年赚百亿蚂蚁集团,估值万亿有没有道理?

年赚百亿蚂蚁集团,估值万亿有没有道理?
2020年07月16日 20:57 财经记者圈

文|财经记者圈 (ID:caiji007)原创,转载请注明来源!

近日,据路透社消息称,阿里巴巴旗下蚂蚁集团计划最快今年在香港上市,出售5%~10%股份,目标估值超过2000亿美元。对此,蚂蚁集团回应称:消息不实。

若按2000亿估值计算,募资额达100亿~200亿美元,资金体量十分巨大,2019年香港市场募资总额为404亿美元,港股能否装下这么大体量的ipo,这是一个值得重点考量的因素。

事实上,蚂蚁集团过去几年屡屡传出各种版本的上市安排,此前“蚂蚁金服”由“浙江蚂蚁小微金融服务股份有限公司”改为“蚂蚁科技集团股份有限公司”,简称“蚂蚁集团”,也被解读为上市准备。

2020财年,阿里巴巴从蚂蚁集团获得的知识产权和软件技术服务费用达38.35亿元。按照此费用为蚂蚁集团税前利润的37.5%的比例计算(蚂蚁集团从阿里体系剥离时,签署的战略协议要求:蚂蚁每年以“支付知识产权及技术服务费”为支出,给阿里37.5%的税前利润),蚂蚁集团2020财年税前利润为102亿元。它是怎么赚到那么多的钱呢,蚂蚁集团体量究竟又有多大? 

事实上,蚂蚁集团的业务可以分为支付、财富管理、信贷、征信、保险、科技服务几大块。

支付

2003年11月,支付宝每天的交易笔数一天只有几单,如今的蚂蚁集团支付业务的强势不必多说,任意打开十部手机9部都安装了支付宝,支付宝已经是国民度最高的app之一。截至2019年6月,支付宝及其本地钱包合作伙伴已经服务超12亿的全球用户,已成为全球最大的非社交App。

依托庞大的用户基础,支付宝赚钱并不难,收入来源主要是两个方面:

1、 转账手续费,包括向商家和支付宝个人账户收取的提现手续费(费率0.1%)和信用卡还款手续费(费率0.1%),因为有大量活跃用户,手续费非常可观。

2、在消费环节向商家收取以单笔交易额为基准的支付手续费,也就是收单服务,目前提供四种收单服务:电脑网站支付、手机网站支付、app支付、收款码和收钱码,涉及线上及线下支付。对不同的商户采用收取不同费率的手续费,面向中小商户费率为0.6%,特殊行业费率为1.2%,非营利性机构免费,针对大型商家如商超的费率为0.35%。

根据iResearch发布《2019Q4 中国第三方移动支付季度数据报告》显示,2019 年第四季度,中国第三方移动支付交易规模约为59. 8 万亿元,同比增长13.4%。其中,支付宝占比过半,市场份额达55.1%。若数据属实,支付宝的移动支付交易规模约为33万亿元,按照最低的费率0.35%计算,一个季度的收入就达到115.5亿元。

另外,在2019年第三季度,央行重启支付机构备付金利息,第三方支付的备付金从原来的不计利息变成三年内央行按0.35%年利率按季结息。“断直连”实施之后,支付宝的客户备付金形成的利息收益基本清零,据悉支付宝日均沉淀资金可超万亿,备付金计算利息后尽管不能达到之前的利息收益水平,但是也是可观的收益。

受到规模的驱动,支付业务目前是蚂蚁集团主要盈利来源之一,但却不是主要的方向。蚂蚁集团也并不仅仅将其视为一个盈利板块,支付业务具备入口优势,对路径依赖、构建的生态体系产生更深入、链条化的推动作用。

财富管理

财富管理业务可以分为3部分:一是余额宝,余额宝吸收支付宝用户的闲余资金,投资于天弘余额宝基金,蚂蚁集团持有余额宝的资产管理人天弘基金的51.5%股权,二是在蚂蚁财富上展开的基金代销、理财服务,三是主要针对小微企业经营者的余利宝,与余额宝类似,余利宝筹集的资金也由天弘基金进行管理。

A、余额宝

余额宝是阿里巴巴集团打造的一款互联网创新金融工具,具有低起点投资门槛、T+0赎回、免申购赎回手续费的特点。

发展至今,余额宝已是全球最大货币市场基金,管理的资产规模超万亿,而2019年全国的公募基金行业总规模仅为14万亿元。

根据天弘余额宝货币市场基金年度报告显示,截至2019年底,余额宝总份额约1.1万亿份,实现收益 244.82亿元,净值收益率为2.3588%,同期业绩比较基准收益率为1.3781%。

