风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
作者：懒人养基
来源：雪球
在之前的文章中，懒人养基通过回测得出一个结论：
2022年以来主动管理型债基的总体回报稍微不如指数型债基，但最大回撤却更大一些。
这就意味着，随机挑选一只主动型债基和一只指数型债基，主动型债基大概率不如指数型债基。
因此，普通投资者在选择债基进行投资时，可以仅仅从指数型债基中选择投资标的，这就显得简单多了。
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同一类型的债基，其投资组合的久期越长，回报水平越高，但波动也会更大一些。
下表是2022年以来债券牛市里不同久期债券指数的累计回报和最大回撤对比。
（数据来源：Choice数据）在这段债券牛市里，30年国债指数的累计回报水平分别是7-10年国开债指数、3-5年国开债指数、1-3年国开债指数和0-1年国开债指数的大约2倍、3倍、4倍和5倍，最大回撤水平也分别是它们的3. 5倍、3.5倍、6.4倍和22倍。
再来看2019-2021年股票牛市、债券震荡市不同久期债券指数的累计回报和最大回撤对比。
（数据来源：Choice数据）债券震荡市中，久期越长回报越高、最大回撤也越大的特征依然明显。
但30年国债指数的累计回报水平分别大幅缩水到7-10年国开债指数、3-5年国开债指数、1-3年国开债指数和0-1年国开债指数的大约1.3倍、1.4倍、1.7倍和2.4倍，不同久期债基指数的最大回撤水平却分别放大了2-4倍。
因此，想要获得更高的回报，就得选择久期越长的债基进行投资，同时也得做好承受更高波动的准备。
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我在10月30日文章《用2至3只基金构建一个极简而好用的投资组合，你会怎么选？》里提出，如果不想那么麻烦，债券部分可以只选一只中等久期的指数债基即可。
中等久期意味着回报尚可、波动尚可的中庸水平。
这个“中等久期”，可以是跟踪中债新综合指数的债基，也可以是跟踪中债3-5年国开债指数、中债3-5年政策性金融债指数的债基，当前的久期水平大约都在4年左右。
而这个“中等久期”的标准也是因人而异的，看各自的投资目标和风险承受能力而定。
从场外指数债基来看，3-5年久期也许都可以称为“中等久期”，下表是规模不低于10亿元的可选“中等久期”指数型债明细。
（数据来源：Choice数据）场内也有久期为4年左右、规模不低于10亿元的中等久期指数型债基，只是数量就少多了。
（数据来源：Choice数据）03
如果要想复杂一点，自己想做一做久期轮动，可以选一个长久期指数型债基和一个超短久期指数型债基，利率处于下行周期以长久期债基为主（比如80%），利率处于上行周期则以超短久期债基为主（比如80%），利率处于震荡周期则长短久期均配。
场外长久期指数型债基以跟踪中债7-10年国开债指数和中债7-10年政策性金融债指数的基金为主。
以下是规模不低于10亿元的长久期指数型债基明细，实际久期在6-8年之间。
（数据来源：Choice数据）场外超短久期指数型债基可以选择跟踪中证同业存单AAA指数的基金，久期都在1年以内。
（数据来源：Choice数据）场内也可以选择长短久期指数型债基搭配，还可以选择到目前场外还没有的30年超长久期，但总体可选数量比场外少得多。
（数据来源：Choice数据）04
对于波动承受能力更高的场外投资者，也可以选择久期在1-3年的指数型债基代替久期在1年以内的超短债基。
这种中短久期债基以跟踪中债1-3年国开债（政经债）指数或0-3年国开债（政经债）指数为主。
此类指数型债基的数量较多，规模不低于10亿元场外债基详见下面两个表格。
第一个是久期2-3年的。
（数据来源：Choice数据）第二个是久期1-2年的。
（数据来源：Choice数据）
