简析电子工业之母PCB行业及其投资建议

简析电子工业之母PCB行业及其投资建议
2020年08月09日 11:13 雪球

作者:大徐子

01

PCB行业规模发展趋势以及下游应用介绍

1行业规模

PCB是指在通用基材上按预定设计形成点间连接及印制元件的印制板其主要功能是使各种电子零组件形成预定电路的连接起中继传输作用

2019年全球PCB产值达到613亿美元预计2024年增长到758亿美元年复合增长率约为4.3%它的行业规模与增速见下表

2019年中国PCB产值达到329亿美元占比已从2008年的31%增长至2019年的52%预计2024年中国PCB产值将达到418亿美元年复合增长率约5%超过其它地区的增长率中国PCB具有市场行业集中度低市场竞争较为激烈的特点但在环保监管规模效应资本市场推动下PCB行业将整合并提升行业集中度

2发展趋势

全球PCB市场行业大概经历了四个增长-下跌周期目前正在第五个周期

第一周期为1980-1992年为市场初步发展阶段

第二周期为1992-2002年为电脑台式机与家电升级驱动

第三周期为2002-2009年为笔记本电脑和功能手机驱动

第四周期为2009年-2016年为智能手机驱动

第五周期为2016年---未来未来十年下游5G云计算物联网含车联网助推PCB行业发展

纵观 PCB 的发展历史全球 PCB 产业经历了由欧美主导转为亚洲主导的发展变化全球PCB产能东移趋势明显全球 PCB 产业最早由欧美主导随着日本加入主导行列形成美欧日共同主导的格局二十一世纪以来由于劳动力成本相对低廉亚洲地区成为全球最重要的电子产品制造基地全球 PCB 产业重心亦逐渐向亚洲转移形成了以亚洲尤其是中国大陆为中心其它地区为辅的新格局

3下游应用

PCB下游应用非常广泛号称电子产品之母它的应用见下图

各细分行业的五年内年均复合增长率预测表

从下游应用行业预测的年复合增长率来看未来五年通信手机服务器数据存储和汽车是未来PCB最优的细分赛道对应的多层板HDI挠性板封装基板等高端PCB产品的需求增长将非常明显

02

PCB板分类

PCB板根据制作材料分类为刚性板挠性板刚挠结合板封装基板刚性板按照层数划分为单面板双面板和多层板多层板根据制作工艺不同可分为普通多层板背板高速多层板金属基板厚铜板高频微波板和HDI板封装基板是在HDI板基础上发展而来它具有高密度高精度高性能小型化及薄型化等特点具体见下表

不同下游行业对不同PCB板的需求见下表

通信设备的PCB需求以高多层板为主8-16层占比约为35.18%并具有8.95%的封装基板需求

移动终端的PCB需求以HDI挠性板封装基板为主

工控医疗的PCB需求以16层以下多层板和单双面层板为主占比约为80.77%

航空航天领域的PCB需求主要以高多层板为主其中8-16层占比约28.68%

汽车电子领域的PCB需求主要以低层板HDI板和挠性板为主

个人电脑领域的PCB需求主要以挠性板封装基板为主

服务/存储的PCB需求主要以6-16层板和封装基板为主。

03 

PCB板行业竞争分析

通信设备的PCB细分行业以沪电股份深南电路为主深南电路发展势头更猛崇达技术景旺电子也有通信设备的PCB业务今年6月份胜宏科技通信高频PCB板已投产

移动终端以及个人电脑的PCB细分行业台资鹏鼎控股为绝对龙头国内的东山精密实力较强去年三季度胜宏科技HDI板已投产今年上半年达产

崇达技术景旺电子胜宏科技奥士康弘信电子兴森科技中京电子都是属于国内PCB行业二线实力较强的公司兴森科技在IC封装基板布局较为领先

PCB行业上游为覆铜板国内以生益科技为龙头华正新材实力也较强

04

PCB行业个股涨幅业绩对比

2019年PCB行业牛股倍出像沪电深南鹏鼎等都是引领科技牛市的公司沪电深南主要受益于5G通信需求增长导致的通信PCB板需求增加从而引起它们的业绩增速较快进而它们的股价大幅上涨

下图为几个PCB个股2019年2020年涨幅以及对比

从上两张图对比来看A股定价其实很有效

沪电股份和深南电路主营为通信类PCB沪电2019年业绩最好所以它2019年涨幅最多鹏鼎控股虽然业绩一般但它是全球移动终端以及个人电脑PCB的龙头是苹果产业链成员同时它是2018年上市的次新股所以2019年涨幅也较多而业绩比较一般的非PCB龙头胜宏科技景旺电子东山精密等2019年股价表现一般

2020年虽然沪电净利润仍然增长但是营收增速下降而且因为2019年涨幅过高今年就是震荡消化2019年过高的估值与洗掉获利盘深南电路业绩比较好它是2018年上市的次新股但为什么它连续两年涨幅都居行业涨幅前列呢深南电路不但固定资产增加比较快同时它的在建工程也在大幅增加这说明公司发展后劲十足市场给予较高定价的原因就在此

而今年胜宏科技列PCB行业涨幅第三名也有较强的逻辑一方面它今年业绩增长较快一方面2019年固定资产大幅增加排名第一的兴森科技受益于IC封装基板的产出

05 

PCB行业投资建议

1PCB行业估值

PCB行业估值区间在20-100左右目前约为40倍处于行业历史中间合理区间没有泡沫

2投资建议

PCB行业规模大目前处于第五周期的上行趋势同时全球PCB往东发展趋势明显行业集中度正在提升所以尽管A股有较多PCB类个股但这个行业还是值得投资

投资PCB行业个股时应该优选以通信手机服务器数据存储和汽车为主要发展方向的应用细分行业的产能扩张的PCB类个股

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