整个文章的结论是目前Snap的估值并不低，短期还有继续向上的可能性。相比较来说，更看好Pinterest的未来增长空间。下面分几个段落来展开讲讲：
一、三季度财务快报
二、Snapchat背景介绍
三、未来展望
四、Snapchat Vs. Pinterest 对比
五、估值分析
六、风险提示
三季度财务快报
Snapchat在10/21当天号公布财报后大涨20%，然后连续2天上涨，股价由疫情时候的低点7.9 涨到了43.17（10/23/2020收盘价），涨幅547%！最近两个财报因为疫情影响，大家在家使用社交软件的时间和频率也随之上升，Snapchat也是受益者之一。公司公布的最近Q3 2020的财报显示收入达到6.8亿美元，比去年同期涨幅52%，华尔街预期5.5亿美元；日活跃用户数比年增长了18%，达到2.49亿，华尔街预期数字为2.44亿。社交软件非常重要的指标之一，每用户平均收入ARPU（average revenue per user）达到$2.73也超过了预期 $2.27。三个最关键的数据都远远超出华尔街预期。公司调整后损益（加回股票分红和一次性费用）首次为正。公司预期第四季度日活用户数将会达到2.57亿。
我们来感受一下公司股票最近半年的涨幅情况：
Snapchat背景介绍
Snapchat是一款由斯坦福大学学生伊万·斯皮格在2011年产品设计课上开发的图片分享软件应用。利用该应用程序，用户可以拍照、录制影片、写文字和图画，并发送到自己在该应用上的好友列表。这些照片及影片被称为“快照”（"Snaps"）。用户在向好友发送“快照”时，可以设定一个限制好友访问“快照”的时间, 在这之后，这些“快照”会彻底的从好友的设备上和snapchat上的服务器删除，也就是阅后即焚。好像国内没有类似的软件做起来，不知道是不是因为微信太强大，任何即时通讯软件在中国都做不起来。说起斯皮格大家可能还不太熟悉，但是他老婆估计大家都耳熟能详，米兰达可儿。米兰达可儿是兰多·布鲁姆的前妻。贵圈很小，贵圈很乱。
公司于2017年上市，IPO定价17，开盘当天一度涨到24，上市之后由于用户增长乏力，2018年一度跌到4.8左右（见下图过去几年用户和收入增长情况）。从下面可以看出2018年整年日活跃用户都处于下滑状态，从19年第一季度开始回升。不太清楚当时2018年是不是因为同类竞品的原因还是自身增长的瓶颈。
高增长高估值的公司，一旦用户和收入增速放缓或者是没有达到预期，估值就会杀的厉害。公司在2018年股价也来到了新低，如下图所示。
未来展望
下面几个图标展示了公司收入，月活以及每用户平均收入的未来预期。公司预计到2022年，美国用户的ARPU可以达到7美金，这个数字相当猛了。
Source: Snap Investor Relations, Contributor Model
估值分析
估值的方法最流行的无非是几种，自由现金流折现(DCF)，市盈率估值（PE），市销率估值(PS)，市现率估值法(EV/EBITDA)，市净率（PB），还未盈利的公司像Snap这种只能用PS和(EV或者P/EBITDA)这种来估值了，当然还可以用EV/活跃用户数，来横向对比其他社交软件公司估值情况。同行业类型的公司在美国有脸书FB, Pinterest，Telegram和Twitter, 中国的话就是腾讯（微信，QQ），微博，抖音和快手（如下图所示）。
从上述图标中我们还可以简单对比，公司市值和总活跃用户数（此活跃用户非日活跃用户）的对比。
Weibo，5.5亿活跃用户 Vs. 市值90亿美元
Snap，3.9亿活跃用户 Vs. 市值643亿美元
Pins，3.7亿活跃用户 Vs. 市值318亿美元
TWTR，3.3亿活跃用户 Vs. 市值398亿美元
抖音，8.0亿活跃用户 Vs. 市值600亿美元（这么看明显低估啊）
快手，4.0亿活跃用户Vs. 市值500亿美元（传闻IPO价格）
TikTok's Chinese owner ByteDance is seeking a valuation of $60 billion for TikTok Global,its proposed new US company,Bloombergreported Sunday.
