作 者 | Christopher Price
译 者丨杨佩奇
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作者系知名金融博主、资深分析师、投资人。
我给予有道股票“买入”评级。在这篇文章中，我将对有道的中期增长前景进行评估分析，因为生成式人工智能的兴起给该公司带来了新的增长机会。通过分析我得出结论，有道可以在不大幅增加研发支出的情况下利用生成式人工智能的浪潮。此外，有道最近几个月的股价疲软意味着，该股目前的估值具有吸引力，远期市销率和远期市盈率分别低于1倍和10倍。因此，我维持对有道的“买入”评级。
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生成式人工智能
目前，分析师对有道的预期表明，该公司有望在中期实现稳健的收入增长和盈利能力的显著提高。具体而言，以人民币计算，有道的收入预计将在2022-2025财年将以+20.1%的复合年增长率增长。此外，预计有道2023财年和2024财年的亏损将收窄，2025财年将扭亏为盈。
在我看来，有道能够利用生成式人工智能的崛起，同时该公司能控制成本，这是其中期财务前景良好的主要推动力。
一直以来，我认为有道是“首批在中国教育行业推进AIGC（人工智能生成内容）技术的公司之一”。有道最近推出了几个与人工智能相关的新产品，其中之一是有道桌面翻译。
该公司在其2023年第一季度财报电话会议上表示，有道桌面翻译的“AI Box功能”推动该公司最近一个季度的“翻译订阅费同比增长200%”。
有道还在该公司最近的季度财报发布会上透露，其他新的人工智能产品包括“有道词典笔中的有道AI口语”等。有道表示，有道词典笔的月活跃用户（MAU）2023年第一季度同比增长了40%，因为新的“AI口语”功能获得了用户的关注。
随着新的AI产品的引入，有道词典笔的翻译订阅费和月活跃用户显著增长，我对此持积极看法。这意味着，由生成式人工智能驱动的新产品和服务的推出，可能会在中长期内大幅推动有道未来的营收扩张。
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在未来不产生大量成本
有趣的是，有道推出新的人工智能产品，以及由此带来的翻译订阅收入和词典笔月活跃用户的增长，并没有以更高的研发成本为代价。
事实上，有道的研发成本同比下降了10%，从2022年第一季度的2.03亿元降至2023年第一季度的1.83亿元。有道在其第一季度财报电话会议上解释说，该公司不需要“增加总体研发费用来部署生成式人工智能”，因为有道“将利用现有的投资”。该公司在最近的季度业绩简报中指出，自“2017年发布有道神经机器翻译（Neural Machine Translati）技术”以来，该公司一直在投资于人工智能相关研究。
有道最近的季度业绩指标和该公司管理层言论为市场上的看涨观点提供了支持。市场普遍认为，该公司的盈利能力预计将在未来几年有所改善，并且将利用人工智能实现强劲的营收增长。
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近期股价调整提供买入机会
在过去的三个月里，有道的股价几乎下跌了四分之一。
随着最近该公司股价的调整，有道的估值变得更加诱人。
根据S&P Capital IQ数据，有道目前的远期市销率为0.64倍，远低于该公司三年平均市销率2.23倍。市场对有道的普遍预期是2025财年的市盈率为9.8倍，届时该公司有望扭亏为盈。
然而，有道2022-2025财年的复合年增长率将达到20.1%，这相当不错。另外，不到10倍的市盈率对于有道这样的AI公司来说似乎太低了。
因此，给有道的股票贴上“被低估”的标签是合理的。这表明，最近有道股价的回调对投资者来说是一个有吸引力的买入机会。
我维持对有道的“买入”评级。市场尚未将有道在新人工智能产品支持下的积极增长前景纳入其股价和估值。因此，我仍然看好有道的股票。
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