余额宝本质可理解为蚂蚁集团自营的货币型基金,货币基金专门投向风险小的货币市场工具,多数投向银行存款,实际上是互联网小笔活期存款汇集成超大额资金然后通过协议存款方式获得较高的存款利率。余额宝的投资结构具体为:2019年期末,投资银行存款占比59.91%,投资债券占比7.2%,买入返售金融资产占比32.8%,其他各项资产占比0.09%。

余额宝为蚂蚁集团带来的收益主要是天弘基金公司赚取相应的关联方报酬,天弘基金公司主要收取销售服务费(年费率0.25%)和管理费(年费率0.30%),2019年年报显示,天弘基金收取销售服务费2,561,711,422.18元,管理费3,149,082,418.70元,合计超过56亿元。

与一般的传统银行业的金融理财服务大多只是针对单笔5万元以上的客户不同,余额宝用户群具有广泛、分散、小额储蓄的特征,2019年底,共有6.41亿户客户持有余额宝,户均持有1703.72份,99.98%为个人投资者,持有份额最多的一位个人投资者持有额超2.2亿份。

余额宝的推出不仅让蚂蚁集团将存量支付用户转化为理财用户,更重要的是唤醒了普通消费者的理财意识,积累了理财业务的流量。

B、蚂蚁财富

自证监会2012年2月发放首批公募基金代销牌照后,基金销售体系开始突破传统的银行渠道,向多元化渠道迈进。

在基金代销领域,蚂蚁集团最早出手,2015年4月,蚂蚁集团斥资近2亿元收购杭州数米基金销售有限公司(后改名为“蚂蚁基金”),将第三方基金销售牌照收入囊中。

蚂蚁财富主要提供定期、基金和黄金理财产品来为用户提供理财服务,以代销基金为主,运营形式类似金融超市,Wind数据显示,蚂蚁财富共代销基金3748只。据悉,基金代销是块“大肥肉”,毛利率较高,同行业的同花顺在此项业务的毛利率为92.93%,而东方财富的金融电子商务服务毛利率则高达91.45%。

企查查数据显示,2018年,蚂蚁基金营收超14亿元,同比上年增长88.2%;净利润为2225.33万元,同比上年增长300.7%。

根据中信证券数据显示,蚂蚁财富预计采取尾随佣金形式,参考基金公司向代销银行支付的尾随佣金比例(基本在 40%-70%水平),根据蚂蚁基金2018年营业收入14亿元反向计算,预计年代销基金规模在千亿级别。传统龙头老大工商银行财报显示,2019年代理销售基金5892亿元。

2020年阿里巴巴年报显示,截至2020年3月31日,蚂蚁财富促成合作伙伴为用户管理的资产超过人民币 4.0万亿元。

“授人以鱼不如授人以渔”,基金代销业务未来的方向也将从买方到卖方到转变,即从卖产品到给投资者提供投顾服务,未来这部分业务带来的增值收入也将得到提升。

C、余利宝

余利宝也就是云商宝货币基金最早在2015年11月推出,通过网商银行销售,是一项专门面向小微企业和小微经营者提供的现金管理服务,投资门槛相对较高,流动约束较强,主要作用是支持小微商家资金周转,让商家短期的闲置资金有一定收益,帮他们加速资金增值。

天弘基金管理有限公司披露天弘云商宝货币市场基金年度报告显示,截至2019年底,余利宝总份额约为838.97亿份,实现收益 26.17亿元,净值收益率为2.5524%,同期业绩比较基准收益率为1.3781%。天弘基金收取的管理费2.59亿元(0.25%的年费率)。

2019年底,共有920.3万户客户持有余利宝,户均持有9,115.92份,其中机构投资者比例达28.49%,持有份额最多机构投资者持有额超1.51亿份。

信贷

蚂蚁集团的信贷业务可以分为3个部分:蚂蚁花呗、借呗、网商银行,专注于服务传统金融机构较难触及的长尾消费者与小微商户。

A、蚂蚁花呗、借呗

网络借贷的盈利模式分为两种,一种是助贷,平台向借贷人收取手续费、佣金收入,平台主要职能是降低交易成本、把控风险、了解资金去向。另一种则是与传统金融本质区别不大,主要赚取息差。

