风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
作者：范范爱养基
来源：雪球
美元债基真的跌麻了~~
我初步统计了一下，从9月10日高点开始算，至今(11月7日)差不多2个月时间：
工银全球美元债下跌3.24%
大成全球美元债下跌2.87%
长信全球债券下跌1.76%
中银美元债债券下跌1.55%
富国全球债券下跌1.15%
南方亚洲美元债下跌1.05%
美国国债20+年ETF-iShares(TLT) 更是跌了快9%！
所以，再次强调，美元债基的风险等级堪比混合型基金。想躺平追求稳稳幸福的，还是选咱们国内纯债基金。
尤其是上面那几只中、长期美元债基，更适合咱们中国投资者小仓位做波段，而不适合长期持有。
我也有较长时间没有给大家好好聊美债了，趁现在美国大选落地，给大家好好分析一波！
美元债基为何跌这么多？
今天重点在中、长久期美元债基上，因为它们是这段时间下跌的重灾区。
咱们国内投资者能买到的美元债基主要受2个因素影响：美债价格涨跌，汇率涨跌。
美债价格影响：债券的利率与价格是反相关，当美债收益率下行，美债价格就会上涨，我们会获得正收益。
汇率影响：当美元升值，人民币相对美元贬值，每天咱们基金计算净值时，相当于美元能换回更多人民币，这对我们国内美元债基是正收益。
对于像工银全球美元债A人民币(F003385)$这种重仓长久期美国国债的基金来说，美债价格涨跌、美国债收益率波动，对其的影响是更大的（因为我国汇率管制，所以相比美债收益率的涨跌来说，汇率波动就显得并不大）
而像$摩根海外稳健配置混合(QDII-FOF)人民币A(F017970)$ 这种重仓超短期美元债的，就更容易受到汇率波动影响。
为什么近2个月，美国国债收益率大幅上涨？
美国十年期国债收益率在今年9月触底达到3.6%后开始一路上涨，又回到了4.3%的一个非常高位的区间。
很多人不理解：为什么9月明明宣布正式降息了，美债收益率反而大涨？
也不理解：为什么11月继续降息，为什么美债收益率也没有大幅降低？
这两个问题的答案是不一样的。
1、9月宣布降息后，美债收益率大涨，原因是：9月宣布降息的会议后，市场对“本轮降息周期完整降息幅度”的最新预测结果不及之前的预期。
宣布降息后的新预期：在2026年才完成本轮合计250个基点的降息总额。
之前的市场预期：在2025年下半年，就会累计降息250个基点。
也就是说，今年9月之前的美债涨幅已经price in未来一年大幅降息的预期了。
2、“11月继续降息，美债收益率没有大跌”的原因跟“近期美债收益率一路飙升到4.3%”的原因其实是一样的。
原因1：美国经济数据太好了
以9月就业数据为例，新增就业人数达25.4W，超出预期10W；工资增长率同比上升至4%；失业率降至4.1%。
欣欣向荣的劳动力市场预示通胀不一定能继续下降，抑制降息预期。
原因2：川普交易
进入到10月，川普的胜率就开始 反超，市场开始“川普交易”。
川普两大政策都可能引发通胀：
① 对外普遍加关税：进口商品价格上涨，造成输入性通胀。
② 对内大幅降低企业所得税：直接导致财政税收收入减少，为了维持开支，极可能加大发债，导致美国国债供应量大幅增加，在需求不变的情况下，美债价格下降。
也就是说，川普上台后，极大概率会加强通胀预期，抑制大幅降息预期。
手里的美元债基该怎么办？
先说结论：已经跌到这个位置，再割肉已经很不划算了，可以继续拿着。
美国国债收益率，后面怎么走？
上面提到，川普上台后大概率是要加大发行美国国债，以弥补给国内减税带来的财政缺口。
既然要大幅举债，那么肯定是希望成本越低越好。
现在美国十年期国债利率4.3%，这个发债成本肯定是很高的，所以，川普明年上任后，美联储大概率是要配合川普的政策，快速降低发债成本的。
外加“川普交易”情绪慢慢降低，接下来，我觉得美债收益率继续涨的可能性很低了，应该会很快扭头向下。
但是，即便会快速降低，美国十年期国债收益率的下限也不会像以前那么低了，基本上降低到3%就很不错了。原因有两点：
1、一旦明年大幅发债，如果市场需求不足，为了维持美债流动性，美联储大概率自己花钱买这些债，等于直接增加市场上美元供应，这就又会加强通胀。
2、大幅发债后，肯定还是希望别国能来买，因此债券收益率不能太低。
这也能解释，为什么在9月宣布降息前，在8-9月市场预期拉满的情况下，在预期和情绪透支了本轮完整降息周期的情况下，美国十年期国债收益率也就跌到3.6%的位置而已。这么来看，对于短期波段投资者来说，3%-3.5%应该是一个卖出位置。
综上小结：
短期来看（比如1年甚至半年内），由于4.3%利率确实很高，接下来大概率利率开始慢慢下降，有足够闲钱的，是个可以参与的位置。然后，如果后面美国十年期国债利率降低到今年9月水平，比如3.6%左右，又是一个卖点。
目前已经持有美债的，可以继续拿着。
对于想要买美债的，有足够闲钱的可以慢慢加
想要胜率更高的话，可以等美国公布经济数据明显不及预期，显露出美国经济衰退迹象时再加仓，这样降息预期才会更大，更利于长久期美债。
但我感觉，后面美元债基的涨幅大概率不会有今年4-9月那么大。
因为，今年4月开始的降息预期是全球拉满的，当时的逻辑非常简单清晰，从加息末期到开始首次降息。
这种情绪的传导是很快且很激烈的，所以长久期的“工银美元债基”从今年4月到9月，短短5个月时间净值涨了8.66%！
后面就算会继续降息，甚至超预期降一些，在川普的政策执行带来的通胀预期下，美元债基涨幅应该始终会有一层压力。
