目前对于牧原股份定价的核心问题在于牧原能够享受的合理估值是多少？周期与成长争论不休。DCF估值模型：我之前用DCF模型进行过计算，假设牧原到达1亿头养猪数量后停止扩张，假设行业平均周期利润1.5元/KG，牧原超额利润3.5元/KG，折合下来周期平均猪均超额利润为600元，最后保守假设牧原到达稳定状态后每年自由现金流为500亿元，并且不考虑之后屠宰与食品的产业链延伸可能性，DCF模型基本对应8500亿的合理市值。详情请看这篇文章：猪股估值漫谈 - 自由现金流角度网页链接周期股景气10PE估值法：但是肯定会有人不认可DCF的估值思路，喜欢用最简单粗暴的PE估值法，那么我们就思考当牧原常态化1亿头出栏以后的估值是多少倍？一个最最简单粗暴的逻辑，周期股可以享受周期高点的10倍PE。这种简单粗暴的逻辑其实也并不无道理，我们可以参考白羽鸡同行益生股份，19年生益科技进入最景气的周期时点，砍下了21.75亿的净利润，而股价的最高点21.59元，对应市值214亿，对应最高点PE为9.84倍，10倍PE战法名不虚传，弹无虚发！！采用这种最高点景气度净利润 * 10倍 = 最高市值的思维，我们来算一下牧原达到1亿头出栏后可能的情况。参考过往生猪价格走势如下图（1991-2017年）：
那么可以假定在猪瘟的影响下，未来周期高点见到20元是有可能的，毕竟在没有非洲猪瘟时价格也曾经触碰到过20元，而那个时候牧原完全成本已经下降到大约11.5元了。利润：1亿 * 120KG * (20-11.5) = 1020亿。给这个预期打9折则对应 1020亿 * 0.9 = 918亿，对应10倍PE为9180亿，与之前的DCF模型估值较为相近。其实参考历史来看，牧原盈利高点对应的PE大约为12~13倍，但这里我们取10倍。周期盈利中枢估值法：10倍的PE太过于简单粗暴，没法反应一轮周期牧原的真实盈利情况。如果我们以1亿头出栏后500亿净利润的估值中枢来看，牧原给予多少估值比较合理呢？本人这里直接拍脑袋认为给予15倍是合理的，逻辑比较塑料：如果一般猪股盈利周期高点10倍，周期盈利中枢给予12~13倍，那么牧原相比可以获得一定溢价对应15倍，对应7500亿。作为对比看一下万华化学，化工之王2017~2019年扣非净利润分别为107/100/92亿，对应的当年最高点市值为1056，1593亿，1744亿，对应PE分别为9.8/15.9/18.9倍，当净利润在衰退的时候，估值却出现连续上升，所以这里给予15倍我认为至少是有一定合理性的。综上，
当然估值方法主要是给予一个价值可能的锚，是手段而非目的，是过程而非终点，对于牧原的投资者，更重要的是对出栏量，成本，科技养猪，无人养殖，屠宰布局，食品布局等一系列的追踪。目前我们只要知道牧原的未来空间依旧很大即可
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