作 者 | Nick Cox
译 者丨杨佩奇
作者系美国企业家、知名投资者，毕业于伦敦大学学院经济学专业。
我给予腾讯音乐的股票“持有”评级。在近期该公司发布财报业绩后，腾讯音乐的股价表现优于其基本面，腾讯音乐的股价一度走高。虽然该公司的在线音乐服务业务在最近一个季度表现良好，但其社交娱乐业务的前景仍然不利。考虑到这些因素，我决定维持对腾讯音乐的“持有”评级。
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第二季度业绩发布后反应积极
在财报发布的一段时间里，腾讯音乐的股价一度大幅上涨了10%。该公司在8月15日交易前发布了第二季度财报业绩。
腾讯音乐今年第二季度的总体数据基本符合分析师的预期。根据S&P Capital IQ的数据，腾讯音乐2023年第二季度的实际营收为72.86亿元人民币，略低于市场普遍预期的72.93亿元人民币，降幅为-0.1%。此外，该公司第二季度实际归属于股东净利润为15.29亿元人民币，与分析师预期的约15亿元人民币相当接近。可以说，腾讯音乐2023年第二季度的财务表现 “好坏参半”。
尽管如此，腾讯音乐的股价在其第二季度财报发布后表现优异，因为投资者选择去关注与腾讯音乐战略转向相关的积极因素。
该公司一直在努力减少对社交娱乐服务业务的依赖，并更多地关注在线音乐服务业务的增长。此前在2022年9月21日，惠誉评级（Fitch Ratings）的一份报告表示，腾讯音乐专注于直播的社交娱乐服务业务预计将“因宏观环境而面临持续压力”。2023年第二季度标志着该公司在线音乐服务收入首次超过其社交娱乐服务业务的收入。
还有其他指标表明，腾讯音乐的在线音乐服务业务在最近一个季度的表现远远超出了预期。
尽管宏观环境充满挑战，但腾讯音乐在线音乐服务部门的月活跃用户（MAU）同比仅下降了4.7%，达到5.94亿，这比分析师对其音乐服务MAU的普遍估计高出不少。另外，腾讯音乐的音乐娱乐订阅费用在2023年第二季度同比增长37%至人民币28.9亿元，比市场普遍预期的增长4%。
这就解释了为什么腾讯音乐的股票在二季度财报发布后的几天里表现相当不错。
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近期前景疲弱
考虑到腾讯音乐的近期前景，我认为该公司股价的上涨势头是不可持续的。此外，值得注意的是，在腾讯音乐最近的股价上涨之后，该公司市销率已达到两个月以来新高。
在该公司2023年第二季度财报新闻稿中，腾讯音乐披露了该公司第三季度收入“同比下降中低双位数百分比”的指引。这意味着腾讯音乐预计2023年第三季度的收入将在63亿至65亿元人民币之间。相比之下，根据S&P Capital IQ的数据，在第二季度财报业绩发布之前，人们对腾讯音乐第三季度销售额的普遍预期要高得多，为73亿元人民币。
根据腾讯音乐 2023年第三季度的管理指引，很明显，该公司在线音乐服务业务的收入增长不足以抵消其社交娱乐服务业务的收入萎缩。
8月15日，腾讯音乐娱乐在其2023年第二季度财报发布会上强调，该公司已经为其社交娱乐服务业务“实施了几项增强服务和风险控制的措施”，预计这些措施将对2023年下半年的收入造成影响。
考虑到直播行业和科技行业日益严格的监管环境，腾讯音乐不得不对其社交娱乐服务（直播）业务进行调整。
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我维持对腾讯音乐股票的“持有”评级。我认为，腾讯音乐在线音乐服务业务在2023年第二季度的良好表现，但市场对其前景过于乐观。投资者不应忽视该公司社交娱乐服务业务必须应对的监管压力。我继续对腾讯音乐的股票持中性看法，因为我认为该公司的良好股价走势可能很快就会结束。
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