风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
作者：陈达美股投资
来源：雪球
阿里最近半年的动作，上了很大强度，让人眼花缭乱——最近是撤回菜鸟IPO并向员工回购股票，再之前是1688全面入淘（1688严选贴牌），暂缓盒马IPO，以及出售一些非直接业务关联的股权投资，比如减持小鹏、快狗打车、B站，为Lazada需求融资，再之前是停止拆分阿里云，等等。
但从投资人的角度看这件事情其实特别好理解，就是厘清，对于阿里巴巴这个实体公司而非控股公司而言，啥是核心资产以及啥又不是。
所以你基本能山高月小水落石出能看出来：经过半年战略的对焦调整——阿里核心业务与非核心业务已经厘清，结果如下：
电商（国内淘天+国际Lazada+本地服务）、阿里云（包括大模型）是核心业务，而菜鸟作为阿里核心业务的组成部分和电商的重要基础设施，其实三块加起来，仍然贯彻的是电商逻辑，聚焦电商基本盘，也是马大佬之前说的，回归淘宝。
对于撤回菜鸟IPO，阿里如此反馈：
“撤回菜鸟IPO主要基于两点考量。首先，公司看到了新的发展机遇，即菜鸟通过对基础设施的持续投入拓展了全球物流网络，有望成为服务全球客户的领先平台，进一步拓展全球物流网络仍需要长期投入和耐心；其次，截至目前，菜鸟向港交所提交的招股书当中的财务资料已经过期，公司处于必须要决定是否继续申请IPO的关口。”
蔡崇信说：“菜鸟在可预见的将来进行IPO并不符合集团的发展策略，而IPO可实现的任何估值都无法反映。阿里巴巴首要目标非常明确，就是要在电商领域获胜，为此需要恢复市场份额。拓展计划需要具备长期投资的耐心和长远的目光，因此我们决定避免因菜鸟上市进程所带来的分心。”
聚焦业务，把菜鸟留在体系内，那么阿里的股东留下的是一个什么样的资产呢？菜鸟资产的价值几何？
第一，菜鸟是全球最大跨境电商物流企业。到2023年中，菜鸟全球网络布局200个国家（地区），两个建筑面积超过15万平方米的 e-Hub、1100个总建筑面积约 1650万平方米的仓库，380多个分拣中心，4400个网点，17万个驿站，以2022年的平均月活用户计，菜鸟App是全球使用最广的物流App。
第二，财务上，菜鸟总收入显著增长，由2021财年的 527.3亿元，增长到 2023财年的 778.0亿元。其中近三年国内及国际物流服务收入占总收入的比重达到 90%以上。近三年毛利稳定增长，由 2021财年的 55.4亿元，增长至 2023 财年的 81.5亿元。净利润方面，在2023年上半年break-even，营业利润为2.9亿元。国内按照收入计，市场份额为16.4%。
而菜鸟所在的全球跨境电商，是一个2022-2026 年预计以复合年化增速 16.5%增长的赛道（总计约人民币2万亿）。
菜鸟是国内和海外电商业务的基础设施，是灵活配合主业电商的僚机，聚焦业务发展其实也是聚焦电商。这对菜鸟、对阿里都是最好的安排。
巴菲特说：我们喜欢能够以高回报率部署额外资本的企业，同时这些受青睐的企业由有能力且值得信赖的管理者经营。这两种必要条件的结合，是我在收购企业时一直追求的目标（有兴趣的可以去参考2023股东信），剩下的第三个条件就是等待合理的价格。这三点其实就对应着商业模式、管理质量、安全边际。
收购企业是如此——而卖出以及不卖出什么业务或企业，本质上也应该以此，作为最终极的参照。在聚焦状态下的业务，盲目卖出是一种谈不上任何安全边际的行为。
所以啊不是我吹阿里，但一系列的的组合动作，这才是对股东负责的take owership的思维；坊间可能感觉是有点折腾，但其实质都是聚焦核心资产。作为股东，希望阿里在聚焦业务之后，资本市场的重心放在回购和分红上就好，其他的专心于主业建设即可。
（利益披露：作者持有阿里巴巴多头仓位）
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