截止上周五，创业板指数是2749，上证50是3263，还有18.7%的差距，要知道去年一月份，两者之间的点数差距还相差了整整一倍。从去年4月份的高点到现在，上证50只增长了7%，同期创业板涨了53%，可见创业板的快牛跑的有多快。
如果是业绩推动，那是最好的，但目前创业板的市盈率为74.68，百分位已经到了93.34%。剩下的6.66%，基本上就是2015年市场最狂热那段时间了。上证50的市盈率是10.99，百分位也到了75.04%，这主要是由于贵州茅台、恒瑞医药和券商板块今年的表现推动的，而里面的银行、保险板块还处于绝对低位。
这几天看了一些公司的中报业绩，同比增速都是负的，这才是市场的真实状况，毕竟上半年的GDP增速下降了1.6%，多数企业应该不会有太好的增速。但看到这些利润下降的企业，过去半年的股价增幅，很多市盈率都在历史最高位了，也就是说前几年公司发展最快的时候，也没有过这么高的估值。
在上半年的大起大落中，确定性好是个优势，但这些确定性好的企业，在行情变好的时候，往往也很难有更多额外增长，这是事物的两面性。很多企业的估值，已经透支了后面很长一段时间的业绩了，2015年6月之后的走势，离有些股票已经不远了。
有人举出例子，说历史上很多估值高达100多倍的股票，仍然可以在这轮牛市里股价大涨。如果简单看一下这些股票的历史PE走势，是可以得出这个结论的。但PE的走高，也要看是因为什么原因，像现在这样属于市场给出的溢价是一回事，而被业绩下跌所推高的PE则是另外一回事。
PE=P/E，PE的上升，可能是P上涨提升的，也可能是股价没涨甚至下跌，但E跌得更多所导致的。这种被业绩砸出来的高估值，后面业绩恢复正常增长就能很快降下来，就像一个人掉进坑里又爬回地面一样。但那种市场给出的过高溢价，就不会轻易恢复平衡了，这就像一个站在平地的人，想要去摘树尖上的果子，真正地高不可攀。
有些企业的股价走强，确实是近期的业绩表现突出，但估值高了，对未来业绩的要求就会更高。撑不住的时候，股价一样要回调，这个过程中如果业绩下滑，PE反而会更高，这在过往屡见不鲜。
今年的很多爆款大牛股，从2015年高点到2018年低点，有些是腰斩，有些是腰斩过后再腰斩，当初持有的人有多少能一直坚持到现在？ 以此作为高估值的持有理由，对绝大多数人来说是不适合的。
当下的双轨牛市交汇，后面的走势有4种变数：
1、齐头并进，不断突破估值天际，最后集体引爆，重现2015年的故事；
2、一起回调，像2018年下半年那样，充分挤干水分，然后再开启一次2019；
3、科技、医药、必选消费继续上涨，银行、保险和地产继续下跌。然后出现2017年的分化走势，只不过下跌股中会增加一些新面孔。
4、银、保、地上涨，而科、医、消费回调，在估值上进一步平衡，一起走慢牛；
以A股的风格，一切皆有可能，后面充满了变数。但不变的是，银行、保险和地产，估值即便不提升，在业绩稳定的大前提下，靠杀业绩砸下来的空间真没有多大。看看各板块的估值现状吧：
1、银行
2、保险
3、地产
图中显示的很清楚了，银行和地产板块的历史百分位都在20%左右，而保险股已经低到刚刚超过10%的水准了。
银行估值低，是因为市场认为开闸放水，后面会是坏账频出、一片狼藉，但实际上由于2季度经济整体恢复较快，央行并没有降息和进一步降准，实体经济更是没有预期中那样惨烈。以各主要银行的拨备覆盖率来看，后面银行的业绩应有下滑，但尚在可控范围内，远没到连工商银行的PB都降到了低于0.7的程度。
地产一直都因为高负债，而被认为是最有可能崩盘的行业，但前7个月的数据出来，3季度就可以全面恢复同比的正增长，全年实现16.5万亿甚至17万亿的目标难度不大。
保险除了受到经济增速整体下降的影响，和降息周期的压力外，比银行和地产更为低估的重要原因在于一季度股市大跌，导致保险公司的投资收益严重下滑。随着2季度股市的全面复苏，和7月份以来的市场热度，保险公司全年恢复正增长也是意料之中。
有的人把某些企业发展较慢，归罪于银行、保险和地产行业把钱都赚走了。但过去20年，银行、保险和地产都在快速增长，一年赚了几万亿的利润，中国经济增速如何？银行不赚钱，贷款从哪里来？保险不赚钱，几万亿的资金谁来填补空白？地产不赚钱，很多行业连饭都吃不上了。历史上确实有个年份是银保地表现都不好的，2008年，看看别的企业都很好吗？金融的价值是不可取代的，经济向上的大背景下看空大金融，这是没有道理的。
价值投资之所以伟大，在于价值早晚会兑现，该回补的回补，该回归的也一定会回归，每次都是这样。很多人看着趴在地上的银行、保险和地产在自鸣得意，我相信中报业绩比这三惨更好的行业不会太多。银行、保险和地产的投资者，真正看好这些股票的也是因为业绩。估值低只是提供了一个安全边际，估值低但业绩差的银保地，一样没有太好的未来。
市场给出的都是破产价，对识货的人来说，这是最幸福的时候。紧守低估，不管后面如何潮起潮落，优质而又低估的企业，必然给你厚报，这是复杂市场中的唯一确定性。
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