股市中投资是怎么变成投机的?

股市中投资是怎么变成投机的?
2020年08月06日 15:36 雪球

在现实生活中,我们合伙做生意,肯定要考虑出一定数量的本金后,一年生意上能挣到多少钱。比如我投资100万,开个快餐店,一年去掉成本后净赚20万,这个生意应该还可以,因为预期5年收回投资,后面就是纯赚了。用PE来估值,这个生意是5PE的生意。

考虑到每年利润会增长,比如第一年挣20万,第二年挣了24万,第三年挣了28.8万,第四年挣了34.56万。实际上4年就挣了107万,这样在第一年100万投资的这个生意是个4PE的生意。

换到股市里,投资就变味了。因为投机者瞄准的不是公司的利润,而是其他投资者口袋里的钱。下面我来说一下成长股投资陷阱。

任何一个公司,发展到一定程度,就会变成缓慢增长型公司,其年净利润增长在6%左右,大家可以看一下四大行,就是属于这种类型的公司。6%的净利润增长差不多正好抵消通胀。假如认为投资某个生意,10年时间赚得的钱总和,扣除通胀后,相当于初始投入的本金是合理的收益的话。即缓慢增长的公司10PE是合理估值。对于现在很多公司,比如$恒瑞医药(SH600276)$,乐观估计每年增长20%,则估值由当前92倍下降到10PE,需要12年时间(92÷1.2^12)。对于$通策医疗(SH600763)$,乐观估计,每年增长30%的话,估值由166倍下降到10倍需要11年。这样看起来是不是一算净利润,这两个公司严重高估了?谁投资个公司会等个10时间开始使收益率达到10%?那么投机者怎么赚钱呢?下面向大家揭示。

首先,投机者要通过各种理由让人相信恒瑞医药保持92倍估值是合理估值,通策医疗保持166倍估值是合理估值。这样的话只要在5年时间,接盘者认为上述两个公司估值不变的话,对于恒瑞医药,则股价是5年前1.2^5=2.48倍,通策医疗则是1.3^5=3.71倍,我们不用去管5年后恒瑞和通策是否维持高增长,我们只需要在恒瑞或者通策在高增长结束前,把股票卖给接盘侠就行了。

这种投机的风险是,我们怎么知道明年,后年或者大后年市场认为恒瑞或者通策多少倍估值合理?假如5年后市场认为恒瑞合理的估值是37倍,那么,按照92倍估值买入恒瑞,5年的年化增长确实达到20%,由于利润增长到5年后估值下降到37倍,持有5年一分钱没赚。如果市场认为恒瑞值30倍,那么拿着5年还亏损。

大家可以在雪球上查一下恒瑞和通策的历史PE,上面讲的估值是可能发生的。

真正的投机高手都是在打着价值投资的名义来投机,这些人对公司很熟悉(能力圈),能预测出未来的业绩增长。在公司业绩高速增长时把估值炒高,然后利用一次又一次精彩的年报,季报把股票卖给接盘侠。

活生生的例子就是,华东医药济川药业东阿阿胶,投机者在公司业绩顶峰时把高价股票卖给接盘侠,接盘侠在好赛道,好公司要长期持有的观念熏陶下买入,长期持有,迎来的是股价腰斩。

借用一位牛逼的基金经理的观点:

梁宏:希瓦资产董事长,首席投资官,雪球2019年度十大影响力私募基金经理 雪球2018、2019年度十大影响力用户 三年期金牛奖私募基金经理。

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