昨天收市后，坊间的一个文件将恒大地产推上了风口浪尖，由于文件内容无法确定真假我这里就不贴文件内容了。文件主要是恳请广东省人民政府能够放行恒大地产借壳深深房回归A股。文件的时间是2020年8月24日。文件内容大体分为5大块：1，重组概况简介2，恒大地产一直听政府的话坚持房住不炒3，恒大地产发展现状良好4，如果重组失败（2021年1月31日前），恒大需要归还1300亿的战略投资，这会让恒大的负债率达到90%以上，进而可能引发一系列的不可控因素包括资金链断裂，金融风险传播，上下游大批企业和从业人员受影响，大量未完工的房屋可能烂尾等等。5，给出恒大地产现在的股东组成和债务人列表。
我自己主要投资银行股，基本不持有地产股。本来这个大瓜跟我没半毛钱关系，可是后面一大溜银行做债主，恒大万一有个三长两短银行这些贷款咋办呢？既然大家关注这个问题，我就跳进来看一看吧。截至发稿时恒大地产官方已经辟谣，声称此文件纯属捏造，还要诉诸法律武器。目前恒大地产的经营活动一切正常，回款和现金流一切正常。恒大的声明如下图：
图1 恒大官方辟谣至于，这个文件是真是假作者一时间也无法判断。但是，文件里面列举了上百家银行和信托机构，到目前为止还没有一家跳出来说这个文件有问题。而且，恒大地产的辟谣声明只是单纯对文件的真假，并未逐一回应文件内的相关内容。况且，恒大当年在收购万科的时候也曾对媒体做过类似辟谣，说自己和实控人从未购买万科的股票。结果呢？那场闹剧我相信老股民都不会忘记。
图2 恒大辟谣买入万科其实，我觉得文件的真假并不重要关键在于文件里面涉及的内容是否确有其事，比如负债率，比如恒大引入的1300亿战投。其实这些事实非常容易查证。根据恒大地产披露的2020中报，总负债1.98万亿，总资产2.3万亿，目前负债率86.1%。至于，1300亿战投的事情，其实并不是什么新闻。早在2017年就有过相关报道：广州恒大集团不到一年的时间，恒大老板许家印为广州恒大集团引入了1300亿元的战略投资，占到公司总股权的36.54%，这部分股权的退出将由许家印本人兜底。截至目前，共有25家公司参与了恒大三轮战投。中国恒大(股票代码：03333.HK)在11月8日公告中的回购条款中提到，倘若重组协议在2021年1月31日前尚未完成，而未能完成并非由任何第三轮投资者造成，第三轮投资者将有权于有关限期届满前两个月内向凯隆置业提出下列要求，包括以原有投资成本回购相关第三轮投资者所持的股权，或者根据特定公式无偿向第三轮投资者转让恒大地产股份作为补偿。
新闻链接：网页链接由此可见1300亿战投的事情并非捏造，借壳深深房的最后期限还有4个月，如果届时不能完成，那么大概率恒大要回购这部分股权。所以，个人认为坊间流传文件内的基本事实并无夸大和捏造。至于第五部分披露的恒大地产债务人列表，个人觉得造假的可能也不大，列表截图如下图3所示：
图3 恒大债权人列表节选可能有的朋友指出，排名第一的民生银行，其中报披露的十大单一贷款客户最多的一个贷款金额只有96.37亿怎么可能有293亿的贷款放给恒大地产？但是，持此种观点的朋友可能忘记了一个事实：那就是地产公司经常是为了一个项目就会成立一个子公司，每一个子公司都有独立的法人资格。所以，大概率银行给同一个集团下不同项目的子公司放款的时候是按照不同的客户记录的。但是，由于这些子公司本身并没有很多资产做抵押，所以通常都是由母公司给子公司做贷款担保。另一个信息可以佐证，那就是房地产贷款是民生银行贷款占比最高的分类，根据2020年中报，民生银行地产行业贷款余额5031.02亿，占比13.24%。前面完成了相关的信息整理，下面来谈一下我个人对此事的看法：
政府会否放行恒大借壳？
个人认为可能性不大了，如果要放行不会拖了4年，最后还有4个月急急忙忙放行么？至于，不放行借壳1300亿战投撤退真的会引发资金链问题么？我觉得，战投撤退恒大地产负债率上升是必然的。但是，这个是否会引发包括资金链断裂，破产，影响就业和房屋烂尾的问题。我就问一句，当初王首富有人救么？没人救难道不会自救么？最终万达集团也没造成什么社会影响啊！大不了自己断臂求生呗。卖项目，卖地，你的上下游供应链，未竣工项目，银行贷款只和房子进度有关，跟政府救不救没关系。而且如果地产商一拿这个威胁政府就去救，那么其它地产商也可以有样学样了。大概率恒大地产要为自己的高杠杆营运付出代价，至于是什么样的代价就不一定了。
银行是否会受到很大影响
承接上面的讨论，个人认为通过卖地，卖项目瘦身，恒大地产完全有能力度过此次危机，虽然股东跟着割几大块肉是免不了的。但是，破产的可能性微乎其微。所以，整体金融债务出现违约的概率应该不大，但是小部分贷款或信托出现小范围违约（延期对付）是可能的。但是，这不代表金融机构就在这里高枕无忧。对于恒大地产这种高杠杆营运的地产公司，银行在放贷的时候是否做过风险评估？从列表3中我们没有找到招商银行和平安银行的名字。当然，在海外银行贷款中招行香港和永隆银行分别贷款了17亿和18亿。但是，根据招行以往的操作看大概率是做了“内保外贷”，实际风险敞口为0。所谓，内保外贷就是在海外放贷的同时要在国内冻结等值的人民币存款。这样一旦海外贷款违约，国内直接清收人民币存款。从这张列表中看到部分银行的风控能力让人担忧，虽然这次不会出问题，但是不代表每次都不会出问题。此次恒大文件外泄的罗生门究竟是像恒大集团辟谣的那样是捏造和诽谤，还是一个遥远的预言。本文不想下结论，我相信每一个读者都会有自己的判断。但是，这里我想说的是君子不立危墙之下。不论是高负债率的地产还是风控不行的银行都不是成熟投资者的首选。
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