今天和大家说一个我持仓股票的逻辑，7月底这家公司刚公布了2020年半年报，公布之前还是暴跌5%，结果业绩超预期，第二天直接涨停，到我写文的现在已经上涨超过15%，今天在大盘大幅回调的情况下股价还是红的，大家可能猜到了，它就是——海康威视。
开始前还是照例利益披露：本人持有海康威视股票，一周内无交易计划，本文内容纯属个人观点，不作为投资建议。
海康威视是一家做什么的公司呢？简单来说它是智能监控领域的龙头。
很多人认为海康是安防龙头，甚至有人认为海康是卖摄像头的，这些理解是有些片面的。在海康的年报和业绩说明会上，海康已经不再把自己称作安防龙头了，但目前是什么他们自己还没下一个定义。
以我的理解，海康现在在做的事情其实就是以智能摄像头为核心的智能监控解决方案。
海康目前已经把智能监控系统落地到很多具体的应用场景，而不仅仅是局限于安防领域了。比如公司的智能打卡系统，小区的垃圾监控系统等等。
同时海康更不是一个卖摄像头的公司，而是提供解决方案的公司，如果说摄像头是眼睛的话，海康还要针对不同的用户需求，做出一整套智能监控系统的身体和灵魂。
换句话说，海康不是卖零件的，是做系统的，当然，做系统的时候如果要用某个零件自家正好有的话，那就顺便卖了。
图：视频监控系统结构示意图
我一直说，卖一般零件的公司其实不赚钱，其实很多摄像头公司免费把产品送给别人用都没人要，而海康却可以拥有50%的毛利率。这就是做系统的魅力。
想想PC时代和智能手机时代最赚钱的公司是？微软和苹果对吧，其他的零部件商哪怕技术比微软和苹果现金，也不得不把利润让给微软和苹果。当然，如果你是做芯片这种只有你能做又非常重要的零件除外，但在智能监控领域，其实不存在这样这样的零件环节。
所以海康的护城河就是它的系统集成能力以及建立在这之上的规模优势。
智能监控领域的下游客户都是政府和大企业，它们要做一个智能监控系统，不可能自己一个个去各家采购然后自己做，而是要由一个总包商来帮它们完成这件事情。而这样的客户会选怎样的总包商呢？答案很明显——
最大的那个。想想如果你是这种政企的采购部门，你会选哪谁吧。无论是规模还是项目经验，选海康至少是最不会错的那个。
这就像当年的IBM和现如今的华为。因为这种政府和大企业客户他们要的不是你性能多好，价格多便宜，他们要的是“不出错”，是靠谱，是稳定，是服务，业界口碑。
当年的IBM最牛的工程师自己出来单干，做出了比IBM性能更好，价格却只有1/3的电脑，但最终却不得不以倒闭收场，因为只要IBM和政府企业部门的负责人说一声，那些人就不敢采购这家公司的电脑。
当时的企业IT采购部门间就流行一句话——「你买IBM就算出了问题，也不是你的错」。
所以对于这样一个市场，有时候技术领先往往不是最重要的，重要的是在商业上掌握话语权。而海康通过进入市场早形成的规模就是，就是它非常宽厚的护城河。看看海康这么多年都在30%以上的ROE就知道它的护城河有多恐怖了。
再加上上游先进的监控技术，比如人脸识别，高清摄像头等，技术并不独家，所以这又进一步加强了还海康的护城河。
当然，护城河深厚不代表城内的资源就肥美。海康这两年面临的最大问题就是增速放缓，哪怕是砸了大量的研发投入之后依然如此。
这就好像一个坚不可摧别人进不来的城池，但城里的土地却日渐贫瘠，长出来的作物收成有限，慢慢无法满足城内人的需要，而投入大量的研发资金想要改进生产技术却没看到成果。
海康从2019年一季度以来，单季的净利润增速就再也没有超过20%，还经常有季度是负增长。
这主要是因为智能监控领域是一个更新换代比较慢的领域，不像通信产业，从1G到5G基本几年就要换一代，所以智能监控领域的增长只能靠新用户的采购，而不能指望老用户的升级。
所以为什么市场一看到报表中第二季单季增速重回16%以上就这么激动给了个涨停，要知道这是在疫情之下，大家对这个市场的预期非常悲观的情况下，给出了近两年最好的增速，市场怎么能不激动。
至于增速恢复的原因，很多分析师认为是红外测温仪在疫情期间大卖的原因。但我看了年报和业绩说明会上的Q&A，似乎这次的增长和红外测温仪关系也不是那么大，更像是海康之前一直说的一些新应用场景下的解决方案确实落地了。
想想也是，光靠卖红外测温仪哪能带来这么大增长，要知道疫情期间很多业务都是停摆的，还能有这增速，说明是哪怕在疫情之下，客户还在逆势采购海康的产品，这确实是大大超出了市场的预期。
同时海康还在孵化很多体内的小块业务，包括智能家居、工业机器人、汽车电子等等，其实海康的研发投入主要应该是用来孵化这一块了，毕竟以传统智能监控领域海康的护城河，应该不至于投这么多研发费用。
当然，阴霾是暂时散去，但海康的问题依然是存在的，也就是前面说的行业特性导致增速放缓问题，虽然海康积极探索新业务，但不得不说这些业务具有很强的不确定性。
不过，因为这次疫情，我想海康的客户会更重视智能监控的布设，同时因为新的应用场景落地，未来2~3年海康的增长应该还是会不错，15%~20%应该还是能达到的。
同时之前大家一直担心的华为和海康竞争的问题，虽说我个人觉得问题不大，并非直接竞争。但眼下华为面临的困难大家也看得到，预计会收缩一些非核心的业务，在智能监控这一块预计给海康的压力也会小一些。
总结一下，未来3年看得到的稳定增速，还在越来越好的未来，不算贵的估值，未来还有可以期待的新业务，在当今这个最好的公司都贵得不得了的市场环境中，海康这样相对较好的超预期龙头，我觉得是非常值得关注的。
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