风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
作者：持有封基
来源：雪球
看了张翼轸老师前2天发表的文章，很受启发。用一句话总结：A股的沪深300、中证红利、中证1000、创业板等指数，如果在每个月的月末最后一个交易日持有1天，加上月初前5个交易日持有5天，一个月持有6个交易日，长期来看会有很大的超额收益。我复验了一下确实如此。
我补充几个问题，第一个，月历效应在美股是否有效，我们拿标普500指数从2014年12月31日到2024年11月22日近10年的数据复测如下：
10年里跑输了7年，累计跑输了43.77%，年化跑输了5.65%，显然不是一个好策略。我们再来看看标普500在每个月的第1个交易日、第2个交易日到第N个交易日的平均涨幅，以及倒序（即月末最后一个交易日算起）的平均涨幅：
顺序涨幅最高的是第12个交易日的0.20%，倒序涨幅最高的是月末第11个交易日的0.18%，但顺序第13的平均涨幅马上变成了-0.13%，而倒序第10马上变成了-0.04%，看不出单调性，而且倒序第1的平均涨幅是-0.08%，也就是说标普500在月末最后一天的平均涨幅反而是负数。
月历效应在A股和美股两种完全不同的结果，说明了在成熟市场至少月历效应是非常弱的，只有在散户居多的A股这样的新兴市场，才有可能长期存在这样的月历效应。
第二个问题是如果在空仓的时候持有债券，比如城投债ETF？我用红利低波&城投债ETF来回测如下，5+1代表月初持有5个交易日，月末持有1个交易日：
我们从上面的回测知道，红利低波本来在2016、2018、2020、2022这4年都是负收益，但5+1策略只有2018年亏了4.52%，如果空仓持有城投债，那么2018年的亏损缩小到1.71%，年化从红利低波的4.30%、5+1的9.45%提高到12.40%。
第三个问题是，5+1中如果不是持有月初5天呢？回测如下：
如果仅仅看年化收益率，那么最高的不是5+1而是9+1，但9+1在2018年亏损了5.43%，如果要求每年正收益，那么2+1和3+1是可取的方案。
红利低波是价格指数，没有包含分红，如果用含分红的红利低波全收益指数，那么情况会更加完美：
红利低波的全收益这10年的年化比价值指数要高4%多，但这个策略每个月只持有3-5天，所以增加的不多。个人觉得3+1或者5+1都是可选的方案。
实际的红利低波ETF因为含分红但有各种成本，所以年化收益率介于价格指数和全收益指数之间。ETF的交易成本一般在万1，而城投债ETF的交易成本是0，所以这里忽略不计了。
通过以上大量数据的回测告诉我们，月头月末持有几天比一直满仓要好很多，在A股至少目前还不是无脑长期投资的场所，你看到的什么一个人持有某某股票忘记了翻了多少倍，仅仅是幸存者偏差而已。
当然你可以选择其他不同的指数和ETF来回测，历史数据只能代表历史，将来和美股一样走慢牛了，很多A股的规律可能都会被打破，只不过现在还早，将来的事情再说了。