蚂蚁花呗则类似信用卡分期服务,主要收取分期手续费和逾期手续费(0.05%一天),另外,如果消费者使用花呗付款,淘宝商家需要支付1%的手续费。借呗的盈利模式主要类似于小额贷款,主要赚取利息收入,日利率约为0.04%。据悉,花呗、借呗年活跃用户逾1亿。

由于无法像银行一样吸收公众储蓄,蚂蚁花呗、借呗在资金来源上有一定的局限,主要还是通过自有资金进行放贷,当自有资金不足时,只能通过股东与投资方融资、ABS、信托和银行等渠道解决资金来源问题。

2017年末,网络小贷迎来了监管整顿,其杠杆率被严格限制,这对蚂蚁集团原有的以ABS为主的表外融资模式构成了冲击,推动借呗和花呗转向以助贷或联合贷款为主。据悉,若提供助贷服务,平台收取技术服务费或手续费,而若平台作为联合贷款发起方,还会与金融机构按放贷比例分润。

花呗、借呗在获客与风控方面的领先优势,即使转为助贷模式,这块业务依然有着良好的利润空间。不过在助贷模式下,技术费、手续费收入很可能被归入到科技收入。

而从ABS的发行规模,也可以发现蚂蚁花呗、借呗在互联网消费中处于绝对领先的地位,数据显示,2018年蚂蚁花呗的发行规模达到1042亿元,蚂蚁借呗达到475.50亿元,二者合计占到当年消费金融ABS发行总规模的53.35%。根据wind数据,截至2018年12月20日,蚂蚁花呗ABS平均发行金额为京东的近两倍。

据2019年10月末媒体报道,包含助贷的数据下,花呗余额达2000多亿元,借呗余额近5000亿元。

蚂蚁集团旗下有两家网络小贷公司,重庆市蚂蚁小微小额贷款有限公司和重庆市蚂蚁商诚小额贷款有限公司分别作为花呗和借呗的运营主体。

企查查数据显示,重庆市蚂蚁小微小额贷款有限公司2018年的营业收入为23.09亿元,净利润为3.67亿。重庆市蚂蚁商诚小额贷款有限公司2018年的营业收入为2018年的营业收入为118.47亿元,净利润为35.42亿元。不难看出,花呗盈利能力弱于借呗,但是花呗也不仅仅是单纯的消费贷款产品,它肩负了扩展市场、培养用户习惯的重任,数据表明,淘宝商户引入花呗分期的首月,店铺交易额会提高33%,次月提高26%,开通蚂蚁花呗的商户,用户的客单价平均提高了41%。

B、网商银行

网商银行中国第一批5家民营银行之一,与微众银行同为互联网银行,它不需要通过线下实体网点开展业务,客户只需要通过互联网申请业务,系统自动进行审批,运转效率高。网商银行于2015年6月25日开业,2019年,网商银行实现营业收入66.28亿元,同比增长5.71%;净利润12.56亿元,同比增长90.8%。微众银行2019年营收为148.7亿元;净利润分别为39.5亿元。

资金来源方面,以自有资金吸收存款进行放贷业务的同时,以同业拆借、资产证券化为资金来源。网商银行在吸收存款方面有天然优势,能够“近水楼台”地吸引阿里电商生态中小微企业的冗余资金。

网商银行面向小微企业、个人消费者和农村用户开展贷款类金融服务,发放贷款金额低于500万,赚的是息差和手续费。不过,小微企业本身是难啃的骨头,存在获客难度大、成本高、利润薄、收益低的特点,息差不可能太高。

但是中国有7000-8000万户小微经营主体,小微融资这块传统银行照顾不到的市场存在大量缺口,网商银行发展空间非常大。截至2019年末,网商银行通过无接触贷款已累计服务小微企业和个人经营者2087万户,同比增长70%,成为全球服务小微最多的银行。

征信

芝麻信用是蚂蚁集团开发的独立第三方征信机构,在上百个场景为用户提供信用服务,截至2018年3月,客户累计使用芝麻查询及服务超过21亿次。

根据央行网站发布的《中国普惠金融指标分析报告(2018年)》显示,个人消费贷款持续迅速增长态势。截至 2018 年末,全国人均个人消费贷款余额为 27089.4元,同比增长19.54%。国人的信贷观念也从以前的“怕欠债”,到现在更愿意进行贷款消费,消费贷款的兴起势必推动个人征信的需求。

