可转债是上市公司发行的一种含权债券，首先它是一种债券，具有面值、利率、期限等普通债券的一系列要素，发行人需要像债券一样每年支付利息。同时，转债投资者还拥有转股权，在一定条件下，可以以事先约定的转股价格将债券转换成公司股票。因此，可转债同时具有债权属性和股权属性。
可转债市场概况
可转债发展历程：2017年以前为较小众品种，2019年以后迎来快速发展。
阶段一：1992年宝安转债的发行标志着我国转债市场的诞生。
阶段二：随着2017年“再融资新规”和“减持新规”相继发布，定增融资受限，可转债作为备选融资方案，迎来市场扩容。
阶段三：2019-2021年结构性牛市，同时随着打新策略盛行，固收加类基金规模快速扩容，转债迎来配置中坚力量。市场存量规模由百亿元级别扩容到接近万亿元，流动性由日成交金额几亿元增长到千亿元以上。
阶段四：2024-2025年，2024年部分转债发生了实质性违约和退市，导致可转债在2024年5-9月遭遇较大回撤，此后随着权益市场在9月迎来转折，转债市场同样出现修复。2025年至今，可转债市场呈现出老券持续摘牌，缺少新券发行状态，可以看到2024年至今可转债发行速度明显偏慢，叠加纯债利率下行后，机构增配转债，可转债市场供需较为失衡，可转债资产整体表现较优。
市值特征：根据转债正股流通市值分布，流通市值200亿以下的小盘转债数量占大多数，余额呈现大市值和小市值两头聚集的形态。以中证转债与主流宽基的滚动相关性来看，转债与中证500、中证1000指数相关性较高。
信用评级特征：AA-及以下转债数量占大多数，余额以AA及以上转债规模占多数。
综上，转债数量上以小盘、弱资质居多，但规模较大的品种主要为大盘、强资质品种。
可转债市值和评级分布
可转债行业分布：数量以化工、电力设备、医药、电子等成长板块可转债居多；规模以银行、电力设备、化工、电子主导，占比分别达20.83%、15.01%、7.35%、6.89%，4个行业规模占比合计可达50.09%。
可转债行业分布
由于债底的存在，转债过往呈现“下有保底、上不封顶”的走势特征，因此转债适合于在股票市场熊牛转换的阶段进行布局，此时市场虽然仍存在下跌和震荡可能，但由于债底的保护，可转债的下跌幅度可控，在上涨初期的弹性也不错，可以很好的捕捉上涨。此外，前文提到转债整体更适合成长和小盘环境，在该类结构性行情下，转债也有较好表现。
转债特别适合在熊牛转换和部分结构性行情下进行布局
薛涵 平安证券产品与财富管理部基金投顾组合投资经理
基金从业编号：F0370000000215
