肖志刚:买入A股本身就是在做多中国

肖志刚:买入A股本身就是在做多中国
2019年09月19日 19:25 雪球

8月24日,天弘基金发布一则公告称,旗下的明星基金经理肖志刚离职。

公开信息显示,肖志刚历任富国基金行业研究员,2013年8月加盟天弘基金,离职之前任天弘基金股票投资总监、天弘永定价值成长基金经理。

基金经理给股民的印象,大多是低调又神秘的。但是肖志刚在社交媒体上颇为活跃。在雪球上,@肖志刚 拥有13.4万粉丝,是不折不扣的人气大V。同时他也经常和粉丝互动,球友亲切地称他为刚哥。

对于离开天弘基金的原因,肖志刚近日在接受雪球采访时表示,“在职业发展道路上,大多数人都会有面临天花板的时候,这种情况,最直接的办法是找到楼梯,换到二楼去。” 离开天弘基金之后,肖志刚选择了经营线下实体书店。

在此前的一份告别信中,肖志刚颇为文艺地写道:“接下来有时间,可以趁着这个机会,再多开几家看得见摸得着的校园实体书店,同时把过去零星撰写的投资心得整理成书,在自己的书店卖自己的书,多好。借用豆瓣上一位书店店主的话‘别人有钱开宝马,我有钱开书店’。”

对于一个拥有“11年基金从业经历,20年股票投资经验”的投资界老兵,肖志刚这样看价值投资:“最接近价值投资的风格是长期持股、左侧买入、重仓持有、均衡配置。”

对于最近大火的“做多中国”,肖志刚这样认为,“买入A股本身是在做多中国。” 以下是雪球君和肖志刚的问答实录:

离开天弘经营实体书店

雪球:8月24日,你从天弘基金正式离职,当时选择离开的原因是什么?

肖志刚:每个人最重要的投资,就是对自己时间的投资,多数人是体现在职业选择上。在职业发展道路上,大多数人都会有面临天花板的时候,这种情况,最直接的办法是找到楼梯,换到二楼去。

雪球:你在雪球上有一篇专栏文章叫《基金经理为什么越来越难》,你怎么看目前国内基金经理的生存环境?

肖志刚:主要原因是投资者对基金经理的期待,与基金经理所面临的约束,存在难以弥合的矛盾。投资者对基金经理的期待是全面、全能、全天候的,而基金经理能提供给大家的,离这个差得远。

其实,目前主动权益基金经理与基金投资者之间,应该再有一些衔接环节,比如FOF基金、理财顾问、买方财富管理。简单来说,就是基金经理本不该直接面对个人投资者,现实却是那些本该直接面对投资者的渠道、销售,都乐得直接把基金经理推向前台,直面压力。

雪球:你在离开天弘基金的告别信中提到,以后将会告别投资圈,去经营实体书店。你做出这个选择的考虑是什么?

肖志刚:平时研究上市公司的时候,我一般是围绕着商业模式展开,关于这方面的心得也经常会写出来供大家批评,以完善我的理解框架。

选择图书,是想借机探索一些新的商业模式。图书是一个相对特殊的商品,价格是透明的,品质也是有第三方保证的。因此这是一个比较适合进行模式创新的品质,美国的电商是从亚马逊卖书开始的,中国电商也是从当当卖书开始的。

雪球:不做基金经理,你是否还会以个人的身份参与股市的投资?

肖志刚:当然会的,本来就是从一个学生散户开始成长为基金经理的。投资本身就是一个锻炼提高人的认知的过程,除了收益以外还有更多的收获,应该要珍惜这样的实践机会。

刻画价值投资的四个维度

雪球:你在告别信里提到自己有“11年基金从业经历,20年股票投资经验”,作为资本市场的老兵,你想向新股民分享的最重要的一条经验是什么?