虽然目前芝麻信用不能直接为蚂蚁集团带来现金流,但它在盈利模式中起到了承上启下的作用,依托阿里矩阵,芝麻信用有丰富的交易数据和场景,未来当它的市场认可度到达一定高度后,可以收获一定的商家服务费收入,如向放贷机构提供消费者和企业历史还款和以往信用申请记录等数据,或提供消费者画像帮助客户开展营销服务等。

对标美国个人征信机构三巨头equifax、experian、TransUnion,2017年美国三家机构的营收达到646亿元,净利润129亿元,国内这一商业模式才刚起步。据平安证券估计:中国征信行业未来市场规模将达千亿元,其中企业征信市场规模有百亿元,个人征信市场规模有千亿元。

保险

2015年,蚂蚁集团进行架构调整,保险事业部提升为“保险事业群”,系统性的建立开放的互联网保险平台,定位是做互联网保险的助推器。目前,蚂蚁集团的保险业务可以分为三个部分,一是保险中介平台蚂蚁保险,二是与医疗众筹类似的相互保,三是人身险好医保。

A. 蚂蚁保险

蚂蚁保险不生产保险,只是一个保险销售的第三方平台。它销售的保险分两类:一类是场景保险,场景保险嵌入在消费者电商交易、支付账户、在线旅游等生活场景之中,如退货运费险、账户安全险等。另一类是平台保险,如传统车险、寿险等。

场景保险由蚂蚁保险发现产品需求后与保险公司合作设计,同时提供数据与技术的支持,如和芝麻信用合作进行急速理赔。这种模式下,蚂蚁集团将收到的保费支付给保险公司,保险公司则向蚂蚁集团方支付信息技术服务费。

场景保险主要利用保险机制促进消费达成,化解售后纠纷,退货运费险是其中主要的险种,根据保险业协会统计,2019年互联网非车险各险种中,从保单数量看,退货运费险销量最大,全年累计保单数量约150亿件,超过总体互联网非车险保单数量的50%。

从全球领域来看,蚂蚁集团是该领域的开拓者。最早,淘宝官方向保险公司发出了共同开发运费险的邀约,但很多保险公司认为这类保险规模小、没把握,淘宝便从少数愿意尝试的保险公司中选了报价最低的华泰产险作为合作方,中国运费险的历史也由此开始。随着规模的扩大,2016年,阿里开放了合作的保险公司,众多保险公司一拥而上,运费险一下成为了保险公司的热销产品。

蚂蚁集团持股 51%的国泰产险、入股的众安保险均参与了淘宝运费险业务,2018年国泰产险年报显示,责任险保险业务(主要是退货运费险和账户安全险)收入21.9亿元,占全年保险业务收入的57%,2019年,众安在线的退货运费险的保费约30.73亿元,同比增长190.4%。

平台保险方面,这部分业务可参考保险中介平台的一般盈利模式:以此前上市的慧择公布的数据来看,保险公司通过慧择线上平台向投保人销售保险产品后,按一定比例向平台支付佣金,这个比例在40%-53%之间,也就是说客户投保100元,它至少能拿40元。

目前,蚂蚁保险已经面向 100 家左右的保险机构合作方,代理多收多保、医疗险、重疾险、养老险等多个保险产品,销售超过2000余款保险产品,服务超过4亿用户。按照4成的佣金来计算,这部分收入也不容小觑。

蚂蚁保险已经成为互联网保险中介第一大平台。据中国保险行业协会数据显示,2015年,通过蚂蚁金融保险服务平台在互联网保险领域实现的保单量占比约为97%,保费规模占比约为44%。

B. 相互保

相互保方面,2018年10月,蚂蚁集团推出了类似于医疗保险的产品相互宝,可以称之为医疗众筹,加入相互宝会员,一旦患病则获得一笔互助金,由全员分摊费用。相互宝是一种“新型”的互助保险模式,在国外发展较为成熟,2016 年,相互保险在全球保险市场份额占比为26.8%,但在中国是一个新兴行业。

相互宝的盈利方式和传统模式有很大差异,以往的险企主要收入来源是通过收取保费与赔付额的差额以及保费的投资盈利,出险越少盈利越多。而“相互宝”则通过收取一定比例的管理费进行盈利,每一笔发放出来的互助金,相互宝会收取8%的管理费,出险次数越多,那么收取的管理费也多。

