出品 | 创业最前线作者 | 星空编辑 | 蛋总美编 | 邢静审核 | 颂文
又一家餐饮供应链公司将要上市。
11月20日，深交所官网显示富岭科技股份有限公司（以下简称“富岭股份”）的IPO注册生效，即将登陆深交所主板。
回顾富岭股的IPO之旅：2023年2月24日提交上市申请，从2023年3月23日起收到多轮问询，2023年12月22日成功过会，直到今年11月4日才提交注册。
尽管富岭股份已经注册成功，但该公司在经营层面依然面临一些挑战，如公司业绩的增长挑战以及客户群体的稳定性，富岭股份上市后能否交出“更漂亮的答卷”，也有待时间的验证。
1、2023年业绩双降，研发费率低于同行
据招股书披露，富岭股份是一家主要从事塑料餐饮具及生物降解材料餐饮具研发、生产和销售的高新技术企业。
公司的产品主要为塑料和生物降解材料餐饮具，包括刀叉勺、吸管、水杯、小量杯、盘、杯盖、打包盒、打包碗、纸制品（纸杯和纸吸管）等。既可以用于餐饮店堂食，也可以用于餐饮外卖。
目前，富岭股份已经建立全球化的生产布局，拥有台州温岭、美国、印度尼西亚及墨西哥四大生产基地。
以销售收入计，2020年度至2022年度，富岭股份在全国塑料一次性餐饮具制造企业中名列前二。
招股书还显示，2021年、2022年、2023年以及2024年上半年（以下简称“报告期内”），富岭股份的营收分别约为14.58亿元、21.54亿元、18.89亿元及10.99亿元。
同期归属于母公司所有者的净利润分别约为1.16亿元、2.55亿元、2.16亿元及1.1亿元。
其中2023年，富岭股份出现了营收和净利润双降的情况，其中营收同比下降了12.32%，净利润同比下降了15.55%。
2024年前三季度，富岭股份实现营收17.06亿元，同比增长27.71%；归属于母公司所有者的净利润为1.64亿元，同比增长仅0.46%。
今年第三季度，富岭股份出现了增收不增利的情况，单季度实现营收约6.08亿元，同比增长15.24%，归属于母公司所有者的净利润为6493.04万元，同比下降16.32%。
富岭股份预计公司在2024年将实现营收21.8亿元至22.8亿元，同比增长15.41%至20.71%。归属于母公司所有者的净利润为2.2亿元至2.35亿元，同比增长2.01%至8.96%。
招股书显示，富岭股份的主营业务共分为3块，分别是塑料餐饮具、生物降解材料餐饮具、纸制品及其他。
报告期内，塑料餐饮具的营收占比分别为80.57%、84.58%、76.35%和70.36%；生物降解材料餐饮具的营收占比分别为11.58%、6.98%、6.63%和5.89%；纸制品及其他的营收占比分别为7.86%、8.44%、17.02%和23.75%。
可以看出，该公司的塑料餐饮具和生物降解材料餐饮具的营收占比整体呈现下降趋势，而纸制品及其他业务的营收占比在报告期内呈现大幅增长趋势。
主要原因是国内新式茶饮市场需求不断增长，该公司开发了新客户霸王茶姬，同时对原客户茶百道的纸杯销售保持稳定。
2024年上半年，富岭股份对霸王茶姬的纸杯销量增长较大，使得纸制品销量继续保持增长。
报告期内，富岭股份的研发费用分别为3850.04万元、5749.41万元、5712.98万元及2947.39万元。分别占当年营收的比例为2.64%、2.67%、3.02%和2.68%。
与同行业上市公司家联科技、茶花股份、永新股份、恒鑫生活相比，该公司的研发费用率在报告期各期内均低于行业平均值。
未来，富岭股份需要在业绩增速的稳定性方面以及提升研发费用率方面做出更多努力。
此外，在产能利用率方面，从2021年到2024年上半年间，刀叉勺产品从82.41%下降到69.78%；吸管产品从79.93%下降到68.38%；杯盘碗产品从79.39%增长到85.58%；纸制品从42.5%提升至81.73%。
不过，在产能利用率并不高的情况下，富岭股份依然想要募资扩产，此次募资项目中就包括年产2万吨可循环塑料制品、2万吨生物降解塑料制品技改项目，拟合计募集资金4.21亿元。
对此，富岭股份解释称，塑料餐饮具和纸制品产品的产能利用率相对较低，主要系其产品种类和型号较多，且不同种类和型号的产品的设备的兼容性相对不高。报告期内，公司的产品需求呈现增长趋势，为应对客户需求增长已进行扩产提升产能。
2、营收依赖境外，2023年曾遭蜜雪冰城终止合作
招股书显示，富岭股份的产品以外销为主，报告期内，该公司的境外销售金额分别为11.85亿元、18.38亿元、13.87亿元及7.79亿元，占比分别为81.57%、85.5%、73.76%和71.33%。