肖志刚:投资要虚心好学,切忌自负,所谓致命的自负。投资的基础是研究,而研究最大的风险就是错了却不自知,自己理解错了却以为自己掌握了真理,然后下注。通常说淹死的都是以为自己水性不错的,输钱的也是那些以为自己牌技不错的。

经常有人说投资是认知的变现,这话没错,但只是一个静态描述。从动态角度来说,投资者需要的是不断提升自己的认知,而最好的提升认知的途径,是理论联系实践。投资者每天参与投资实践,如果能在实践之余进行理论总结,再用新的理论来指导投资实践,认知在这个过程中就实现了螺旋式上升。

雪球:大家都在谈价值投资,你能否用几句通俗易懂的话简单说说什么是价值投资?

肖志刚:以前我写过一篇《中文语境下的价值投资》来分析中国为什么这么多人谈价值投资,投资是存在各种风格的,包括研究的风格,交易的风格,可以刻画出很多种投资风格。

从交易风格角度,通过基金的公开持仓,可以从四个维度刻画风格,一是持股期限长还是短,二是交易时点是左侧还是右侧,即高抛低吸还是追涨杀跌,三是单个股票的重仓还是轻仓,四是组合与大盘相比是均衡配置还是偏离配置。最接近价值投资的风格是长期持股、左侧买入、重仓持有、均衡配置。

从研究风格角度,股票的EPS和PE相当于是一个人的内在美与外在美,有人只看EPS或基本面,有人会看PE或市场先生。研究层面接近价值投资的就是只盯外在美而放弃挖掘内在美,或者说是颜控。结合研究与交易两方面,这就是我理解的价值投资全部。

雪球:作为从业20年的股市老兵,你可否向大家简单介绍一下你的交易体系,比如买入,持有,卖出原则?

肖志刚:除了前面其实提到了交易风格的问题,如果说到持有、卖出等交易时点选择问题,原则上来说是低估时买入,一直持有到高估时卖出,但这样说没有可操作性。

一般来说一轮大牛市或一个大牛股,可以分为三个阶段,第一阶段反映过去的利好,第二阶段反映当下的利好,第三阶段透支未来的利好,熊市则反之亦然。

在组合实际管理过程中,需要对组合的整体风险收益比进行评估、优化,把涨的多的,风险收益比差的股票剔出组合,加入风险收益比好的股票。所以在实际操作中,那些还没等到泡沫阶段的股票,很可能被那些处于低估状态的股票替换了。

买入A股就是做多中国

雪球:你怎么看待做多中国这个投资理念?

肖志刚:一只股票的价格走势,本身就是由若干因子组成的。比如上汽集团,反映的因子包括了国企、A股、汽车行业、上海本地股、蓝筹、制造业等若干因子。

我更宁愿从因子角度去看到做多中国这个说法,那买入A股本身是在做多中国,因为所有的A股公司都包含了这个因子。

雪球:你觉得明年最应该关注(做多)的行业或板块是什么?

肖志刚:A股从2015年至今,整体估值水平持续下行,产业投资者、个人投资者基本都离开市场了。对于2020年的市场,需要高度关注产业投资者、个人投资者是否会重新回归市场,因为这决定了下一轮牛市的关键。

而跟踪两类投资者的风向标板块是军工股,历史上2007、2015年两次大牛市的前夕,都是军工股率先打的前战,到了2020年值得关注。

雪球:现在你已经不再做基金经理,可以谈个股了,说说明年你最看好的三只股票?

肖志刚:这回先说一个公司吧,再升科技。

一般行业成长会有两种路径,一是供给驱动,即相关的需求一直都在,直到供给被发明出来,行业就爆发了。比如人类对于移动通信的需求天然存在,苦于没有供给出现,直到大哥大发明后,移动通信行业才发展起来。自行车、汽车、余额宝、抖音都属于这种供给驱动型的成长。另

一种是需求驱动,即供给一直存在,什么时候需求起来了,那行业就起来了,比如豪华车供给一直在的,等着老百姓收入提高后,宝马保时捷的销量就快速起来了。轮椅、剃须刀等,等着潜在客户的年龄逐步增加,需求也就自动上来了,这种就是需求驱动的典型,再升科技就是属于典型的需求驱动型成长股。

财经自媒体联盟更多自媒体作者

新浪首页 语音播报 相关新闻 返回顶部