一， 股价表现
恩华药业这只股票上半年表现亮眼，下半年有所回调，截至2020年10月23日，该股今年累计上涨35.93%，同期深圳成指累计上涨25.86%。10月25日公司公布了2020三季报，大佛也更新一下自己的看法。
二， 主要财务数据
1， 营收和利润。公司20Q3实现营业收入8.92亿，同比去年下降19%，大家对这个下降幅度不必过于纠结，主要是公司去年剥离了医药商业部分，医药商业已经不在并表范围，因此这个同比意义不大。20Q3环比20Q2，营收增长20%，环比增长进一步扩大，说明20H1受疫情影响的麻醉类收入在20Q3得到确认。20Q3实现扣非净利润2.2亿，同比去年增长10.4%，能取得如此的成绩还是不错的，没有超预期，不过也是稳稳当当。公司预期2020年全年净利润7.3-8.6亿，则20Q4净利润区间为1.6-2.9亿，同比2019Q4的净利润1.43亿，增长12%-103%，取中值，则20Q4的业绩预计会有50%以上的增长。
2,三费情况。2020Q3销售费用3.11亿，销售费用率35%，管理费用0.33亿，管理费用率3.7%，研发费用0.72亿，研发费用率8.1%，前三季度研发费用1.74亿，同比增长37%，增长的部分主要是用在仿制药的一致性评价方面和创新药的研制上面，在集采扩面的背景下，仿制药的暴利时代已经一去不复返了，进入集采的仿制药的利润里以后也就是医药商业的水平了。在这个大背景下，公司也将转型加大创新药高端仿制药的研发投入。
3， 负债。2020Q3公司短期负债0.38亿元，长期负债接近0，有息负债率为0.8%。账上趴着20.4亿的货币资金，债务风险很低，符合公司一贯的保守财务政策；
4， 现金流。20Q3经营活动现金流净额1.77亿，与净利润的比率为81%，主要是公司的客户结构导致的，公司的客户多为医院或指定经销商，客户相对强势。但经营活动收到的现金与当期营收的比率为107%，当期的销售回款情况还是不错的。自由现金流1.2亿。
5， 盈利能力。20Q3单季毛利率76.8%，相比20Q2上升1.5个百分点，但扣非净利率24.7%，相比20Q2大减4.2个百分点。主要是销售费用环比20Q2大增55%，大大超过营收的增速。20Q3扣非净资产收益率5.84%，相比20Q2减少0.33个百分点，主要是净利率的下滑。
三，重点关注：
1、一致性评价方面。目前已经获得一致性评价的主打产品有：利培酮普通片、利培酮分散片、氯氮平片；5月份加巴喷丁胶囊获得一致性评价，其他还需要通过 一致性评价的有氯硝西泮片、盐酸右美托咪定注射液、咪达唑仑注射液、注射用盐酸瑞芬太尼，阿立哌唑片、舒必利片等，公司争取在年内能够有3-4产品获得一致性评价，目前来看进展缓慢，年内能再有两个产品获得一致性评价就不错了。
2、仿制药生产批件方面。已申报待审批的七个品种地佐辛及注射液，盐酸羟考酮注射液，盐酸阿芬太尼及注射液，普瑞巴林胶囊，枸橼酸舒芬太尼及注射液，盐酸度洛西汀肠溶胶囊、盐酸咪达唑仑糖浆预计在年内获得1～2个生产批件就不错了。地佐辛目前被扬子江一家垄断50亿销售份额。这一块的市场想象空间巨大，恩华未来拿到10%的市场份额就是小5亿了。阿芬太尼，舒芬太尼，麻醉类组合拳重磅产品。未来主要是恩华和人福抢占市场份额。受管制品种，大概率不会进入集采。随着阿芬太尼和舒芬太尼的上市，加上公司现有的瑞芬太尼，公司在芬太尼系列的产品就齐全了。预计未来会为公司带来5亿的销售额。羟考酮，麻醉类大品种。目前被萌蒂垄断着近10亿的市场份额。预计未来为公司带来1亿元的销售额。
3、创新药的推进：在研创新药项目共计11个，其中：3个项目计划于2020年申报临床（CY150112、H04、TRV130），公司6月公告，CY150112和TRV130已经获得1类新药临床实验通知书，1类新药H04已完成主要的临床前实验，预计2020年底申报IND。有3个项目正在进行系统的临床前研究，预计2021年申报IND；另有5个项目处于候选药物研究阶段。
4、好欣晴IPO. 于2015年设立了江苏好欣晴，目前持股比例28%。江苏好欣晴年内将启动上市工作（IPO）。
本人持有恩华药业，仓位较重，谨慎持有中。此文写的比较仓促，还请球友批评指正。本文谨作本人投资分析交流之用，不作荐股之用，各位看官须独立思考，理性分析，看好自己的钱袋子哈
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