分众传媒最近再次成为风暴中心，瑞幸#瑞幸#咖啡自爆造假，分众传媒被质疑协助造假，虚增瑞幸的广告支出，再结合本次打假先锋浑水也曾经打假分众传媒，写过做空报告质疑分众造假，分众传媒成为千夫所指，背负无数骂名。再结合公司2019年业绩大幅下滑70%，股价大幅腰斩，狂风暴雨之下，分众传媒#分众传媒#何去何从？
知常容跟踪研究分众三年多了，自认对来龙去脉还算了解，先解释一下之前的浑水做空报告，第一条，广告屏幕数造假，这个已经证实是统计口径的区别，不牵涉造假。第二条，注销大批商誉，这是因为2008年分众大举收购其他广告公司，最后证实收购失败，被迫注销商誉，造成公司损失，这个是战略错误。
第三条最致命，最后也被美国证监会作为理由，罚款江南春和分众传媒公司共5500万美元。这个故事是怎么样的呢？分众一开始2.25亿美元收购100%好耶网，几年后，分众卖了其中38%给江南春和好耶网高层作价1330万美元。四个月后分众作价1.24亿美元卖出剩下的62%股份，估值2亿。江南春和好耶网高层也卖出了自己的股份，四个月获利数倍。
这个故事表面上看很简单。大家推测：江南春明知可以高价卖出好耶网，所以先低价卖给自己一部分股权，然后在后续别人高价收购中牟取私利。
故事背后的真相很复杂，核心关键的因素是：好耶网这个资产究竟是黄金还是垃圾？好耶网现在仍然在营业，主营网络广告代理，移动互联网广告代理。从现在的情况看，非常一般。了解这个事实，分众的举动就好理解了。就是好耶网经营不善，没有利润，所以公司开始清理乱收购的资产，有人接盘的条件就是要求江南春和好耶网原高管必须持有股票，希望收购后借助他们的力量，品牌。
从结果看，江南春不应该接受这个条件，因为无法撇清自己的得利嫌疑。但如果不这样做，好耶网烂在分众传媒手里，对公司也是很大的损失，所以我的结论是法无可恕，情有可原。江南春也受到了惩罚教训，这件事对公司治理是非常大的推动。
至于这次瑞幸咖啡被指责虚增广告费用，分众被指配合造假。报告说央视监测到分众播出的广告没有瑞幸说的那么多，广告价格波动是非常大的，各种付款结算也有很多不同方法。分众的财务报表还是非常健康，合理的，也是上市公司，实在想不出造假的具体方法，等待后续的详细资料。当然如果瑞幸不幸倒闭，对分众还是有一些不良影响，包括后续的广告费，包括应收账款等等，但相对分众一年过百亿的广告收入，影响可控。
中国现实很奇葩，分众一个亿收购了黄浦江上的一条广告船，每晚在外滩穿梭卖广告，明明合法合规，经营多时的生意。突然之间被监管部门禁止，一个亿就这样打水漂了。这也是浑水做空报告指责的理由之一。美国人看来，这种事情明显就是分众把公司利益输送给别人，中国人看来，这就是中国特色。
结合2008年前后，分众的大举收购，大举撤销，包括2008年中央电视台315晚会揭露分众传媒垃圾短信的事件。当年分众传媒的确是走了很多弯路，江南春也写过文章，“80亿美元的教训”，大家可以读读。
分众痛定思痛，重新回到电梯传媒这个细分领域，专注这个细分领域，这才有后来的辉煌，高峰期市值接近2000千亿，阿里150亿收购公司5%股份。
广告行业很残酷，大家看到的是分众今天的辉煌，看不到的是分众脚下无数的广告公司的白骨。凤凰卫视主导的凤凰都市传媒的户外LED电视广告大屏，几千万买一块屏，现在百分之一的价钱都未必能卖出去。最新的新潮传媒，烧了几十亿，成都高新区，百度，京东，各路大神加持，最后怎么样？疫情会是压死新潮传媒的最后一根稻草吗？
正如网络游戏行业一样，大家说网络游戏比什么都挣钱，可大家不知道做网络游戏，倒闭的风险比什么都高！网络游戏只有两条路，大成功，要么大失败，没有中间路线，而且失败的概率远远高于成功的概率。这也是广告行业的特点，特别是自创广告媒体的公司。
说回分众，我们多年研究，多年跟踪。分众传媒最核心的资产是什么？是无数每天观看分众广告的都市白领的注意力！我们明确看到，电梯等候大厅主动观看分众广告的人数始终占总人数的30%以上，只要这个不改变，分众传媒的未来就一定会再次辉煌。
短暂的滑落，不是分众的竞争力下跌了，相反分众的收入占中国市场广告收入总额的比例并没有下降，只是同步下跌而已。新潮的自杀式干扰导致这两三年的经营成本大幅上升，这是一次性的。中国经济不会垮，中国未来会更好，广告收入会更多，分众传媒东山再起必有时。
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