最近芯片板块有所反弹，但是前一阵跌得非常之惨。2020年3月因为疫情的原因，芯片半导体板块也曾暴跌，于是流传出一张图，自此芯片板块就有了“渣男”的称谓。
其实，这是新兴行业的特点，高成长高波动。我回顾了一下国证芯片指数自2004年以来的走势，发现它最大回撤达到75.13%（2008年），还有3次回撤超过60%，其中2016年到2019年甚至在低位徘徊了整整3年（虽然中间也有几波反弹）。而这一轮调整，虽然有些个股票跌了6、7成了，但是指数最大回撤才49.7%。
所以，单单从历史回撤情况来看，现在很难说已经跌透了。本来想看一下板块历史估值情况，结果几个芯片指数都没有完整的数据，所以就不放出来了。
01
为什么芯片板块不行了？
为什么最近芯片跌这么凶，之前说好的国产替代、芯片版主等待逻辑都不成立了吗？其实并不是，这些都是长逻辑，现在是短逻辑不行了——短逻辑并不是谁谁谁打压之类，而是最近的景气度下滑太厉害了，iPhone14销量不及预期是压跨芯片板块的最后一根稻草。
不知道还有多少人记得，我们之前的文章里给大家放过一张图：
从图上可以看到半导体行业虽然高精尖制造行业，但也同是一个周期性非常强的行业：大概每5年一个小周期，每10年一个大周期。在一个完整周期内，市场先会进入上升周期——需求爆发、缺货涨价、投资扩产。但在产能逐渐释放后，市场又会进入衰退周期——需求萎缩、产能过剩、价格下跌。而2019年恰好是一个全球电子消费的由盛转衰的一个关键时间点（上图）。在这样的情况下，各大芯片厂商纷纷下调了未来几年的需求预期，并减少了相关产能建设。但这一切都被2020的疫情打乱了，疫情刚刚开始爆发的时候，世界各国都采取比较严格的封锁政策。由于封锁对经济的负面影响显而易见，所以不少企业进一步下调了销量预测。但是意外发生了！首先是疫情之下，各个学校纷纷开始了网课教学、企业被迫居家办公，极大直接刺激消费电子产品的需求；再就是各国政府为疫情而推出各种救市方案，刺激了经济增长，导致需求远远高出此前芯片厂商的预测。结果就是芯片产量严重不足，但是需求暴增，结果导致芯片严重供不应求，价格暴涨。
除此之外，华为这样的中国企业受到制裁加剧了芯片荒。一般情况下，企业为了减少资金占用，都会追求零库存。但在制裁的阴影之下，很多中国的科技公司怕像华为那样以后买不到芯片，纷纷出手大量囤积芯片。在这样的情况下，哪怕全球经济遭到新冠疫情重大冲击，在除医药、医疗产业外几乎所有行业都大衰退的2020年，半导体行业利润逆势增长达到11%。到了2021年，增长更是超过了25%。但是这种情况在2021年底发生了变化，首先是2020年芯片供不应求的多个中国本土存储芯片生产基地先后投入使用，国产存储芯片出货量正与日俱增，推动固态存储体以及所有下游电子设备价格的走低。再加上因为新冠疫情的长期冲击，消费者的经济状况都普遍不尽如人意，有些不必要的开支可能就省掉了。比如，以前有些人每年都会追最新款的手机，但是被疫情冲击、工作不稳定、收入减少的年轻人突然变得省钱了。结果就是消费电子需求又不行了。在这样的情况下，世界第一大 IC 分销商艾睿电子 2022 年库存创历史新高，存货周转天数也在相应增加；费城半导体指数（全球最重要的半导体业景气指标之一）也开始拐头向下（下图）。根据 Future Horizons 的最新预测，半导体行业即将迎来 2000 年互联网泡沫以来最大的衰退，也是芯片制造历史上最大的衰退之一。
