时间：20200603 中金2020年中期策略会
参会人：董秘郭总
郭总：
进入4月份，恢复情况整体符合公司预期。金属支架4-5月合计收入增幅在38.9%，预计半年报能恢复到去年的8成左右，3季报预计能够重回增长。
药品领域恢复更好，OTC销售很好，1-5月药品累计收入增长22%以上。明后年有40款药品上市，总体今明后3年药品业务是稳定增长的。
IVD业务增速高，1-5月份IVD传统业务正增长，检测设备、PCR、诊断试剂增长迅速。人工智能医疗、出口业务、家用医疗器械增速都很高。
半年报能够恢复正常业绩增速的80%，全年扣非归母净利润增速30%没有问题，相对来说比较轻松。明年也是不低于30%扣非归母增速。
问答纪要：
1、未来公司战略：
未来更加聚焦于心血管器械的核心领域：冠脉支架、起搏器、封堵器、PCI耗材、瓣膜、人工智能AI医疗领域、心血管服务业务，形成产品的系列。
对IVD、外科领域、其它领域，将通过资产证券化（分拆、独立IPO）的方式来获取发展资金，促进发展，公司控股比例要保持在80%以上。
2、浙江省高值耗材的集采问题
江苏高耗市场集采，乐普实现量价提升，山西市场集采量稳价增，趋势上看行业头部企业是获益的。支架和药品集采的逻辑不一样，药品是一致性评价，大小企业的质量差不多，在集采中优势不明显；支架的质量还是有差异，需要安全性和可靠性，技术门槛较高，供货量要有稳定保障。器械降价的幅度和力度可能比药品好一些。
集采是常态化，医保控费是永恒的主题。乐普全力支持国家做集采。公司有30多项重要器械在未来3年内会获批上市，这是乐普业绩持续增长的重要保障。预计公司器械整体收入增速超过40%。政府集采是最后一次政策的扰动。
浙江省的集采方案没有在网站上公布了，可能已经停了，不去评论。2019年支架占乐普收入比只有15%左右，随着其他器械（15大器械）的收入快速增长，预计今年支架的收入占比只有12.5%。
在整个支架收入中，2019年金属支架和可吸收支架的收入占比是90%：10%，今年预计金属支架、可吸收支架、药物球囊的收入占比70%：23%：7%。2021年预计金属支架的占比将达到50%。生物可吸收支架和药物球囊是替换金属支架的，这个趋势比较明显。
3、全国高耗集采的影响
国家版的高耗集采，第一：治疗安全性和可靠性是排在第一位的，第二：稳定供应，第三是价格。全国性的金属支架集采带来的最大商机就是重大创新器械（可吸收支架、药物球囊、切割球囊、各种新型创新器械）放大量的机会。对乐普来说是重大战略机会。
4、各业务的进展
可吸收支架：欧洲临床试验已经在做了。可吸收支架在未来2-3年除了北美和日本区域，将在全球范围内做产业化推进。今年目标是3.5万例，压力比较大，很多医院临床推广受到疫情限制。但今年目标还没有变，主要是考虑到金属支架全国集采后，生物可吸收支架可能的快速放量。可吸收支架的终端价可能会从34800到29900元，但出厂价没有变。药物球囊19900，金属支架会做几个价格区间，切割球囊在10000多。
药物球囊目标是1.5万枚，封堵器过去只有3-5%的收入增速，三款新型封堵器获批后，预计未来几年将实现20-25%的收入复合增速。结合左心耳封堵器、可降解封堵器，未来封堵器的增速可能会到40%以上。人工智能设备硬件会有两款产品国内获批，会申报美国和欧盟的认证。这块业务会分拆上市。
心脏起搏器再研进展非常顺利，第三代生物可吸收支架进入临床顺利。导管进入全面临床。生物可吸收外周支架在2年内也有望进入商业化。这些在未来3年内都会给公司带来收入利润增长。
2020年定为公司IVD产业化发展的元年，家用医疗器械发展的元年，人工智能医疗器械发展的元年，这些业务都会高速增长。人工智能设备过去5-6年每年亏损几千万，今年正式扭亏为赢。今年也是国际化的产业元年，用5年左右让国际化收入占到公司的30%左右。
5、器械和药品板块利润占比，未来几年器械收入占比
公司的大部分信贷都是用于药品板块，不论并购还是产能化改造。器械没有贷款。按照分部加总，2019年62%净利润来自器械，今年预计器械利润占比68%，预计明年到75%以上，3年后器械利润占比到85%左右。
2019年公司器械的收入增速超过了药品。今年预计器械的收入增速会达到40%左右，药品估计20%左右。明年预计器械收入还是高增长，药品估计15-20%左右增速。
6、心脏瓣膜领域的布局
乐普是亚洲最大的机械心脏瓣膜企业，我们研发的是三代产品。预计在3季度进入到中国临床。定增后，患者的入组会加快。
二尖瓣的修复、置换系统在不断推进。TAVR国内能做到3000枚，3年后能做到2-3万枚，这个市场就打开了。TAVR市场有200-300亿空间。
二尖瓣和三尖瓣市场在200亿左右。能做这些手术的医生很少。这个市场需要技术迭代，需要更多医生来学习手术，需要厂家学术推广。需要3-4年时间，才能形成稳定的产业。随着时间推移，最终要看企业的盈利能力、学术推广能力、渠道销售能力。
我们的二尖瓣产品2年半内具备申报条件，TAVR要在3年后具备申报条件。
7、研发投入
研发投入占收入比7-8%，没有压力。公司研发人才有多种股权激励方式，后续器械端的真正研发人员已经具备，15大类器械。
8、原料药增速
2014年并购的新东港，用了5年时间，把其从单一原料药企业，变成以制剂为主的企业。不看好原料药企业向制剂转型发展。
随着3年环保风暴，中小型原料药企业大部分都关停了，原料药企业的价值是越来越大。没有原料药做一体化支持的药企，没有医院端和药店端的优势，是走不出来。
9、OTC的价格
目前乐普OTC终端的销售人员有1500人，OTC覆盖度达到10万家药店，今年做到11-12万家。
作者：知毅链接：https://xueqiu.com/1214296713/150795279来源：雪球著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
