这家宝藏基金公司我想单独说一说

这家宝藏基金公司我想单独说一说
2020年10月19日 16:50 雪球

近两年,资金向头部基金公司和明星基金经理聚集的趋势越来越明显,一些明星基金经理的管理规模也越来越大了。今年以来,我一直致力于给大家挖掘一些有实力,但尚未被充分发掘的基金经理,如招商基金旗下的就比较值得唠一唠。

对于招商基金,大家第一印象可能是号称“酒中仙基”的招商中证白酒指数这只网红基金。但它的实力远不止如此,其规模排名居第一梯队,主动管理能力也相当出色。通过不断跟踪研究,我发现招商基金是以长期视角在做投资,既保持整体业绩领先,又彰显特色鲜明的个性化。今天就和大家来招商基金挖一挖宝。

一、团队业绩优异,同时单兵战斗力强

招商基金产品线齐全,投研团队历经十余年磨砺,集体合作默契,单兵作战能力强,为长期稳健的业绩提供了充足动力。

1、能攻善守,权益、固收投资能力都不落

权益方面,截至今年9月30日,招商基金近二年、近五年股票投资收益率分别为84.98%和94.33%,已经两次获得海通证券股票投资能力三年期、五年期“双五星”评级,是行业规模(按二季度非货币基金月均规模计算)前十的基金公司中唯一的一家。截至今年9月30日,招商基金旗下有27只权益类产品年内收益率超过40%,其中6只产品年内收益率超过60%。(海通证券,份额分开计算,剔除年内新基金)

固收投资方面,截至今年7月31日,招商基金近三年、近五年、近十年债券投资收益率分别为14.16%、27.44%、74.53%,是海通证券债券投资能力三年期、五年期、十年期全五星评级的两家公司之一。(海通证券)

2、实战型基金经理各展所长

权益类产品核心骨干中,有从业17年的股债双金牛的王景,行业景气度专家贾成东,基本面专家付斌,专注医药科技的李佳存,价值成长风格的郭锐等。截至10月12日,其各自代表作任职期间年化收益均超过15%,近2年收益率均翻倍。

固收类有权威奖项大满贯获得者马龙,金牛固收干将刘万锋等。各自的代表作近2年收益率均超过10%,最大回撤均低于2.2%。

几只绝对收益产品均由重量级基金经理配对担纲,比如金牛王牌组合王景&马龙,绝对收益实力组合王垠&余芽芳等,近2年收益率均超过20%,最大回撤均低于3%。

来源:Wind,截至2020.10.12,单位%

二、主动权益系列:宝藏基金经理众多,各具特色

1、王景:17年从业老将,秉承绝对收益思维,股债双金牛

王景有长达17年投研经验,追求盈利的确定性。其代表作是招商制造业混合(001869),成立以来一直由王景管理,至今4年10个月,任职回报151.83 %,任职年化收益率为20.89 %。(来源:Wind,截至2020.10.12,下同)

来源:且慢,截至2020.10.12,下同

王景有多年社保基金管理经验,具备绝对收益思维,风格稳健,追求组合的平衡性,重视控制风险。她擅长从宏观视角进行大类资产配置,兼具股票投资的犀利和债券投资的稳重,是业内少有的股债双金牛基金经理。布局思路是在好赛道中寻找“甜点区”,即寻找市场机遇显著、产品(模式)被市场验证并迅速扩大的行业,同时捕捉行业快速增长期的成长股和经过行业转型洗礼、脱颖而出的龙头公司。

实战中王景不仅自下而上能择股,自上而下也能择时。比如2014年流动性较为宽松,市场趋势向好,果断提高股票仓位,获得较好收益;2015年后半年,及时调低股票仓位,避开了2016年初的调整。

2、贾成东:化繁为简的中观“基本面趋势”投资,将行业视为个股

贾成东从业12年,有近7年的宏观策略研究经验。代表作是招商行业精选(000746),自2016年12月接手以来,至今3年9个月,任职回报208.54 %,任职年化回报34.66 %。

