2020年2月17日，大家等待已久的麻辣粉（MLF,中期借贷便利）价格终于公布，MLF的报价从上个月的3.25%下调到3.15%，下调幅度10个基点。为何大家如此关注MLF? 因为，央行新推出的LPR贷款定价基准是以MLF加点的方式报价的。所以，通常情况下LPR会保持和MLF之间的加点差距，麻辣粉降价也就意味着LPR要跟随降价。
央行去年底的最新表态看，贷款基准利率废除基本上已经是确定的事。下调LPR就意味着传统意义上的降息。而此时下调LPR对于银行业的影响要比前2次的影响要大，但是又略低于市场的预期。毕竟市场预期至少是下调10个基点，而目前看周四的看点基本上就剩下1个：5年期LPR是跟随MLF下调10个基点还是仅仅下调5个基点。
LPR的2个利率：1年期和5年期分别对应企业的流动性贷款和企业或住户的中长期贷款。而居民中长期贷款绝大部分是按揭或者商铺投资。降低5年期LPR就相当于刺激房地产。而昨天政府刚刚重提了房住不炒。那么在周四就可能出现10+5的调整方式。毕竟此次降息更多是为了短期救助中小企业的流动性危机。
周四LPR降息给银行造成的影响是偏利空的，但是利空可能比大家预期的要小，原因如下：
1，LPR跟随MLF下调，表面看中性实则利空
LPR跟随MLF下调，很多人觉得下调幅度相同，实则利空银行。因为MLF影响的负债范围和LPR影响的资产范围不同。MLF直接影响的负债范围包括新增的央行拆解和银行间市场利率（含同业存单），间接影响新增的定期存款利率。而LPR的影响直接影响贷款，间接影响新增同业资产价格。看出差别了么？缺口在于2处：1，MLF不能影响活期的利率，所以调降MLF，活期成本不会下降。2，此次LPR下调恰逢存量贷款换挡期，6个月后所有贷款都会受到此次降息的影响。而MLF对于存款和同业负债的影响只会对新存款和新同业负债有效，对于存量的定期存款和同业负债要等久期到了续作的时候才能体现MLF下调的作用。
2，利空小于预期
首先是MLF下调的幅度小于市场的预期，前期市场的预期都是下调至少10个基点。而此次大概率是在10+5和10+10之间选择，所以市场对银行的影响可能高估了。其次，市场流动性充裕带来的同业负债成本下行要大于MLF的下调幅度。以1年期同业存单为例，2月1年期同业存单利率已经跌到了2.65%~2.7%，而1月份1年期同业存单的利率在2.9%~2.95%。所以，同业存单的成本下降了25个基点，远大于MLF的下行幅度。最后，还有一个可能的原因，就是央行可能默许银行减少5年期LPR的下调幅度，以减轻银行的损失，毕竟国家要救的是中小企业的流动性风险而不是救房地产。但是，这么做会打破LPR跟随MLF调整机制的有效性，所以央行也会慎重。
所以，最终周四的LPR采用10+5的概率和采用10+10的概率基本相当，10+5调降的概率略高不妨按照51%记，10+10调降的概率为49%。
@银行ETF@今日话题$招商银行(SH600036)$$兴业银行(SH601166)$
流动性充裕，银行间市场利率下降明显有利于同业负债占比较高的银行维持净息差，比如：兴业银行
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