在A股20多年的历史上，存在三次超级大牛市。这些牛市是怎么产生的，以后还会有吗？雪球联合肖志刚为球友带来《投资第一课》栏目，今天的主题是：A股有3轮超级大牛市，但却不会再有第4轮。
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技术改变是牛市基础
从1991年到今天A股25年的历史上，有三轮大牛市，通过对数坐标很容易看出来。
第一轮牛市：1991年的时候从1100点涨到1500点，后面长达十几年就不算牛市了，只是波动。
第二轮牛市：2006年迎来了一轮大牛市，06-07年，1000点到6000点。
第三轮牛市：2015年，如果我们看创业板可能更具有代表性，从580涨到了4000点，有六七倍。
今天我来讲讲为什么A股有3轮超级“大”牛市，核心是“3轮”，还有一个核心是“大”。
全球来看，中国的经济是出口导向型的，所以中国的经济周期和美国应该差不多，但我们用上证指数比上道琼斯指数来看，可以发现中国的三轮牛市，这期间美国不怎么涨，A股在狂涨。
如果要解释为什么有这三轮大牛市，我提出这样一个观点：
牛市的产生是技术的改变造成的。
我们来看下图，这个是中国PC互联网普及状况的数据，来源是CNIC。
2000年前后互联网泡沫时期，中国网民基数太低，所以网民数量出现了高增长，04-05年增速下去了，然后06-07年又起来了，这可能是宽带降价之类的原因导致的。
我把上证综指和网民增速这两个图放在一起，大家就知道为什么我得出这样的结论了：
A股的大牛市，06和07年间的大牛市和互联网普及的程度是完全吻合的。
02
频率提升带来牛市
A股06-07年处于互联网的普及阶段。当时我还在五道口念书，这个学校很小，我经常下课了回宿舍下个单，然后又回教室继续上课。
更早的1999年，我骑着车到北师大门口办理了股票账户，正式开启了炒股生涯。那时候还得上完课骑自行车去营业部看盘，看到1：40又骑自行车回学校上学。然后晚上不知道自己股票的收盘价，还守着看电视上的跑马灯，看自己的股票代码和股价，大概看到长城电器我就知道自己的西宁特钢快要出来了，所以就形成了当年的一个基本功——背代码。
回到这里来，我们来看为什么有三轮大牛市：
第一轮我们对应的是营业部炒股时代；
第二轮对应的是网上炒股时代，我本科的时候就是营业部时代，在五道口的时候就是网上炒股的时代；
今天所有的学生根本不用回宿舍了，老师在上面讲课，他们就可以在下面用手机看盘下单。
所以这代表同样是在营业部时代只有1%的股民是有效股民，这些人能够交易股票，其他的人该上课上课、该上班上班、该开出租开出租，怎么可能能够交易股票呢？
看起来中国股民在03年就超过了1亿，现在也才2.3亿左右，但是当时名义股民看起来很大，实际有效股民的数量是非常低的。然后到了网上炒股时代，100个股民有10个是有效股民了。到了手机和互联网时代，100个股民就有100个可以交易股票。
这样的每次数量级跃升，给股市带来了充足的资金，也将股价推到了之前不敢想象的位置。当这种推动力量出现枯竭，维持需要的资金难以为继，泡沫也就结束了。所以后来每次有人问我，为什么见顶是那个时间点，我都拿出互联网用户数的证据来解释，2015年7月正是“微信”两字的搜索最高点。
炒股从一个低频行为成为了一个中频行为，然后成为了一个高频行为，正是这种参与频率的变化导致了三轮牛市的产生。
每个股民都能随时交易，在技术上已经实现这一点了，所以下一次由于这个原因产生的牛市已经没有了。
我们再来看一下这些数据，这张图表明高频和低频的差异。
