此轮白酒股反弹核心逻辑是什么？抱团股后续反弹的驱动是什么？_

3月10日以来白酒股优先于其他抱团率先走出一波阶段性的反弹行情。其他抱团在3月25日创业板新低之后也走出反弹行情。

从2020年3月—2021年3月白酒股的走势可以分为三大阶段。

2020年3月至2021年2月10这一阶段近一年白酒是趋势线的上涨；2月18日—3月9日则是调整期，调整的幅度超20%以上有12只（白酒股总共18只）。跌幅最大的是山西汾酒，跌幅近42%，泸州老窖跌幅也超40%；3月10至今是反弹行情。

那么3月10日以来的触底反弹行情的逻辑是什么？

元芳认为，这轮白酒股的反弹有两大因素，首先是2月18日以来的调整幅度够大，技术上的超跌反弹；其次是部分白酒企业2021年一季度业绩超预期。

在一线白酒中，泸州老窖一季度营收增速最高，近期反弹幅度最大。根据中银证券3月30日的研报显示，预计公司 Q1 营业收入和净利润增速均在30%以上，高越茅台和五粮液15%-20%。

在二线白酒中，此轮涨幅前三的是ST舍得、酒鬼酒、山西汾酒，都是一季报业绩增长超预期的，增幅均超40%。显示出反弹的高低与业绩增速相匹配，预期业绩增速越高的个股，在反弹过程中的弹性相对更大。

在二线白酒中，酒鬼酒和ST舍得营收增幅最大，其中酒鬼酒于4月1日晚披露了2021年第一季度业绩预告：2021年第一季度营业收入约9.1亿元，同比增长190%；归母净利润中值为2.6亿元，同比增长170.8%，第一季度业绩大超市场预期（此前预期净利润增速在100%-120%左右）。受此影响，酒鬼酒在4余2日开盘一字板涨停。

除酒鬼酒外，ST舍得预计QI的营收增速达80-100%，受益于净利润的修复，Q1净利润增速达可能达到400—500%，这也是舍得本轮累计涨幅最大的品种，涨幅达52.47%。

此轮累计涨幅第二的山西汾酒，受益于青花汾的良好销售情况，Q1增增速有望达到50%。

水井坊、古井贡酒、今世缘等二线白酒，在春节期间次高端白酒基本恢复正常水平，叠加2020年一季度基数低的原因，机构预测2021年一季度营收增速在20-30%左右。

洋河股份，由于渠道改革仍然在持续消化进行中，营收增速相对较慢，预计2021年一季度增速仍为个位数。这对洋河的股价形成压制，这轮反弹，洋河的反弹幅度最小。

在三线白酒中，金徽酒2020第四季度业绩超预期，连续三个板这是对业绩最好的呼应。数据显示，2020年公司实现营收17.3亿，同比增5.9%，归母净利3.3亿，同比增22.4%，每股收益0.65元，同比增18.2。4Q20营收和净利分别为6.9亿和1.7亿，营收同比增29.8%，净利增59.6%。

从此次白酒股率先于抱团股的反弹得出一个核心的逻辑是，预期业绩增速越高的公司，在反弹过程中，反弹的空间会更大。

这点不仅在白酒股，在其他的抱团股中也是如此，业绩好的反弹的弹性明显要好于业绩不好的标的，以军工为例。

一是，2020年年度业绩普遍高速增长的军工上游元器件、材料分支强于其它分支，比如火炬电子、中航光电、中航高科等上游元器件公司，3月10日以来反弹普遍近15%。

二是，主机产商也出现明显的分化，年报好于预期的中航沈飞3月30日已到涨停，而航发动力在3月30日逼近涨停后31日一度跌幅，主要2020年度业绩不及预期以及对2020年度的商誉进行计提3.7亿元，这对业绩影响较大。

业绩是A股的核心驱动逻辑，特别是对抱团股就更加明显。4月是年报和一季报业绩密集披露期，业绩超预期的的抱团反弹弹性要明显好于业绩增速放缓或不及预期的抱团。

因此，接下来抱团股的反弹要充分考虑到业绩的增速上来了。3月10日以来白酒率先反弹随后扩散奥其他抱团股，目前只能定义为反弹，不能是反转。

（以上内容仅供参考，不构成投资决策依据。投资有风险，入市需谨慎。元保林，执业资格证号：S0290621030002）