贾成东坚持以景气度为指针、基于中观“基本面趋势”的投资方法,不拘泥于价值还是成长。将全市场约26个不同行业视作26只个股进行研究,选择符合经济发展方向、增速快、基本面向上的行业布局。他认为趋势比估值重要,宁在航母上寻石头,不去破船里找黄金。他化繁为简,提高了决策精准度,较好地把握了市场节奏。

比如白酒在2017年景气度很高,股价表现优异,被贾成东重点布局,但2019年行业景气度呈下滑趋势,又开始减持。在2019年三季度之前,半导体板块业绩不佳,之后国产替代给行业带来翻倍甚至几倍的业绩增长,贾成东迅速提高科技股仓位。2020年3月份,突发事件来临,贾成东大幅减仓受影响较大的半导体、消费电子股,加仓性价比更高的医药和消费。这种基于中观“基本面趋势”投资方法得到了市场验证,取得了丰厚回报。

3、付斌:基本面研究专家,聚焦核心能力圈

付斌2008年担任研究员,2014年加入招商基金。代表作是招商先锋混合(217005),自2015年1月接手以来,至今5年9个月,任职回报152.16 %,任职年化回报17.45 %。

付斌是典型的基本面投资,和巴菲特、芒格的理念一致,坚信企业利润增长是市值增长的核心因素。其投资体系不断做减法,在一定程度上主动放弃择时、轮动,聚焦于核心能力圈。

在选股上,他将股票分成三类:概念故事、强周期和稳定性股票。第三类公司是他下手重点“挖井”的地方。这类公司收入、利润和现金流都非常好,稳定性较高,执行买入并持有策略会有较好收益。

4、李佳存:深耕医药行业12年,偏好“从1到N”的公司

李佳存本科生物,硕士金融学,是“医药+金融”的复合型人才。2008年入行研究医药,2014年加入招商基金。代表作是招商医药健康产业(000960),自2015年1月成立以来始终由李佳存管理,至今5年8个月,任职回报204.60 %,任职年化回报21.55 %。

李佳存深耕医药行业已12年,并将能力圈拓展至科技。擅长通过布局高成长、高景气子行业,捕捉优质个股来获取超额收益,堪称成长股的优秀捕手。

李佳存追求确定性高的增长,注重成长的持续性,偏好“从1到N”的公司。通过行业空间、技术壁垒、成长质量、管理层、估值五个维度选股,并尽量将各种指标量化,提高决策的精确度。他坚持长期投资,始终抱着持有五年的态度去研究一家公司,根据确定性强弱程度确定仓位水平。

从招商医药健康产业持仓来看,李佳存持有周期相对较长,换手率低,持股集中度偏高,主要是通过细分行业配置以及个股选择来控制风险,当单只个股亏损15%时,会做及时止损,并考虑后续的调整措施。

5、郭锐:紧握“无条件增长的企业”,形成认知上的“滚雪球”

郭锐有13年投研经验,代表作是招商核心价值(217009),自2015年2月接手,至今5年8个月,任职回报129.04 %,任职年化回报15.72 %。

郭锐2007入行研究周期股,当时很多公司业绩爆发力强,涨幅巨大,但他觉得研究这类行业无法构建研究上的“复利价值”。因此逐渐转向从长期出发,自下而上选择周期性不强的优秀公司。通过长期跟踪和调研,慢慢积累,形成认知上的“滚雪球”。

他擅长挖掘“无条件增长的企业”,这类企业的增长取决于内部因素,较少受外部宏观经济、流动性、竞争对手等因素干扰。公司专注于苦炼内功,业绩的长期增长将是自然而然的事情,比如医药、消费和服务类的龙头企业,长期成长的确定性较高。

招商核心价值主要通过精选个股获得超额收益,通过行业均衡配置分散风险,组合长期偏向进攻思路。持仓以消费、医药、制造业、TMT为主,也会阶段性把握周期股向上的机会。

三、固收系列:风险管理为先,长期业绩优异

招商基金拥有一批具有良好口碑的固收产品。他们长期业绩领先,风控出色,团队合作紧密,在业内有“固收铁军”之称。前后共揽获13座金牛奖杯,连续两届获得“金牛固收基金管理公司”殊荣。马龙和刘万锋是代表性基金经理。

