最近我一直看多A股，被网友们骂惨了。前天的文章说《A股将迎来一个月的好时光》更是被网友骂得狗血淋头。
其实我对于这些网友的看法是这样的：如果你觉得A股真的烂透了，永远不会有牛市，那就别参与股市了，赶紧退出市场。如果股市真如他们所说的那样就是坑散户钱的，自己又何必赖在市场里不愿意离开呢？反过来，如果你觉得牛熊市只是一个周期性的问题，那么一定要在市场的低点进场，而不是等到股票热到疯狂的时候再高位追进。
但是问题又回来了，假如牛市真的要来，我们买什么呢？最近房地产涨太猛了不敢追，煤炭涨太多了不敢追，传媒跌太多了不敢抄……大家又不知道买什么好了。其实这个问题，我在11月8号的文章里有写：如果你觉得牛市要来，实在是选不出一个好的行业，那就买点证券吧，毕竟如果牛市真的要来，证券是一定会涨的。而我觉得这一次，又到了买证券的时候了。
为什么这么说？首先，现在证券板块的估值在历史极低的水平。我们从下面的图可以看到，当前的估值水平不仅已经低于2005年998点大底，而且要低于2008年金融危机底、2013年“钱荒底”、2016年的“熔断底”，和2018年历史最低值相差无几：
估值低意味着向下的空间小，安全边际相对较高。但是牛市的收益如何呢？我导了一下历史数据发现自2000年以来，A股经历2007年大牛市、2009年牛市（4万亿牛市）、20015年大牛市和2019-2021结构性牛市四轮比较明显的牛市。在这4轮牛市中几个主要的指数，上证综指、沪深300以及代表A股整体善的中证全指全部跑输了证券板块：
换一种方式，可能看得更清楚一点，这是证券板块和上证指数在牛市中的涨幅对比：
写到这里想起中国股市还有一种说法：我们指数涨幅不行，但是个股的机会还是非常多的。所以，中国的主动基金长期收益水平还是很不错的。
那么，在牛市中主动股票基金跑得过证券板块吗？请看数据：
可以看到在大级别的行情中，主动股票基金还是很难跑赢证券板块的。不过在结构性行情中，如果牛市没有大面积扩散，证券板块对主动股票指数就没有明显的优势了。
证券板块能够吊打大盘，甚至可以和主动股票基金平分秋色，但是和其它的行业指数相比收益如何呢？我导出了在这四轮牛市中118个申万二级行业（注：有些行业在08年之前没有数据，所以后面的我也没有取）的整体表现如下：
可以看到，2007年大牛市时证券板块是所有板块中涨幅最高的，整个板块从最低点涨了超过25倍。2009年牛市证券板块表现一般外，明显跑输行业涨幅的中位数和平均数。但后面两次牛市证券板块的涨幅都在涨幅中位数附近。——即每轮牛市都有自己的主线，证券板块不一定是牛市的最佳选择，但选择证券板块，在牛市中大概率获得不低于其它行业的收益。
那么我们有没有可能通过在证券板块中精选个股，获得更高的收益呢？我们先看一下证券板块个股在历次牛市中的整体表现：
可以看到2007年真是惊天动地的大牛市，证券板块的平均涨幅都有20倍。后面几次牛市中证券板块明显不如07年那次，不过最牛的个股反而相对于平均涨幅和涨幅中位数却有更明显的超额收益。比如2007年最牛个股的涨幅是涨幅中位数的一倍；2009年是3.5倍左右，2015年是17.5倍；2019的结构性牛市是5倍左右。
这种现象的背后的原因可能是2007年，券商还处在发展的红利期，那时大家都处于野蛮生长的状态，因此大家的发展速度拉不开。但是，随着行业竞争的加剧，马太效应越来越明显，头部券商扔有更强的资源优势和竞争能力，中小券商弯道超车的机会越来越渺茫。所以，我觉得布局券商股有两种思路：
思路一：如果你觉得有获得市场一般收益即可。可以考虑布局中证全指证券公司指数，获得市场平均收益。
思路二：如果你觉得未来证券公司的竞争只会愈演愈烈、马太效应会越来越强，未来小券商的生存空间越来越低，可以考虑布局证券公司30指数，这个指数只选取排名靠前、市值规模大、营业收入高、盈利能力与成长能力相对较强的上市证券公司作为指数样本，淘汰了那些竞争力较差的企业，理论上表现应该会好一点。