从上面数字来看，snap明显估值相对较高，如果快手和抖音都上市的话，这样的估值感觉就是无脑买入哈哈。不过北美每用户收入要高过亚洲和其他地区，这是SNAP和PINS 可以得到相对高估值的一个因素。
从上图四个公司股价走势图来看，都经历了上市高估值，然后一个大的回调再继续向上的趋势。当年Facebook上市也是类似，因为由于没有好的盈利模式，估计跌到了20多。
我们先来看看Snap的估值。上周五收盘价格43计算的话，对应市值643亿美元，加上16.5亿债务，减去27.2亿现金得出公司企业价值（EV）为632.3亿美元。华尔街预期公司2021财年收入为30.3亿美元，也就是对应公司估值EV/FY21 Revenue收入为632.3/30.3=20.8x。这个估值要比Pinterest还要高，更不用说跟Twitter，Facebook对比了。如下图所示。
Source:Capital IQ
数据有一些差异，是因为周五snap和pins分别又涨了10%和4%。从增长幅度和用户规模来讲Pinterest是最接近Snap的，Pinterest第二季度用户增长达到39%，远远高于snap，下周会发布第三季度财报，我们拭目以待。而且Pinterest的ARPU现在非常低，只有0.7美元，未来增长的空间还很大。目前Snap已经达到了2.73美元。后面我们会着重分析一下Pinterest 和Snap的对比。
Snapchat Vs. Pinterest 对比
Pinterest 简介
Pinterest是世界上最大的图片社交分享网站，跟国内的小红书类似。网站允许用户创建和管理主题图片集合，例如事件、兴趣和爱好。Pinterest是由本·西尔伯曼、保罗·夏拉和埃文夏普与2010年创建的。Pinterest允许用户储存图片并进行分类。热门类别有旅游、汽车、食品、电影、幽默、家居设计、运动、时尚和艺术。Pinterest在2009年12月开始建设，并于2010年3月推出了内测版本。Pinterest用户大多都是女性。
用户数对比
因为很多公司的第三季度财报还未公布，我们就拿第二季度数据进行对比。Snap第三季度日活用户增长幅度18%，Twitter 今年二季度日活用户增长幅度34%，Pinterest 月活用户增长幅度39%。Pinterest月活用户数（没有找到日活）也是在2018年第二季度有所下滑，然后开始继续稳步增长，增长幅度要高于Snap。
收入增速对比
下面我们来看公司预测的收入增长幅度，下图也可以明细看出Pinterest未来增长幅度要高于Snap。
ARPU对比
目前第二季度Pinterest的ARPU在0.7，远远低于Snap的最新季度的2.73.说明Pinterest未来ARPU的增长空间更有想象力，特别是Pinterest在电商和未来广告方面的收入潜力。
综上三个指标收入增长，用户数增长，ARPU来看，我觉得目前估值情况，Pinterest比Snap更有增长空间，相对估值较便宜一些。下周Pinterest将迎来第三季度财报，让我们拭目以待。
风险提示
我认为目前Snap最大的风险就是在北美市场用户数增长基本上处于停滞状态，这个季度新增的接近1000万用户都是从北美以外的市场而来。而北美市场的第三季度ARPU高达5.5，相比较于欧洲的1.43和其他地方的0.95. 第三季度印度市场增量非常迅猛，所有人都知道印度这个市场比中国还惨，大家基本上都不愿意花钱，广告主出的钱也极少。
$Snap Inc.(SNAP)$$Pinterest(PINS)$$Twitter(TWTR)$
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作者：王伟美股MCorleone
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来源：雪球
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