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作者：躺红利摊转债
来源：雪球
本周五（11月29日），中证指数公布了中证红利等指数的样本定期调整方案，此次调整为指数样本的定期例行调整，定期调整方案将于12月13日收市后正式生效。样本调整是指数的长期生命力来源，尤其是对以红利因子为核心的红利类指数而言，下面就跟随躺师傅的视角来看看中证红利指数今年的样本调整吧~
说明：
1、指数信息来自于中证指数公司；
2、股票信息来源于雪球，2024/11/29；
3、对有送转行为股票的每股分红做了前复权处理，2023年年度每股分红数据未计算2024年中期分红。
01
调整样本信息及调样逻辑分析
本次调整共涉及20只样本，详细信息如下：
从调整样本数量来看，本次调整的20只样本仅占总样本数的五分之一，较小的样本调整比例保证了指数的稳定性，接下来再来分析本次调样的基础逻辑，在此之前，先简单的复习下中证红利指数的核心选样规则：
“过去三年连续现金分红且过去三年股利支付率的均值和过去一年股利支付率均大于 0 且小于 1。”
“对样本空间内证券，按照过去三年平均现金股息率由高到低排名，选取排名靠前的 100 只上市公司证券作为指数样本。”
“在样本调整中，将不满足以下任一条件的原样本从样本空间中剔除：
（1）过去一年现金股息率大于 0.5％；
（2）过去一年日均总市值排名落在中证全指指数样本空间前 90%；
（3）过去一年日均成交金额排名落在中证全指指数样本空间前 90%；
（4）过去三年股利支付率均值大于 0 且小于 1。”
从调出的规则来看，分红率>100%或者未分红、股息率过低以及流动性过低的样本会被调出，分红率适中、连续分红、股息率较高的样本会被调入。
接下来我们先来看调出的样本：
从行业上来看，本次调出的样本在电力行业和钢铁行业中比较多，电力主要是经过大涨后股息率降低所致，例如长电、川投、申能股息率都在3%附近，钢铁主要是行业业绩较差拖累分红所致。
从调出的原因来看，主要原因是股息率过低，占比近一半，股息率过低的原因主要是涨多了或者分红下降了；其次是停止分红，像万科、三钢等都是因为这个原因；再次是分红率过高，主要是一些业绩较差或者亏损的企业每股分红超过了每股收益；最后是康力和元祖这两只市值过小的样本也被调出指数。
不过也有两只股票调出的原因我个人暂时还没弄清楚，一是保利二是华新，二者都符合连续分红、分红率适中、流动性较好的标准，但是双双都被调出指数了，有些奇怪~
PS：地产双雄万科和保利本次都被调出中证红利了，一声唏嘘，当年地产可是红利的支柱行业之一，事实上过去三年中证红利一直在逐步调出地产股，到今年算是基本出清了。
接下来再看调入的样本数据：
调出的理由各种各样，但是调入的理由只有高股息一点，从调入样本的行业来看，本次调入算得上是各行各业都开花了，这也充分的保障了指数的分散性。
另外，本次调入了一只北交所股票——同力股份，其三年平均股息率仅有3.31%，从这个数据来看应该是完全不符合调入标准的，不知中证是怎么考虑的。
02
调整样本基本面数据研究
先来看调出样本的数据：
从基本面数据来看，调出样本的基本面是非常吓人的，有四分之一的样本陷入了亏损，而且整体20只样本的算术平均净利润下滑幅度超过了40%，当然，一些因为涨多了而被调出指数的样本基本面数据倒是比较扎实，比如长电、川投、伟星，这些样本被调出倒也不用觉得可惜，毕竟股息率实在是低了些。
接下来是调入样本的数据：
从基本面上看，调入样本的数据就要好很多了，三季报整体营收算术平均值微跌，但是净利增速有小幅的上涨，而且ROE达到了不错的13.75%，虽然个别样本如冀中能源、广汇能源业绩比较辣眼睛，但整体质量还算不错。
接下来是调入调出样本的基本面算术平均值对比：
注：调出样本的ROE计算忽略了亏损样本
数据放在一起对比就很明显了，调入样本的质量要明显的好于调出的样本。不断地将指数内部质量较差的样本调出，再调入质量更好的样本，始终保持指数内部的优胜劣，这就是中证红利指数长期战胜市场的核心优势所在，同样也是我们红利投资人长期投资的底气所在。
03
调整样本估值数据对比
很多时候我们都会认为红利因子是一种高抛低吸的价值因子，这种说法有一定的道理，但是也不够全面，因为很多时候红利只是在做估值上而非价格上的高抛低吸，接下来我们来看本次调整样本估值数据对比，首先是调出样本的数据：
注：调出样本的市盈率计算忽略了亏损样本
接下来是调入样本的数据：
再接下来是调入调出样本的估值&涨幅算术平均值对比：
可以很明显的看到，调入样本的年内涨幅数据要远远高于调出样本的数据，从这个方面看，这次调样是在“高吸低抛”，但是从市盈率和股息率数据来看，本次调样降低了指数的市盈率水平并提升了股息率水平，尤其是股息率数据，调入样本的平均股息率达到了调出样本平均股息率的近两倍，从这个角度看，本次调样的结果又是符合大家对中证红利指数的预期的。
04
小结
总的来看，中证红利指数2024年的年度调样还是非常平稳的，预计本次调样完成后指数的股息率和样本总体质量会有小幅提升，而市盈率也会有一个向下的跳跃，指数这种高抛低吸、优胜劣汰的定期样本调整也保证了其长期的投资价值。
