编者按
本书聚焦科技创新企业的债券融资问题，通过理论与实践相结合的方式，系统总结科创企业进行债券融资的基本规律，全面梳理与之相关的债券品种创新实践和国际高收益债券市场发展实践，以期汲取其中的可借鉴经验。在此基础上，本书立足中国实际，针对典型科技创新企业的债券融资实践进行市场调研和案例分析，研究并提出服务科创企业信用债券融资全流程的机制创新方案，同时，充分吸收当前金融科技发展的最新实践，建议创新中介机构选择制度、备案登记制度以及信息披露制度，探索性引入大数据风控、区块链应用等技术创新方案，以期为科创企业信用债券融资提供更为充分的技术支撑。书中提出的中介机构选择制度等创新建议被有关部门考虑吸纳在监管政策中。
序言
近年来，科技创新在我国的战略地位不断升级，债券市场对科创企业融资的支持日益强化，科创债券市场建设成果初显。2015年以来，市场陆续推出支持科技创新的债券品种。2017年，证监会发布《中国证监会关于开展创新创业公司债券试点的指导意见》。2021年，沪深交易所在上述试点基础上推出科技创新公司债券，为成长型、初创型企业服务，引导市场募集资金投资国家核心前沿科创领域；银行间市场开展高成长型企业债务融资工具试点，支持具备科技创新能力、拥有核心技术的创新型企业融资。2022年沪深交易所及银行间市场分别推出科技创新公司债券、科创票据品种。2022年，全市场发行科技创新公司债券与科创票据的合计规模已达千亿元量级，市场前景可观。
我国经济已进入高质量发展阶段，党中央提出实施创新驱动发展战略，将创新列为新发展理念之首。近年来，金融市场持续通过产品与机制创新支持科创企业融资。随着股票科创板设立、北交所揭牌，股权融资领域对科创企业发展的支持体系日趋完善。与此同时，市场对建立并发展科创债券融资市场的呼声日益强烈。在此背景下，发展科创债券融资市场具有多方面的意义。一是拓宽科创企业融资渠道，支持中小企业、民营企业发展。开展科创债券融资试点，以增量改革的方式增强债券市场对科创企业的包容性，能让有发展前景的科创企业获得更多、更便利的资金支持，能够加速科技成果向现实生产力转化，引领经济发展向创新驱动转型。二是增强债券市场对科技创新企业的融资服务能力。完善科创债券融资的相关制度，是坚持金融服务实体经济的具体举措，也是落实创新驱动发展战略的现实选择，能够引导各类金融资源加快向科技创新领域聚集，提升债券市场服务实体经济的能力。三是完善债券市场自身的制度建设。开展科创债券融资研究和试点，可以充分发挥证券注册制在提高发行效率、推动信息披露标准化建设、促进中介机构尽职履责、培育专业投资者等方面的作用，为债券市场注册制的全面落地实施提供可复制、可推广的经验，对进一步推动我国债券市场制度建设具有重要意义。
近年来，债券市场支持科技创新的力度不断增强，规模持续扩容，但在信息披露等具体机制方面仍然存在完善空间。一是以财务指标为核心的信息披露体系难以体现科创企业投资价值。现阶段，债券业务涉及的信息披露文件已基本实现模板化，总体上以披露综合财务指标为核心特征。多数科创企业持有较多无形资产，财务指标表现相对较弱，现有的信息披露内容难以准确、充分地体现其投资价值。二是现有信息披露制度未能充分揭示科创企业风险。认识与理解科创企业模式与技术的门榄往往较高，投资者需要更多信息交叉校验分析从而进行风险识别。机制方面，债券市场当前主要依靠企业进行信息披露，由监管机构或自律组织确定信息披露模板，缺乏投资者主动获取信息的渠道。内容方面，可从多维度体现科创企业经营稳健性的信息亦未出现在信息披露要素当中。三是债券市场现有的中介机构选聘模式存在改进空间。在我国传统的中介机构选聘模式下，评级结果的产生过程容易存在道德风险。
中央国债登记结算有限责任公司（以下简称中央结算公司）由国务院批准并出资设立，自成立以来忠实履行国家金融基础设施职责，全面深度参与中国债券市场的培育和建设。截至2022年末，中央结算公司托管债券余额为96万亿元，占债券市场托管余额七成以上。根据管理部门的授权，中央结算公司长期从事信用债券登记托管和受理审核工作，并为信用债券全生命周期管理提供服务。
在创新驱动发展战略等国家顶层设计引领下，中央结算公司响应业界关于建设并发展科创债券市场的呼吁，于2020年上半年启动课题研究，多次召开内外部座谈会，充分征求不同领域的市场专家意见，研究成果获得各方充分肯定；于2022在中国债券信息网上发布研究报告主要内容，并以此为基础编写本书。在此，对所有参与讨论、研究并提出意见的专家表示衷心感谢!
本书聚焦科技创新企业的债券融资问题，通过理论与实践相结合的方式，系统总结科创企业进行债券融资的基本规律，全面梳理与之相关的债券品种创新实践和国际高收益债券市场发展实践，以期没取其中的可借鉴经验。在此基础上，本书立足中国实际，针对典型科技创新企业的债券融资实践进行市场调研和案例分析，研究并提出服务科创企业信用债券融资全流程的机制创新方案，同时，充分吸收当前金融科技发展的最新实践，建议创新中介机构选择制度、备案登记制度以及信息披露制度，探索性引入大数据风控、区块链应用等技术创新方案，以期为科创企业信用债券融资提供更为充分的技术支撑。书中提出的中介机构选择制度等创新建议被有关部门考虑吸纳在监管政策中。
党的二十大报告提出，坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位，营造有利于科技型中小微企业成长的良好环境。近年来，我国对于支持科创企业成长、开展科创债券市场建设的顶层设计与区域规划逐步铺开，探索推进中国科创债券市场建设适逢其时。希望本书能够帮助各方对更好地建设我国科创债券市场形成有益思考，助推我国债券市场健康发展。
科创债课题组
2023年7月
