瑞幸六问:回归生意的本质

瑞幸六问:回归生意的本质
2020年04月03日 17:51 雪球

昨晚瑞幸被质疑作假,暴跌80%。怎样能早点发现呢?我认为投资前应该弄清楚如下6个问题,就可以避免这样的巨亏:

1.这生意有什么价值?

是否比其他生意,更愉悦,更美味,更有效,更节约?靠巨额亏损抢占市场份额,只是临时发展策略。便宜本身不是价值,除非你能在便宜的同时还能赚钱,或者通过亏损换取其他更有价值的东西。如果生意本身没有价值,即使击垮了对手又如何,有价值的生意会取代你。

2.这生意是否可以长久?

需求是否长期存在、是否能够持续快速增长;成本是否长期可控,是否会被断供;是否会被其他生意取代。外来的消费习惯,比如红酒、咖啡,要做到比外来的品牌更好更长久,多么困难。投资本质上是赚未来的钱,没有未来的生意是不值得拥有,哪怕账面现金超过市值,除非能取得控股权,把现有资产卖了,然后分钱。PE=2未必便宜,PE=100也未必贵。

3.是否能够持续战胜对手?

是否能否战胜现有对手,最差能够和对手并驾齐驱;更重要的是,是否能够阻止新加入者进入这门生意。持续的竞争优势是关键的,无论是消费者偏好、网络效应、更换成本、技术秘密、规模效应、行政管制等。没有持续竞争优势,至少得有卓越的经营效率。得有卓越的领导者,比如孙宏斌的眼光,张勇的手段。不专注的管理层注定成不了卓越的领导者。既有持续竞争优势,又有卓越经营效率,基本就是千里马了。

4.将来是否可以赚很多钱?

是否可以不影响销量提价,是否较高的毛利率,是否有较高的净利润率,是否有较高的投资收益率,是否有过高的杠杆,是否可以卖足够的数量。总之,在不远的将来,可以带来足够的自由现金流。利润永远写在PPT上,利润取得有许多变量的公司,多半都是昙花一现。

5.是否愿意分钱给小股东?

大股东是否提前兑现收益,是否通过关联交易转移利润,是否通过入股子公司赚钱,是否公开透明善待小股东,是否在不需要花钱时愿意分配利润。否则,再多的利润和自由现金流,被管理层拿去投资低效资产,甚至转移出去了。这样生意的价值,也是水中月。

6.买入价是否足够便宜?

是否有持续的较高业绩增长;相对于未来自由现金流,是否可以以较低价格买入;是否有业绩反转的强力证据,是否开始得到市场的认可。好的价格和好的时机,才有好的仓位,还可以避免机会损失。

总之,投资要长久,还是得回归生意的本质,很简单,但不容易。

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