在香港上市的医药行业公司涨跌逻辑，完全与A股市场不同。联邦制药利润下跌股价大涨，绿叶制药利润上涨股价下跌……所以，拿A股涨跌逻辑去判断港股估值，常常会得出南辕北辙的结果。直接影响就是投资净值损失。
港股中没有的医药行业上市公司是——血制品公司。其中，华兰生物就是一头大白马。华兰生物股息率0.83%，血制品营收长期保持15%的稳定增长是可以预期的。所以，对于海外负利率或者零利率的资金来说仍然有吸引力，华兰生物就是一张长期饭票。再考虑到上海莱士2015年扣非净利润6.8亿元，市值曾经高达1000亿元……华兰生物血制品扣非净利润8+亿元，市值仅672亿元，无疑是合理的。原因就在于血制品公司的稀缺性和行业护城河。如果你满足于跑赢沪深300（复合增长率12%），那么长期持有血制品公司，就能够做到复合增长率15%。
恒瑞医药，算A股唯一的传统药企成功转型为创新型生物制药公司的典型样板。对于PD-1单抗来说，K药一年销售20亿元，O药一年销售8亿元，卡瑞利珠单抗（PD-1单抗）6个月销售超过10亿元，无疑是1.3万名销售人员（肿瘤管线0.5万名销售人员）的功劳，销售型药企的特征＞创新型药企的特征。
而作为同样的土鳖头部企业，中国生物制药2019年的成绩让人失望，营收增长并不能支撑利润增长，反而由于仿制药带量采购全国推广，导致业绩负增长。正大天晴失去大单品恩替卡韦，负面影响同样开始显露，与信立泰氯吡格雷和华东医药阿卡波糖同理。考虑到中国生物制药只有正大天晴60%股权，前年收购北京泰德制药（主营产品前列地尔和氟比洛芬酯营收下滑）就是损害中小股东利润的举动，为世人所不齿。
$联邦制药(03933)$，2019年业绩负增长，今日股价大涨……笑晕了在场观众。
论坛里，能把医药行业公司的周期性波动分享出来的，是少数人吧?
联邦制药依靠2300名销售人员取得重组胰岛素和甘精胰岛素营收9亿元，同比增长30%的成绩。而甘李药业1200名销售人员取得甘精胰岛素营收20亿元，其中的潜在空间，自己去想……中泰证券认为，‘2028年中国内地胰岛素市场规模将达到526亿元，复合增长率10%。’而公司中间体6-APA和原料药，去年营收只有12.8亿元，营收结构更合理，公司的周期性波动明显降低，增加了成长性。
与联邦制药利润负增长，股价却大涨相反。千年悲情公司绿叶制药，利润增长12.67%，股价却下跌……到哪儿说理去?潜在理由就是绿叶制药大单品紫杉醇脂质体，将被恒瑞医药和石药集团白蛋白紫杉醇（副作用更小）抢占市场份额。
信达生物销售人员688人，全年销售PD-1单抗（信迪利单抗）10.15 亿元。君实生物销售人员359人，全年销售PD-1单抗（特瑞普利单抗）7.75亿元。君实生物的销售更有效率。土鳖头部企业的人海战术行不通了。信达生物研发费用12.2亿；销售费用6.9亿元；合作协议下付款5亿（主要是引进产品开发的里程碑金、礼来PD-1的分成）。亏损17亿，融资21亿，短期内似乎看不到信达生物盈利可能。
很多朋友对于信达生物437亿元市值叫屈……考虑到信达生物仅拥有PD-1单抗5%权益（礼来按照营收分成），相当于874亿元市值，明显比君实生物高估！！！预判信达生物需要长期融资输血维持。
锦欣生殖，笔者开始欣赏起来，考虑择时建仓。‘少子化与生殖医学繁荣’同时并存，并不是矛盾。少子化在于首次置业压力加大和生育年龄延迟。生育年龄延迟最终会导致试管婴儿增多，而且当爹当妈推迟，反而注定了生育高潮只会迟到不会不到。
所以，港股并不像A股那样简单看看增长，利好落地是利空只是A股劣习。港股需要对于年报业绩仔细分析，逻辑化推演，才能够定义利好或者利空。
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