星竞威武申美上市或成中国首家上市电竞公司_

星竞威武申请在纽约上市，公司成立于去年，由中国和瑞典的两家公司合并而成

Key takeaways:

▶ 星竞威武申请在纽约上市，估值约为2.5亿美元

▶ 公司去年收入增长了27%，但由于2022年因电子竞技受疫情冲击而表现疲软，这个数字可能有所夸大

在竞争对手两次失败后，星竞威武集团意欲拔得头筹，成为中国首家上市电竞公司。

公司由瑞典的Ninjas in Pyjamas(睡衣忍者）和中国的ESV5于去年合并而成，上周申请在纽约上市，未公布融资目标。但招股说明书列出了此次IPO的承销商，总共六家，包括中国领先的投资银行中金公司、欧洲的德意志银行，以及中国互联网券商老虎证券的投资银行部门。

承销商如此多，而且还有一些相对知名的公司，这通常表明发行规模相当大，因为它们最后会瓜分上市费用。但星竞威武的估值似乎很小，不会超过4亿美元（这个数字我们后面会再进行详细介绍），这还是公司获得相对强劲估值的情况下。

因此，我们认为此次上市筹集的资金不会超过5,000万美元，这就引出了一个问题：星竞威武这次玩的可能是什么样的游戏。

公司是中国第三家尝试海外上市的大型电子竞技公司，希望凭借其在中国和欧洲相对强大的地位赢得投资者。这三家公司都在关注一系列收入来源，从基本的电子竞技团队管理到电子竞技教育、培训，以及将知识产权(IP)出售给收藏产品的制造商。

由游戏和短视频巨头腾讯(0700.HK)和快手(1024.HK)支持的中国最大的电子竞技公司之一英雄体育VSPO，是首家试水IPO的公司，在2022年提出了申请。但后来该公司放弃了这一努力，并在去年收到了一份不错的安慰奖，那是来自沙特阿拉伯主权财富基金的游戏投资部门Savvy Games Group一笔2.65亿美元的投资。

然后是NeoTV，去年初申请在纽约上市。但公司的年收入规模相当小，只有1亿元左右，之后没了后续，美国证券监管机构于今年2月宣布申请已放弃。

星竞威武的规模要大得多，去年的营收为8,370万美元，比2022年预估基础上的6,580万美元增长了27%。

在这里，我们需要指出的是，去年27%的增幅可能是有所夸大，在更为正常的条件下，可能很容易低于20%。这是因为2022年对该行业来说，是悲惨的一年，因为疫情限制了旅行和出行。

因此，在没有疫情的正常情况下，星竞威武2022年的收入应会较高，从而不会出现2023年特高的增长率。网映文化早些时候的招股说明书反映了这一现实，该公司2022年上半年的收入比上一年同期下降了32%。

快速增长的市场

星竞威武与网映文化略有不同，因为它去年收购了电竞俱乐部睡衣忍者，因而拥有更广泛的全球影响力。在合并时，这家公司表示在全球拥有约4,000万粉丝，目标是成为“一家覆盖中国、欧洲和南美市场的全球性综合数字体育集团”。

招股书中的第三方市场数据显示，2021年，全球电竞市场的规模为526亿美元，预计每年将增长12.1%，到2027年将达到1,020亿美元。集团追逐的只是这个市场的一小部分，包括：2021年价值14亿美元的电竞俱乐部市场；2021年价值23亿美元的电竞人才管理市场；2021年价值6亿美元的电竞赛事制作市场。

招股说明书没有按地理位置细分星竞威武的收入，但据推测，大部分收入来自中国，现在那里是它的大本营。公司由一个年轻的团队领导，年仅29岁的前ESV5首席执行官何猷君担任董事长。何猷君引人关注，因为他是有“赌王”之称的何鸿燊最小的儿子。何鸿燊生前为澳门成为亚洲的“拉斯维加斯”奠定基础。

睡衣忍者原来的首席执行官Hicham Chahine出任联席CEO，他的年龄稍大，为35岁。公司高级团队的其他成员看起来经验更丰富，其首席财务官、战略和运营官都在40岁出头。

尽管收入相对较小，但随着规模扩大并更有效地利用资源，它的效率正在提高。其毛利从2022年的370万美元增加到去年的720万美元。毛利率也大幅提高，从同期的5.7%上升到8.6%，不过这两个数字都不算特别出色，反映出该行业成本密集的特性。

公司在2022年和2023年均报告了运营亏损，去年的净亏损从2021年的610万美元增加到1,330万美元。

估值方面，有不少公司可供比较、参考。其中，丹麦的Better Collective(BETCO.ST)和印度的Nazara Technologies(NAZARA.NS)的市销率(P/S)分别为3.4倍和5.3倍。由于存在监管风险，取该范围较低端的比率，将使星竞威武的价值相对较低，约为2.5亿美元。

总言之，星竞威武有望成为中国第一家成功IPO的同类公司，尤其是美中之前的监管矛盾已经基本解决。更大的问题是，当它最终接近这条线时，是否有投资者在等待购买它的股票。