该公司的主要销售区域为美国，主要出口产品为塑料餐饮具，销往美国的产品销售金额占比分别是71.31%、76.45%、65.73%、65.74%。
境内销售金额分别为2.68亿元、3.12亿元、4.93亿元和3.13亿元，占比分别为18.43%、14.5%、26.24%、28.67%。
富岭股份的产品以外销为主，外销客户主要为大中型餐饮和食品包装产品分销商、大型连锁餐饮企业指定代采购商等。
其中，代采购商客户的终端客户包括 McDonald's（麦当劳）、Restaurant Depot、Wendy's（温迪）、Burger King（汉堡王）等。
富岭股份的境内客户主要为知名连锁快餐企业和茶饮企业，客户包括KFC（肯德基）、茶百道、霸王茶姬、华莱士等。
值得一提的是，过去3年半里，富岭股份的第一大客户换了三家。
这三家企业分别是2021年的LOLLICUP USA INC.、2022年的IMPERIAL DADE CO.,LLC及其控制企业以及2023年和2024年上半年的四川茶语道企业管理有限公司及其关联企业。
最后这家企业对应的就是霸王茶姬。
2024年上半年，霸王茶姬为富岭股份贡献了1.94亿元的销售收入，占富岭股份总营收的17.69%。
富岭股份表示，2022年12月，他们向霸王茶姬小批量供货，销售收入仅3.28万元，但2023年富岭股份开始向霸王茶姬批量供货，当年就成为公司前五大客户。
引起关注还有，在2023年上半年，富岭股份曾遭到密雪冰城终止合作，导致该公司来自蜜雪冰城的营收同比下降超99%。
2022年，富岭科技曾向蜜雪冰城供货，实现销售金额7090.89万元，同比增长了2387.15万元，按照销售金额增长绝对值排序，蜜雪冰城曾是富岭股份2022年的第8大客户。
而在2023年9月份富岭股份回复问询文件中，曾提到在PLA吸管（一种生物降解材料餐饮具）方面，富岭股份已经开拓了蜜雪冰城、茶百道、华莱士等客户。但目前富岭股份与蜜雪冰城的合作规模具体有多大，我们曾致函询问富岭股份，但截止发稿前并未获得回应。显然，富岭科技在大客户的稳定性方面还有提升空间。
报告期各期末，富岭股份的存货账面价值分别为3.02亿元、3.26亿元、4.03亿元和4.53亿元，分别占流动资产的比例为49.41%、46.56%、47.27%和49.87%。
其偿债能力指标也在各期末出现了一定的波动，负债总额分别为7.2亿元、6.66亿元、6.61亿元和6.36亿元，流动比率分别为1.25、1.65、1.55和1.83，速动比率分别为0.63、0.88、0.82和0.92。
富岭股份在风险因素中坦言，银行借款是公司目前的主要融资途径，未来若公司不能有效进行资金管理并拓宽融资渠道，短期内将面临一定的资金压力和偿债风险。
3、江桂兰曾带公司赴美上市，公司估值4年涨10倍
富岭股份的创始人、董事长是江桂兰，她出生于1963年4月，在1992年10月份创办了富岭股份的前身富岭有限，此后一步步将公司业务做到了国际市场。
值得一提的是，2015年11月4日，江桂兰还曾带领富岭环球在美国纳斯达克交易所上市，发行价5美元/股。
但此后5年里，该公司的股价出现震荡下跌，最终在2020年12月以2.18美元/股的价格实现私有化退市。退市时，公司的估值大约在2.6亿元左右。
而目前，富岭股份招股书显示，拟募集资金约6.61亿元，对应公司估值为26.4亿元。也就是说在过去4年里，富岭股份的估值从2.6亿左右涨到了26.4亿元，实现10倍的增长。
此次上市，江桂兰及其儿子胡乾是公司的实际控制人，两人通过臻隆智能和益升咨询合计控制公司85.44%的表决权股份。另外，江桂兰的丈夫胡新福担任公司的总经理一职。
可见富岭股份是一家典型的家族企业，未来在企业管理的规范方面需要格外注意。
由于富岭股份的主要产品是塑料制品，该公司还在全球范围内面临限塑令的风险。
以富岭股份的主要市场美国为例，根据美国PIRG统计，目前全美有5个州通过了限制一次性塑料吸管使用的法案。此外，美国还有部分城市通过了限制一次性塑料吸管使用的政策，如华盛顿州西雅图市、俄勒冈州波特兰市及纽约州纽约市等。
富岭股份在风险因素中提到，如果美国政府制定并执行新的强力限塑政策，将对公司未来的经营业绩造成重大不利影响。
未来，江桂兰以及其管理层应积极带领公司布局业务转型，提前预防限塑令趋于严格带来的经营风险。
*注：文中题图来自摄图网，基于VRF协议。