也是在这种情况下，我们之前写过好几次文章，说哪怕芯片行业值得长期看好，我们也应该关注短期风险。而按现在的情况来看，下游的手机、PC机或者其它电子产品需求前景依然不乐观，但是前几年芯片大涨时各路势力囤积了大量芯片库存，需要大量时间慢慢消化。所以，哪怕最近两天芯片板块有所反弹，我觉得熊市依然还没有结束。根据相关机构和芯片厂商的的预测，这次产业熊市至少要持续到2024年（下图）——也就说是未来两年左右的时间，芯片板块应该不会有大的投资机会，大家要有充分的预期。
02
产业熊市 恰好是中国芯片业的机会
那么如果你有更大的耐心，愿意给我们的民族芯片产业一点时间的话，产业的熊市恰好是投资的好时候。为什么这么说，因为在电子行业有非常著名的“逆周期投资大法”，最早把这个方法用到极致的是三星。
1975年，韩国政府出台扶持本土半导体产业发展计划。1983年，三星进入半导体领域。但是一入场就赶上了1983-1987年的产业熊市，DRAM储存芯片价格从1984年初的4美元/片一路下滑到1985年的30美分/片。不过，不同于其它竞争对手纷纷收缩战线、减少研发经费的做法，三星加大逆周期技术研发投入和建厂速度。1987年，行业出现复苏，DRAM价格回升。三星凭借在产业低潮时期兴建的大量产能，迅速抢下市场份额，并在1993年起成为存储器半导体领域世界第一。自此之后，三星把“逆周期投资大法”应用到电子行业的各个细分领域。比如，1990年代日本企业在液晶面板领域绝对领先，控制了全世界90%以上的市场份额。三星也是利用“逆周期投资法”一步一步蚕食了日本企业的市场份额。1995~1997年是面板行业进入产业衰退期，三星在行业低迷时加大投入建成第一条3代线，并在1997年东南亚金融危机期间加大液晶面板建设。到了1998年，三星的液晶面板出货量就顺利反超了日本企业跃居全球第一。回顾韩国经济的发展史，它既没有老鹰国近百年的工业积累，也没有日本那样的技术沉淀。但是为什么它可以在短短30年时间在芯片半导体这样的高精尖领域追上甚至领先日本和老鹰国？重要原因就在于韩国人在每一次行业低谷期精准地实施了“逆周期投资”。那么中国企业有没有可能利用“逆周期投资大法”缩小我们与世界领先水平的差距呢？当然！不仅是有可能，而且还有案例。就是在面板领域，中国企业用用三星的“逆周期投资大法”打败了三星。2008年金融危机期间，全球面板价格暴跌，产业在行业低谷艰难维持了近4年时间。面对不景气的市场，中国企业京东方开足马力、逆势扩张，当时京东方不仅得到了大量的政府补贴，还通过资本市场获得了天量融资。
在这样持续的高投入之下，2013年京东方的出货量达到全球第五，跻身全球主流供应商之列。2020年京东方在LCD五大传统领域出货量均居全球第一：平板电脑面板市占率达43%，电视面板市占率为18%，笔记本电脑面板、显示器面板及智能手机面板的市占率均为26%。我们在面板领域终于成为了世界第一。那么芯片领域有可能复现这样的成果吗？当然也可能，我们从战略上要对自己有充分的信心。而且现在形势的发展对我们开始变得有利了，因为根据现在的发展速度，摩尔定律有可能在2030年左右就失效了。这是因为过去我们一直在通过不断缩小晶体管的方式提高芯片的性能，但因为当芯片制程达到3nm以下时，芯片精细程度几乎达到了原子级别。这时会产生一种叫做量子隧穿的效应，电子可以自由地穿透绝缘层，导致芯片失效。如果2030年芯片技术的领头羊们进入了瓶颈期，那意味着我们追赶世界顶尖水平的机会更大了。有些人觉得这好像是天方夜谭，其实是因为这里有几个误区。
