牧原股份三月月报简析及热点问题分析

牧原股份三月月报简析及热点问题分析
2020年04月08日 20:10 雪球

一,出栏构成

仔猪70.7万头,种猪0.1万头,淘汰种猪12.4万头,正常育肥33.7万头。

仔猪销售70.7万头,头均2050元,收入14.49亿元

种猪销售0.1万头,头均6000元,收入0.06亿元。

商品猪(包含淘汰母猪和正常育肥)总收入33.81-14.49-0.06=19.26亿元

商品猪46.1万头,头均重量133.14公斤

共淘汰种猪20.9万头,其中

淘汰后备、初配失败共4.4+0.8=5.2万头,均重110公斤,均价28元,收入1.6亿元。其中轮回二元后备淘汰、初配失败(76-32)*20%/2=4.4万头;标准二元后备淘汰、初配失败32*10%/4=0.8万头(按照个人推算,一二月平均后备存栏76万头,其中轮回二元44万头,标准二元32万头。根据公司透露,轮回二元100公斤计入后备,2个月转能繁;标准二元75公斤计入后备,4个月转能繁。)

一胎淘汰共3万头,(15%淘汰率),均重140公斤,均价25元,收入1.05亿元

经产母猪淘汰4.2万头,均重150公斤,均价20元,收入1.26亿元

正常育肥33.7万头,收入15.35亿元。均重134公斤,均价34元/公斤

二,成本与利润

牧原在一季度的完全成本(牧原口径的完全成本是包含全部成本的,注意和新希望的完全成本进行区分)是大幅上升的,其中原因包括摊销股权激励成本、少数股东权益、抗击新冠的捐款和各种物资、防范新冠增加的成本、公司为了承担社会责任在新冠疫情后增加了员工招聘造成的人力过剩人力成本上升、在建工程在2月受新冠疫情影响无法开发现在为了赶工期而增加的建设成本等。

现在一季报还没公布,无法准确计算生产成本。但是我个人认为生产成本环比去年四季度应该是基本持平的,环比上升或者下降都有可能。

三,仔猪销售

牧原3月的仔猪销量确实超乎很多人的预期,包括我自己。这里面既有主动原因,也有被动原因。

主动原因,回报率差异过大。3月每头仔猪的净利润是1600元,而每头育肥的净利润2400元,也就是育肥环节的单头利润是800元。单纯从资本回报的角度,每头育肥猪出栏对应的固定资产投资是1000元,那么单纯育肥场和单纯母猪场的头均出栏建设成本差不多都是500元(实际育肥场单头出栏成本还略高些,流动资金占用也略高些)。母猪场的生产周期大概5个月,单纯育肥环节的生长周期大概6个月(3月出栏均重较高,估计要7个月出栏,减去在母猪场里的一个月)。也就是母猪场每年可以生产2.4批次仔猪,回报率1600*2.4/500=768%。而育肥环节每年2个批次,回报率800*2/500=320%。

被动原因,圈舍不足。由于受新冠疫情影响工期,公司在一季末的产能大概是3000万左右,其中仔猪产能也就是母猪场是3000万,育肥产能没有完全配套,估计有2700万左右,在考虑到空场空圈改造等情况,实际可用产能2500万左右。(公司在18年下半年开始由于资金紧张,固定资产建设就以母猪场为主,一直到19年下半年资金紧张状况略微缓解后才开始补建育肥场。当前由于仔猪资产回报率远高于育肥环节,因此近期新开工项目除一体化项目外仍然以母猪场为主)

由于新建成的母猪场无法立即满产,满产周期大概是5-6个月,也就是最近六个月内新建成的母猪产能只有一半可以利用,去年三季末的仔猪产能是2500万,今年一季末3000万,增加500万,可用250万,也就是当前理论上最大的仔猪可用产能是2750万。而3月末公司能繁存栏是169.6万头,按照24的PSY,那么需要产能4070.4万,而可用产能只有2750万,那也就是至少有1320万产能的能繁母猪当前是养在育肥场的。按照24的PSY,也就是55万头能繁母猪。一头能繁及其完整生产流程大概需要占用8头育肥的产能。(因为育肥场是一年2批次,而母猪占用了就是常年占用,也就是一头能繁考虑到他的不同阶段尤其是产床占用空间较大,需要占用4头育肥存栏的空间,也就是8头出栏的产能),那么55万头能繁需要占用440万育肥产能,在考虑到母猪场后备母猪圈舍与能繁存栏是对应的,也就是还有些后备也要养在育肥场,合计占用产能465万左右。

由于育肥场也不可能建成就能满产,按照正常6个月满产,那么公司实际可用于育肥的产能也只有2500-150-465=1885万,按照一年两个批次,可以存栏育肥猪943万。公司在2月末存栏商品猪已经接近800万,3月出生仔猪在250万左右,而出栏育肥猪只有50万,如果不卖仔猪,那育肥圈舍根本不够用。800+250-50-943=57万头,也就是至少要出售57万头仔猪育肥圈舍才能基本够用。

四,育肥出栏

首先我不知道那么多人说去年三季末公司总存栏有800万的信息来源是什么,反正我这边保存的纪要全年三季末公司总存栏是700多万,但是多多少呢,701-799都是700多万。

去年三季末公司能繁90万,后备50万,再加上公猪,种猪大概有150万头,也就是育肥猪存栏应该是551-649万头。

相比于去年三季末,公司能繁+后备净增加了110万,其中标准二元净增25万,留种净增加85万,如果按照能繁每月1%的死亡率,那么留种增加-淘汰销售母猪=85+7.8=93万头。

在考虑到10%左右的正常死亡率,那么551-649万头商品猪的死亡数就是55.1-64.9万头。那么可出栏育肥猪就是(551-649)*0.9-93=402.9-491.1万头,再减去去年10月的仔猪出栏22万头,等于380.9-469.1。而按照当前的出栏体重,需要7个月才能出栏,也就是过去6个月的出栏加上4月出栏育肥在这个区间内就是正常的。过去六个月已经出栏育肥猪是338万头。也就是4月的育肥出栏在42.9-131.1之间就符合公司的说法。我个人的消息来源是去年三季末公司总存栏是730万,其中育肥存栏580万,也就是4月需要出栏69万头育肥。

作者:一凡帝诺维奇链接:https://xueqiu.com/1632625377/146308933来源:雪球著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权,非商业转载请注明出处。

财经自媒体联盟更多自媒体作者

新浪首页 语音播报 相关新闻 返回顶部