高频的东西一定是价值高的。所以从这点来说，我必须感叹一下这样一个世界观，人之初性本恶，一个新技术出现首先就会被用于“黄赌毒”。
13年开始的3-4年，互联网的发展在A股的各个板块里面，谁是真正受益于移动互联网的发展，在利润在业绩上上了一个台阶的？只有两个行业，一个就是游戏、手游，一个就是券商。其他行业都没有这种利润数量级上面的上升。包括电影都没有上数量级，跟游戏券商这种的爆发性根本没有办法比。
03
美国为什么没有“大”牛市
再来解释一个问题，美国也是移动互联网大国，为什么美国没有类似A股这种“大”牛市呢？
美国是一个移动互联网的大国，比中国发展的还要好，但是他没有玩家。
通俗一点，我是一个好学生，我从来不去游戏厅。所以游戏厅时代的时候我不玩，后来到了网络游戏的时候我也不玩。到了手游阶段，我还是不玩游戏。中国的股民，一开始就是“坏学生”，只要有游戏就玩儿，传奇魔兽CS都玩儿。
我特意找了一些数据来说明美国的问题。美国是1792年先有华尔街的，开始交易股票，1837年才有电报的，然后后面每隔几十年才有了一次通讯手段的进步。1792年，在电报诞生之前，美国西海岸的人怎么炒东海岸华尔街的股票？没法儿炒。所以必须委托理财，把钱交给那些broker，让他们去炒股。
所有华尔街大佬的传奇，雷曼兄弟、高盛之类的，都是从broker起家的，我们中文喜欢翻译成经纪人。其实broker，更像我国的私募基金经理，不是真的营业部的那种客户经理。所以就长期来说，他们根本没有交易手段去炒华尔街的股票。所以他们天生就是做理财，不是去炒股。炒股真的是一门手艺，而理财是消费性的。
每个人都有路径依赖，长期理财习惯了，就代代相传。所以当有了互联网之后，也不会去炒股票，他们已经丧失了追涨杀跌这个本事了。但是我们A股的投资者，从91年开始炒A股，开始追涨杀跌高抛低吸，真正到了04年有了开放式基金，这个时候才开始形成理财这个事情。但是这个时候，互联网来了，散户已经练就了一身的追涨杀跌的本事了，让散户把钱交给基金，他们觉得基金经理更不靠谱了。
公募投资者每次熊市之后都会恶狠狠地说一句，这次熊市之后散户肯定彻底死光了，我们机构以后就有好日子过了。对这一点，我特别悲观，我觉得不可能。公募会被淘汰出去的，散户这个路径依赖的时间会非常长。人家都炒了几十年的股票了，我们基金经理才多年轻。所以这种牛市存在于A股，而不是美股。
04
没有超级大牛市，该怎么投资？
在A股，很多投资者都是牛市入场赚钱，如肖志刚所言，技术升级所带来的超级大牛市已经不会再有，我们普通投资者又该如何投资呢？
肖志刚在雪球上发表了多篇投资心得，并在雪球蛋卷基金上开设了自己的第一个主动型基金，命名——九雾组合。
九雾以将选股外包给主动基金经理为策略，专注板块、风格的配置，享受每只基金超额收益最丰厚的阶段。
目前九雾组合的底层标的为：
肖志刚表示：选择的这五只基金，第一点是基金经理管理基金的年限够长，提供了足够的观察样本，第二点是这五只基金在历史上表现出了较强的选股能力，第三点是他们的交易风格，会适合下一阶段的市场。
其实现在很少有基金经理选择开设主动基金，多半都是指数基金，因为指数基金一般而言比较规矩，风险低。但肖志刚从事基金行业多年，太熟悉基金运作的这些门道以及这些基金的好坏，所以他这位最懂基金的基金经理最终选择了开设主动基金。截至目前，九雾组合成立已有半年时间：
数据截止到：2020年5月19日
如果你是个投资小白、对以后的投资之路感到迷茫，跟着肖志刚抄作业无疑是个很好的选择，让前金牛奖基金经理帮你挑基金。
最重要的是：申购费极低并且只要50元就可以申购！
本文内容所涉具体股票，不构成任何投资建议，投资者的所有决策应该建立在独立思考基础之上。