03
大家对中国芯片的几个误区
如果说过去我们还有一些人有所幻想的话，现在大家已经充分认识到建立可控的半导体全产业链，无论对国土安全还是对经济发展都是意义重大的。实事求是讲，在芯片领域追赶并实现领先，对中国来说难么？当然很难。但是难度可能并没有想象的那么大，大家对芯片发展的认识有几个误区。误区一：中国的芯片实力很差其实如果真的是这样，老鹰国人也不用担心这担心那了。我们虽然和第一集团还有不小的差距，但是我们并没有被甩远，一直保留着对第一集团的压力。尤其是过去20年，我们的进步速度非常快。如果我们真的水平和非洲、南美差不多，老鹰国也不会想方设法来封锁我们了。芯片制造有三个重要环节：设计、制造、封测。目前中国的设计和封测已经是世界准一流甚至是一流水平了（这不是我YY的，是张汝京说的）。比如，在被限制芯片代工之前，海思的各类芯片设计实力已经是全球前三。而在封测方面，最新的数据显示中国大陆地区有 3 家企业跻身世界前10，其中长电科技排第三，通富微电拓第五，华天科技排第六。（中国台湾5 家，老鹰国1 家，新加坡 1 家）
所以，我们现在说的差距，主要还是在芯片制造领域。芯片制造分为光刻、刻蚀、沉积、离子注入、清洗、氧化、检测七个环节。多数人以为我们只是被光刻机卡住了脖子，但是其实7个环节中少了任何一个都不行，而这7个环节我们目前都和世界最顶尖水平有一定差距。所以，在芯片制造领域的落后可以说是全方位的。误区二，我们要完全另起炉灶其实半导体是一个深度全球化的行业，没有任何一个国家能够实现完全“独立自主”。根据《半导体风向标》的资料，目前的半导体全球格局是：
1）半导体设备：老鹰国领先、欧洲日本次之；2）半导体材料：日本领先，老鹰国欧洲次之；3）芯片代工：中国台湾省领先，韩国次之；4）存储芯片：韩国领先、老鹰国日本次之；5）芯片设计：老鹰国领先，中国大陆次之；6）芯片封测：中国台湾省领先，中国大陆次之；7）EDA/IP：老鹰国领先，欧洲次之。
所以，其实我们想要完全另起炉灶或者在所有的结点上都取得突破、实现世界领先的可能性是微乎其微的——这也是为什么有些人觉得我们想自主造芯片是不可能的。因为现在的老鹰国也好、欧洲也好、日韩也好，它们都做不到这一点。它们做不到，我们其实也很难做到，或者根本就不可能做到。但是这是一个误区，我们其实不需要在所有的关键结点上都取得领先。我们可以在某些领域取得突破，然后借助我们14亿人的巨大市场做好内循环，尽最大努力和欧洲、日韩、非洲、美洲进行外循环，最终迫使老鹰国接受现状。这个可能性是非常之大的。
04
总结
最后，对全文做一段总结：造芯片是很难，可是过去70多年我们突破的那些技术——从老一辈的两弹一星、人工合成胰岛素，到现在北斗、5代机、高铁、盾构机、空间站、5G……等等，哪一项技术不难呢？哪一项是靠别人施舍才取代依靠的呢？中国在方方面面取得的成就，让我有理由相信即便在芯片领域也没有中国人克服不了的困难。现在芯片行业正在从繁荣转身衰退，未来两年芯片产业将进入低谷。但是，历史上反复证明这种行业的衰退期恰好给了我们缩小与世界的差距的机会——因此我对中国芯片产业的长期发展是充满信心的。引申到投资上，我们要明白“前途是光明的，道路是曲折的”，再加上芯片板块高波动的特性，大家最好还是用闲钱慢慢做定投，以10年为期，等待中国芯片产业从量变到质变的突破。