根据相互宝公布最新数据显示,截止7月1日,目前已经有超1.07人分摊,受助总金额为4.76亿元,帮助成员超过3041人,粗略计算,相互宝收取的管理费为3808万。

C.好医保

2018年上半年,蚂蚁集团和在传统保险公司人保联手开发的好医保在支付宝上线,蚂蚁集团仍负责销售赚取佣金,保险理赔由中国人保负责。公开数据显示,目前好医保用户数已超3000万。

银保监会数据显示,2019年,我国保险密度(保费收入/总人口)为3046.07元,保险深度为(保费收入/GDP)为4.3%。这两项数字在发达经济体分别为3000美元和7.8%。如果单看和医疗最紧密的寿险,我国寿险深度和密度只有全球平均水平的67.4%和54%。渗透率较低。

中国网民数量有8亿,在互联网买保险的数量有2亿,所以还有6亿的增量,在三四线城市的人群占比接近7成,好医保仍身处潜力无限的市场中。

科技服务

蚂蚁集团的技术发展,是源于支付宝的“业务倒逼”,支付宝最初是基于传统银行的标配IOE架构而运作,随后受困于小额高频交易带来计算量的爆发式增长带来的系统不堪重负等问题,蚂蚁集团便选择自主研发 IT系统,和亚马逊谷歌走上同一条路。

2008年,微软亚洲研究院常务副院长王坚加入阿里,提出了风靡业界的“去IOE”概念。2009年,阿里开启云计算研发,北京大学首批长江学者、曾获国家科技进步一等奖的阳振坤加入阿里,带领团队开始分布式数据库OceanBase的研发。2015年10月,蚂蚁集团将多项技术整合为金融云,正式发布。

如今的蚂蚁集团金融科技的前身就是“蚂蚁金融云”,其初始定位就是使金融机构不必搭建服务端硬件环境,实现快速部署网络、存储、数据库等服务,帮助企业降本增效,“蚂蚁金融云使单笔支付的系统成本从传统IT架构的几毛钱降到1分钱,单笔贷款的系统成本降低到 1 元以下。”

蚂蚁集团将这部分业务视为一个重点业务板块,一份研报显示,目前支付收入和技术服务收入的占比已经持平,各占45%左右。预计三年后,技术服务的收入占比将达到2/3。

蚂蚁集团大力发展金融技术服务,一方面在当前的复杂多变金融市场动态和监管环境下,互联网金融巨头们受到的限制也变的越来越多,选择向金融机构输出技术服务的定位,受到的压力势必会小很多。另一方面,也是因为技术服务拥有更大的盈利空间,这部分业务更有潜力、毛利更高,这种模式在成熟阶段的营业利润率可达60%-70%。

金融科技服务采用的是类似淘宝/天猫的平台模式,通过输出体系化的科技产品和科技解决方案,向金融机构收取技术服务费、产品服务费。目前,蚂蚁集团金融科技的分布式技术服务均已形成成熟的运营收费模式,公司网站显示已有超过 40 项产品采用付费部署的模式(包括金融区业务和非金融区业务)。

阿里是交易基因,面向B端有天然的优势,金融科技赋能B端被认为是当下的黄金赛道,传统金融机构正面临数字化转型的机遇,仅一个银行业就拥有巨大市场,根据IDC数据显示,2017年中国银行整体IT投资为1014亿元,同比增长9.84%,未来几年将持续增长,2020年预计达到1351亿元。

而除了传统金融业,蚂蚁集团所覆盖客户正由金融领域向非金融领域扩展。目前,蚂蚁集团以“BASIC”为技术原型的产品和解决方案已经运用到医疗健康、政务服务、物流运输等诸多领域。未来随着在各个领域的纵深发展,这部分业务也有很大增益空间。

蚂蚁集团通过持续创新,打造了中国普惠金融发展史上一个又一个里程碑,如今的蚂蚁集团已经发展出非常多业务线,每一个子业务拆分出来都是可以独担大任的,足以媲美如今市场上的金融独角兽,甚至吊打垂直领域的一家上市公司,更重要的是依托蚂蚁集团开放平台的价值,生态体系中的支付、信贷、理财、征信等业务板块共享统一入口,板块间相互引导、交叉促进,协同效应更加明显,其它互联网金融品牌很难与之匹敌。因此外界普遍将其视为一只超级“独角兽”,给予上万亿的估值,不是没有道理。

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