1、马龙:固收王牌,攻守兼备,安稳如山

马龙,经济学博士,2012年加入招商基金,代表作是招商产业债券(217022)。自2015年4月接手,至今5年6个月,任职回报39.37 %,任职年化回报6.18 %。

马龙是招商基金的固收王牌,是重要奖项的大满贯基金经理。他获得的荣誉包括五次金牛奖、四次明星基金奖、三次金基金奖、两座英华奖、一次晨星奖,备受业内认可。

在债券投资上以稳健为主要思路。重点考察货币政策(利率)、供求关系、机构行为(主流资金动向)。超额收益来源有四个:以信用债为底仓获取票息收益;不同品种的利差;利率债的波段操作;对低风险品种进行加杠杆。

马龙早在当研究员时就形成了对经济指标高频变动密切关注的习惯。由于他在能力圈内积极作为,从而能够做到前瞻预判,灵活运用各种策略。在获取收益的同时更加注重控制回撤,长期保持着对于风险的敬畏。在2016年刚性兑付打破引发的违约事件,就没有受到影响。

2、刘万锋:投资目标明确,择机参与可转债投资

刘万锋也是金牛固收干将,有11年债券投研经验。他管理的债券型基金,大部分业绩排名都在同类前30%。代表作是招商双债增强(161716),自2015年6月接手,至今5年4个月,任职回报26.27 %,任职年化回报4.46 %。

刘万锋对其投资目标的定位有两点:1、收益稳定,为持有人提供比理财产品高的稳定收益;2、波动较小,可以作为投资组合的稳定器。因此,刘万锋善于借助可转债提高收益弹性。比如招商双债增强,对可转债配置比较积极,择机参与估值低、溢价充分的个券。在控制风险的前提下,增厚了组合的回报。

四、绝对收益系列:权益和固收联手,业绩弹性高、回撤小

招商基金的绝对收益系列基金大多采用双基金经理制,通过权益和固收基金经理的强强联手,打造优质的绝对收益目标基金。比较经典的组合有:王景&马龙、王垠&余芽芳、姚爽&尹晓红、侯杰

比如王垠和余芽芳管理的招商瑞庆混合,自2018年9月14日接手以来,任职2年1个月,已经取得了27.33%的收益,任职年化回报12.3%,近2年最大回撤仅为2.63%。

王垠具有10年投研工作经历,中游制造业研究员出身,管过年金,擅长大类资产配置。余芽芳具有4年宏观经济研究+4年固收领域实战经验。两人各展所长,横跨股债两市,打造了弹性高、回撤小的优秀的绝对收益产品。

五、温润如玉,行稳致远

招商基金的股东招商银行和招商证券皆发源于招商局集团。招商局具有百年历史,始终坚持行稳致远的发展理念,在历史变迁中乘风破浪,锐意进取。受此文化熏陶,招商基金投研团队成员呈现出温润如玉的谦谦气质,投资风格均具有鲜明的行稳致远的特征。在公募基金行业,这是非常难得的品质。

目前招商基金的主要高管皆为投研出身,由专业的人带领团队做专业的事,往往事半功倍。其投研团队已全面覆盖宏观经济、周期、中游制造、消费、医药、TMT、债券等领域,并启用研究导师小组制,投资与研究融为一体,助力研究成果转化为基金业绩,实现了由量变到质变的转化。可见,招商基金对投研团队的建设,是真正基于体系化的长期视角。经过这几年的磨合,已步入成熟期,目前在权益和固收方面均取得的优秀业绩便是印证。未来的厚积薄发也更加值得期待。

在团队合作的基础上,团队成员在各自能力圈范围内保持犀利与锐度,形成自己的投资风格,呈现出百花齐放的景象。目前招商基金的人才梯队逐渐以80后乃至85后等中生代为主力,年富力强,具备较强的传承、自我迭代能力,提高了业绩的持续性。

总体上看,招商基金是一家极具特色的基金公司。不仅整体业绩优异,而且自内而外散发着一种厚重感和对长期价值的追求,值得重点关注

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