作 者 | Gary Bourgeault
译 者丨小欧
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作者系华尔街投资顾问、知名企业家。
我给予携程的股票“买入”评级。
现在，我对该公司的注意力转向了携程的财务前景和面临的人工智能顺风。因此，我将对该公司的评级从“持有”上调至 “买入”。与此同时，我对携程未来的收入增长和盈利能力改善潜力持积极态度。此外，人工智能的进展意味着携程中长期的实际收入和利润可能比市场预期的还要好。
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营收增长展望
在我看来，携程的营收增长前景相当不错。根据S&P Capital IQ的数据，分析师预计携程以人民币计算的收入将从2022财年的200亿元人民币增长到2023财年的424亿元人民币，增长幅度达111.7%。携程的销售预计将在本财年强劲复苏，因为该公司2022财年的营收业绩受到此前疫情的严重影响。
然而，值得注意的是，携程2023财年的预期收入为424亿元人民币，远高于该公司2019财年疫情前的357亿元人民币。此外，分析师预计携程将能够在2024财年实现16.6%、在2025财年实现15.2%左右的收入增长。
同时，还有一些关键数据指标支持了我对携程未来营收扩张的积极看法。
中国券商华兴证券（China Renaissance Securities）于2023年6月发布了一份报告，提到该机构对携程6月13日管理层和投资者会议的看到。根据华兴证券的报告，携程当日透露，其“平均票面金额（ticket size）仍比2019年低个位数百分比”。换句话说，随着平均票面金额的增加，携程的营收还有增长的空间。随着越来越多的人重新开始旅行，我认为有理由期待越来越多的旅行者选择长途旅行和高档酒店。
此外，由于供应限制，旅游需求的复苏并没有完全反映在携程目前的收入数据中。上个月，携程在其2023年第一季度财报电话会议上强调，“在供应方面，特别是航空运力，仍在复苏的道路上”，同时该公司观察到“需求方面已远远超过2019年的水平”。具体而言，携程表示，2023年5月的国际航班运力仅为疫情之前的40%左右。
上述指标表明，分析师对携程中期收入增长的预期是现实的。
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盈利能力提升潜力
携程的标准化EBITDA利润率从2022年第一季度的2.2%和2022年第四季度的5.7%显著提高到2023年第一季度的31.7%。
在今年6月发布的第一季度财报中，携程强调，由于“被压抑的需求以及有效的成本控制措施”，该公司季度EBITDA利润率“达到了过去十年来的最高水平”。
展望未来，分析师认为携程的盈利能力在短期和中期都将继续改善。数据表明，2023年第二季度和第三季度，携程非公认会计准则下调整后的EBITDA利润率或将分别扩大至31.1%和31.7%。从中期来看，根据相关财务数据，携程的标准化净利润率预计将从2023财年的20.3%增加到2026财年的26.1%。市场的普遍预期与携程在最近的季度财报电话会议上提出的目标数据相一致。
携程在其第一季度业绩简报中指出，该公司一直在努力“提高旅行者和内部员工的自动化程度”，这使得即使在旅行需求复苏的情况下，该公司所需的员工数量也将有所减少。因此，根据携程管理层的指引和分析师的预测，我认为携程的利润率在未来将实现有意义的扩大。
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人工智能顺风
人工智能的兴起对携程来说也是一个关键的积极进展，因为携程在利用人工智能来提高其收入和利润方面处于有利地位。
在收入增长方面，携程在第一季度财报发布会上透露，该公司已于2月份推出了“Trip.com的人工智能助手TripGen应用程序，并于5月份推出了类似于ChatGPT的Trip.com插件”，目的是“帮助用户找到最合适的产品”。在人工智能的帮助下，在携程平台上找到最合适的旅行计划的过程变得十分顺畅，携程的收入前景预计会变得更加有利。
在成本优化方面，该公司在最近的季度投资者电话会议上披露，携程目前由人工智能聊天机器人处理70%以上的客户咨询，这意味着该公司可以用更少的人工完成同样或更多的工作。由于利用人工智能来提高运营效率，携程的成本结构在未来将变得更加精简，这并不令人惊讶。
考虑到携程良好的财务前景以及与人工智能应用相关的有利因素，我给予携程的股票“买入”评级。此外，携程目前的估值相当有吸引力，预计该股2025财年企业价值倍数（EV/EBITDA）和标准化市盈率分别为11.4倍和16.1倍。
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