在《2019年投资总结》里，我曾经提到，2019年是一个好年景，我的收益率达到50%+，其中贡献利润最多的股票都是消费股，包括$伊利股份(SH600887)$、格力电器和五粮液。
我为什么这么喜爱搞消费股呢？首先，消费股生意模式简单，也很好跟踪，在现实生活中看得见、摸得着。投资2C类消费股，相对于2B（比如康得新）、2G（比如东方园林）类股票，踩雷的概率要小一些。
其次，消费股周期性比较弱，在熊市具有明显的防御属性，特别是其中的品牌消费龙头，受益于消费升级，呈现出明显的强者恒强格局，这类股票业绩增长稳健、现金流充沛，是穿越牛熊的理想标的。
最后，从美股等成熟市场的经验来看，消费板块也是长牛股的聚集地，股神巴菲特的爱股可口可乐就是这种长牛消费股。
个人看法，伊利股份可以称作是中国的可口可乐。下面我分三点简单谈一谈：
一、伊利是真正的消费长牛股
我对伊利股份的认识有一个从感性到理性的过程。最初是通过公司的产品知道这家公司，比如逢年过节的时候，亲戚朋友相互拜年，手上总要带点年货，而伊利的高端常温奶“金典”是必选项。随着伊利产品线的丰富，个人比较喜欢喝伊利的低温酸奶“畅轻”和褐色炭烧酸奶“帕瑞缇”。#玩消费龙头过大年#
但是我真正认识到伊利的厉害，是伊利做常温酸奶安慕希之后。光明的常温酸奶莫斯利安大火之后，伊利迅速跟进，推出常温酸奶安慕希。凭借强大的营销能力和渠道优势，伊利把安慕希从7亿元做到200亿元，成为超级大单品。
从投资的角度看，伊利股份也是不折不扣的消费长牛股。上市20多年来，伊利的股价涨了200多倍。价投总喜欢说这样一句话，“每一次调整都是上车机会。”这句话对于伊利、格力、茅台这样的长牛消费股来说是比较适用的。
大消费非常适合逆向投资，特别是当这只消费股出现食品安全事故的时候，会砸出一个中长期买点。比如，2008年伊利遇到三聚氰胺事件，一度被ST；2012年贵州茅台遇到塑化剂事件，市盈率一度低到10倍。之后伊利涨了30多倍，茅台涨了10倍。
个人非常认同高毅资产董事长邱国鹭一句话，“从历史上看，食品安全事故往往是行业投资较好的买入点，特别是那些没有直接卷入安全事故或者牵涉程度较浅的行业龙头企业，更有可能是建仓良机。”
二、伊利的业绩预测及合理估值
去年10月份，当伊利跌到27元（对应23倍动态PE）的时候，公众号里有小伙伴问我，目前的伊利股份还可以搞吗？我当时比较贪心，回答说等便宜一点再搞。目前来看，伊利很难出现20倍动态PE这样的机会了。
原因有两点：
1、外资猛搞消费白马，格力股价不断创新高，美的快被买断货了，伊利也很受外资青睐，在这个背景下，消费白马的估值和国际接轨是必然的，美股可口可乐这种消费股，虽然业绩增速缓慢，但是长期PE能维持在30倍左右。
2、除非出现2018年那样的大熊行情或食品安全事件，否则伊利出现20倍动态PE（对应价格近24元）的概率是比较低的。
目前来看，伊利的业绩基本上明牌了。按照伊利股权激励修正方案的承诺，从2019-2023年，伊利要做到以下几点：
（1）未来5年扣非净利润年化增长不低于8.2%；
（2）未来5年净资产收益率不低于20%；
（3）未来5年现金分红比例不低于70%。
从过去几年的业绩完成情况来看，伊利达成这三条承诺的问题不大。
第一条，净利润增长不低于8.2%，2019年前三季度，伊利的净利润同比增长11.5%，其中Q3扣净利润增长19.6%，大超市场预期。伊利管理层为了完成股权激励承诺非常拼，稍微压缩一下营销费用就能把业绩搞上去。
第二条，伊利过去5年的ROE都在23%+以上，完成不低于20%的目标太轻松了。按照芒格说的，股票的长期收益率接近于其ROE，如果立足长线持股，伊利是一个不错的可选标的。
第三条，未来5年现金分红比例不低于70%，我觉得这一条对于外资、机构等长线资金吸引力非常大。高瓴资本入主格力以后，承诺格力分红率不低于50%，这个是格力股价不断创新高的重要原因之一。
2016-2018年，伊利的现金分红比例分别为64.42%、70.91%、66.07%，因此公司将2019-2023年分红比例明确为不低于70%，对于长线投资者算是一个不错的利好。
2020年伊利的估值怎么估算？我觉得今年伊利维持10%左右的业绩增长问题不大，今年乳品行业的竞争压力趋缓，作为行业龙头的伊利有望继续释放业绩。假设伊利2019年业绩增长12%，2020年增10%，那么伊利目前的市值（2000亿）对应2019年的动态PE是28倍，对应2020年的动态PE是25倍。
按照2019年业绩增12%算，给伊利25倍PE，对应的价格是29.5元，低于这个价格，可以分批搞一搞。最后特别强调一下，以上推算比较主观，也存在假设条件，仅供大家参考，不构成投资建议。
三、投资伊利股份的两种方法
有小伙伴会说，研究公司的基本面有一定门槛，普通投资者要参与伊利这样的消费股，还有什么渠道？个人以为，除了股票之外，关注消费行业的相关指数基金也是一个不错的选择，比如$消费龙头(SH501090)$。
消费龙头(SH501090)是一个LOF指数基金，跟踪的是中证消费龙头指数，已经于1月6日正式上市。
中证消费龙头指数由沪深两市可选消费与主要消费中规模大、经营质量好的50只龙头公司股票组成，以反映沪深两市消费行业内龙头公司股票的整体表现，为指数化产品提供新的标的。
从前十大持仓股来看，基本上一网打尽大家耳熟能详的消费大白马，比如贵州茅台、格力电器、美的集团、五粮液、伊利股份、海天味业等。
中证指数官网的数据显示，中证消费龙头指数最近5年的年化收益率是18.84%，远远跑赢沪深300。
作者：逍遥股海链接：https://xueqiu.com/7541259137/139555603来源：雪球著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。
