为什么说呷哺呷哺比九毛九更坚持长期主义

为什么说呷哺呷哺比九毛九更坚持长期主义
2020年10月22日 20:00 雪球

长期主义是时下最流行的投资词汇。投资人的长期主义,必然是附着在企业家长期主义的价值观基础之上的,跟对了长期主义的企业,投资人的长期主义才有意义。而企业家的长期主义,不来自于口号宣传,也不来自于短期经营业绩的表现。我们所考察的长期主义,仅来自于企业历史上经营决策的选择。因为很多时候,企业家自己可能都没有意识到他的长期主义价值观。

海底捞给中国的连锁餐饮树立了新的标杆,使得这个赛道重新展现了活力。毋庸置疑,不断打磨品质和服务的海底捞,是中国餐饮业坚持长期主义的典范。随着太二酸菜鱼的持续火爆,投资人把下一个海底捞的接力棒递给了九毛九。然而在若川看来,真正拥有匹敌海底捞长期主义价值观的企业并非九毛九,而是正在走出经营困境的呷哺呷哺。

1.     经营策略:呷哺呷哺专注度远胜过九毛九

呷哺呷哺专注于火锅行业,旗下品牌仅有呷哺呷哺以及凑凑。九毛九推出了西北菜、酸菜鱼、煎饼果子、火锅、粤菜等品牌,矩阵丰富。相比之下,虽然都属于餐饮这个大行业,但是很明显专注于火锅赛道的呷哺呷哺,在供应链方面的能力是更容易积累的。而一会做西北菜,一会做酸菜鱼,一会又做火锅的九毛九,多个品类并没有足够的规模效应,供应链的共享程度明显更加有限,优势难以累积。

实际上,根据西部证券的统计,太二在酸菜鱼市场目前也还没有积累起足够的领先优势。此时与其发展新品类,不如专注于这个市场。公司近期推出火锅品牌,以及对于西北菜的逐步放弃,体现的正是公司犹如小猫钓鱼般的不专注。而这一点现在被太二的暂时成功所掩盖,但是公司长期价值正在被不断的侵蚀

反观呷哺呷哺,公司呷哺品牌起家,专注于火锅赛道。在小锅制的呷哺呷哺全国推广不顺利的时候,并没有轻易放弃,一方面积极做原有呷哺品牌的门店升级,另一方面通过三年的时间打磨出凑凑品牌。其背后的长期逻辑是基于公司火锅供应链的能力,孵化出满足市场需求的产品,通过规模的扩大进一步加强其供应链能力。虽然公司经历了三年的经营困境,但是其背后长期打造核心能力的策略,体现的就是公司长期主义的内核。呷哺短期的经营困境并不会影响公司长期价值的累积。

2.     财务策略:呷哺呷哺财务稳健远超行业对手

我们在之前的文章——《为什么定增损害长期价值》讨论过企业滥用定增的危害。九毛九在2020年1月15日ipo上市募集近22亿元,紧接着又在半年后再次募集8.4亿元。而体量十倍于九毛九的海底捞也仅是在上市两年后,定增募集15.6亿元。从这一点看,九毛九对于股东长期价值其实是不怎么看重的。

2014年底上市的呷哺呷哺,至今没有向资本市场再融资,甚至在疫情之前,连有息负债都没有。公司过去6年,完全依靠自身累积的资金慢慢打磨新品,以最稳健的财务策略,抵御公司经营的下行周期。

如果一家企业持续的向资本市场圈钱,那么他在经营上一定是不慎重的,更容易去多元化,更容易去追逐热点,最终也更容易在一轮经营调整周期中受到大的损失。所以历史的财务策略,也是企业价值观的反映,毫无疑问,在这点上,更加坚持长期主义的还是呷哺呷哺。

投资上要坚持长期主义,那我们就更应该看清企业经营策略的底层逻辑。底层逻辑的意义远大于企业短期的经营绩效,底层逻辑决定了企业绩效的可持续性,也是投资复利的来源。相比于太二酸菜鱼的火爆,我们更多的是去思考九毛九西北菜为什么会失败;相比于呷哺呷哺的停滞,我们更多的是去思考凑凑为什么会成为新的网红。企业的经营是一个不断调整的过程,以上两点仅仅是我们长期观察企业经营策略的两个落脚点。我们无法判断九毛九未来是否会成为一家伟大的公司,但是比较起来,我们还是更希望和呷哺呷哺一起长期走下去。

作者:背锅的来了链接:https://xueqiu.com/9430553460/161465839来源:雪球著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权,非商业转载请注明出处。风险提示:本文所提到的观点仅代表个人的意见,所涉及标的不作推荐,据此买卖,风险自负。

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