作者：为roe和护城河定价
来源：雪球
先说结论，$泸州老窖(SZ000568)$合理的市盈率倍数为 26.6倍。而当前的滚动市盈率为13.7倍，滚动市盈率与合理市盈率的比值为13.7\26.6=0.52，说明泸州老窖的股价被明显低估，具有买入价值。
（一）以下为市盈率的具体计算
泸州老窖 2024 年的年报尚未发布，根据前三季度数据，泸州老窖的 ROE 为25.9%。假设第四季度的 ROE 与 2023 年第四季度相同，均为 6.8%，则 2024 年的 ROE 应为 32.7%，基于该 ROE可以给予16.4倍的市盈率。
其护城河评分为84 分，基于该护城河评分可以给予 10.2倍的市盈率。（笔者在这里没有公开护城河折算成市盈率倍数的计算方法，算是耍了一个小花招，感兴趣的小伙伴可以根据专栏里其他的帖子反推处计算公式）
因此，泸州老窖的合理市盈率应该是16.4+10.2=26.6倍。
（二）以下为护城河评分的具体分析。（满分100分）
1. 品牌与市场地位（满分20分）
1.1 品牌影响力：泸州老窖拥有深厚的历史底蕴和强大的品牌影响力。其品牌价值在2023年达到858.4亿元，位列中国上市公司品牌价值榜第54位。此外，泸州老窖还入选了《Brand Finance 2024年全球品牌价值500强》，品牌价值位列全球烈酒品牌第三。
1.2 市场地位：泸州老窖在白酒行业中占据重要地位，其核心产品国窖1573稳居高端市场“200亿阵营”，低度产品在经济发达区域的渗透率显著提升。公司营收和净利润保持持续稳健增长。
评分：18分（品牌影响力和市场地位极为突出，17分；市场仍有拓展空间，1分）。
2. 产品与服务（满分20分）
2.1 产品矩阵：泸州老窖的产品矩阵丰富，涵盖中高端白酒和低度产品，满足不同消费者的需求。其核心产品国窖1573和泸州老窖特曲在市场上具有较高的知名度和美誉度。
2.2 服务质量：公司以高品质和优秀的产品品质著称，其产品在终端市场认可度高，尤其在高端政商务场景和家宴等消费场景中占据重要地位。
评分：17分（产品矩阵丰富，服务质量高，16分；产品创新和多元化仍有提升空间，1分）。
3. 供应链与成本控制（满分20分）
3.1 供应链优势：泸州老窖建立了高效的供应链体系，从原材料采购到生产制造、物流配送等环节均实现了高效管理。
3.2 成本控制能力：公司通过优化管理和技术创新，有效控制了成本。2024年，公司归母净利润同比增长，显示出较强的成本控制能力。
评分：16分（供应链优势和成本控制能力较强，15分；供应链的进一步优化和产能利用效率仍有提升空间，1分）。
4. 渠道与市场拓展（满分20分）
4.1 全渠道发展：泸州老窖的销售网络覆盖全国多个省市区，并积极拓展海外市场，品牌全球知名度和影响力持续提升。
4.2 渠道依赖风险：公司的渠道依赖风险相对较低，其多元化的客户群体和市场布局有助于降低对单一渠道的依赖。
评分：17分（全渠道发展和市场拓展表现突出，16分；渠道依赖风险较低，1分）。
5. 研发与技术壁垒（满分20分）
5.1 技术专利与认证：泸州老窖在酿酒技术方面拥有深厚的技术沉淀和创新，其“活窖池”“活技艺”等文化资源优势为其品牌赢得了市场优势地位。
5.2 研发投入：公司持续投入研发，推动技术创新和产品升级。其高分红政策和稳健的财务表现为其持续投入提供了有力支持。
评分：16分（技术专利和研发投入表现突出，15分；整体技术壁垒和高端化转型仍有提升空间，1分）。
总评分
1. 品牌与市场地位：18分
2. 产品与服务：17分
3. 供应链与成本控制：16分
4. 渠道与市场拓展：17分
5. 研发与技术壁垒：16分
总分：84分
综合评价
综合来看，泸州老窖的护城河整体得分为84分，表现较为稳健。其在品牌影响力、产品与服务、供应链与成本控制、渠道与市场拓展、研发与技术壁垒等方面均具有显著优势，显示出强大的市场竞争力和持续发展能力。
财经自媒体联盟
第一财经日报 
每日经济新闻 
贝壳财经视频 
尺度商业 
财联社APP 
量子位 
财经网 
华商韬略 
4000520066 欢迎批评指正
All Rights Reserved 新浪公司 版权所有
