完成。
阿里巴巴董事会业准备探索为国际数字商业筹集外部资本，这将有助于扩展到新的市场，投资新技术，扩大消费者和供应商基础，并为全球客户提供更好的产品和服务。
菜鸟智能物流为消费者和商家提供供应链、物流和配送服务，这些消费者和商家是淘宝天猫集团和阿里巴巴国际数字商业的客户以及第三方客户。该板块已被批准进行首次公开募股的初步探索，目标是在未来12-18个月内完成。盒马鲜生也已获准启动IPO程序，目标是在未来6-12个月内完成。
阿里巴巴的资本管理委员会正在从各个角度考虑增加股东价值。预计阿里巴巴的回购也将继续进行。
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估值
虽然2023财年的收入增长并不理想，同比增长2%，但阿里巴巴的利润率有所扩大。这正是我仍然看好阿里巴巴的原因。期内该公司营收同比增长2%，但净利润同比增长约40%。
利润的增长提高了阿里巴巴的利润率。我对阿里巴巴的利润率很感兴趣，因为我认为该公司是一棵摇钱树，每一美元的收入几乎产生20%的现金流。随着中国经济的增长，我预计阿里巴巴将从中受益，并在收入和利润上都有所增长。
现在的问题是，阿里巴巴的股票有价值吗？还是只是个价值陷阱？
我将阿里巴巴与苹果、微软、Alphabet和Meta进行了比较。通过分析和计算，我认为与美国的大型科技公司相比，阿里巴巴股票被严重低估了。
Meta目前的市值为6201.13亿美元，在过去十二个月期间产生了175.7亿美元的自由现金流，账面上的总股本为1248亿美元。阿里巴巴的市值为2253.2亿美元，在过去十二个月产生了243.8亿美元的自由现金流，账面上的总股本为1620.7亿美元。
我认为阿里巴巴的公平市值是8436.1亿美元，这意味着该公司当前市值仅为我给出的公平价值的26.71%，两者之间竟然存在-73.29%的差异。阿里巴巴的股价需要上涨274.4%才能达到我所认为的公允价值。
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结论
我仍然非常看好阿里巴巴。在提高利润率的同时，阿里巴巴的收入和利润都在增长。阿里巴巴正在回购股票，并通过建立资本管理委员会来进行分拆，进而努力提高股东价值。我认为阿里巴巴的股价将上涨274.4%。
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