二马由之:2020年年度投资总结-------波澜壮阔,策马扬帆

二马由之:2020年年度投资总结-------波澜壮阔,策马扬帆
2021年01月07日 17:00 雪球

无论在A股历史上,还是在人类历史上,2020年都是不同寻常的一年。百年不遇的新冠疫情席卷全球,美股历史上5次熔断,其中4次发生在2020年,而且是在10天之内,以至于巴菲特都认为自己太年轻了,经历的事情太少。A股春节后开始第一天就暴跌。二马今年前三个月账户连续回撤,最大回撤达到了10.8%。那个时候虽然趁着下跌加了一些仓位,但是压力其实很大。

再往后,随着各国政府开始给市场注入流动性以应对疫情,股市开始翻转。很多时候,我们说股市是经济的晴雨表,长期看是这样的,但是短期看,流动性的影响更大。

下面开始正式的投资总结,二马也想对自己的2020年做一个总结。

自从2017年开始写半年投资总结,到2018年9月开始写月度投资总结,二马一直坚持每月做一个总结,无论是盈利还是亏钱,都会把我的投资情况分析给大家(我的公众号有一个投资总结专栏,有兴趣的股友可以翻翻)。

一、2020年投资收益总结

从2015年开始投入较大精力及资金进行股票投资以来,历年收益如下:

六年27.2%的年复合收益率,截至目前的数据,我还是非常满意的。等到10年时,看看数据是否依旧靓丽。其中2020年取得了42%的投资收益,今年这个数据对比很多人来说,不算靓丽,但是对我来说实属不易。因为今年我基本上保持了80%的仓位,因为疫情,不敢满仓,在80%的仓位下,有这么一个收益。我已经非常开心了。

二、2020年调仓换股情况

今年是我调仓换股幅度较大的一年,年初的时候,还是重仓银行保险,其中一月份,中国平安仓位占比为30.5%,包括平安银行招行建行在内的银行股仓位占比为44%,茅台占比为24%。而到了年底,持仓股已经面目全非,中国平安清仓了,茅台从最高的24%,减仓到不足4%,银行仓位也下降到29%。增加诸如腾讯控股舍得酒业东方财富中远海控等其他股。仓位配置也更加均衡。

下面对于今年的主要操作做一个说明。

A、清仓中国平安:

这应该是对于今年收益贡献最大的一个动作。平安是我的老朋友了,从2017年年初开始买入,到2020年上半年清仓,历时3年,我在平安上也赚取了100%以上的收益。这也是我研究的非常深的一支股。之所以清仓平安,主要是因为随着我对于平安研究的深入,在资产投资理念上,我不认可平安的权益投资方向。我更看好中等增速的成长股,而平安的投资偏重收息的低估股。而我认为这类股的资产质量不高。因此放弃了平安。

B、减仓茅台

2020年最后一天,我挂了一个2000元清仓茅台单子,最终差1块钱没有成交。我的茅台仓位从年初的24%,减仓到年底已经不足4%了。

清仓茅台的核心原因是因为高估。我2018年底25倍PE时持有茅台,截至2020年底,茅台两年业绩增加了30%,但是股价涨了247%。当然这是历史数据,我们不能单看静态历史数据就认为茅台高估了。

主要是对于茅台的未来增长,我不是很看好。理由如下:

茅台2018、2019、2020年的基酒产量分别为4.96万吨、4.99万吨、5.00万吨(2020年的报表数据还未公布,这是茅台官方给的初步数据,数据来自茅台2020年生产经营报告),从这个数据我们可以看出茅台2022-2024年的业绩增长是乏力的。在扩产放缓,提价受限的大背景下,茅台未来几年的业绩增速会放缓,很难支撑56倍的PE。这个情况是利好其他高端白酒,但是对于茅台自身是不利的。这是我觉得茅台高估、进而减仓的原因。

C、建仓中远海控、中海油保利地产ST舍得、东方财富、腾讯控股

建仓这些股的核心逻辑是我基于对成长性及目前估值匹配的判断,其中腾讯控股、东方财富、ST舍得是基于对长期成长性的判断。对于这些股,我会长期持有;中远海控、中海油、保利地产是基于对中期成长性的判断,对于这些股,我是中期持有。

总体上,我的思路还是持有中等增速、中等估值的成长股,中短期也会买一些认为机会确定的股。

持仓股仓位占比如下:

总计90%

三、2020年持仓股情况说明

1、平安银行、招商银行

平银和招行占据了29%的仓位,其中一度达到50%的仓位。这也是我最喜欢的两个股之一。持有他们主要是看重中国零售银行的发展机会。关于零售行和对公行的对比,我已经说过多次了,这里不再赘述。展望一下平银和招行的2021年吧。

A、蚂蚁延期上市及整改事件对于零售银行是大利好,使得平银和招行的零售业务发展确定性更强了;

B、2020年的疫情其实零售行冲击不大,2020年他们加大不良处理,拨备覆盖,2021年更能轻装上阵;

C、2021年经济恢复增长,企业业绩回升,这对于银行都是明显的利好;

D、为了应对其他国家的流动性风暴,中国在2021不会收紧流动性,这对于银行业务是利好;

E、经历了2020年金融系统让利后,2021年银行的经营行为会正常化。

基于这些因素,我对于2021年平银和招行的表现是有期待的。但是也有一个因素要考虑,经过2019、2020年的大幅上涨,他们都不便宜。所以我还是会延续我在高位做高抛低吸的策略。

2、贵州茅台

关于茅台,刚才已经说了,这里不再赘述;

3、腾讯控股

腾讯控股是我对中国互联网企业打的一个卡,对于互联网企业,我整体上缺乏把握。所以我就买了我认为确定性最强的腾讯。对于腾讯,我会以持有为主,中短期内不考虑交易,因为我不知道腾讯的天花板在哪里。

4、中海油

持有中海油主要是基于中期逻辑,一方面是疫情导致国际油价暴跌,海油股价暴跌,另外,美国制裁后,也导致中海油的股价在一个非常低的位置。我看好油价回升后,海油估值修复的机会。

5、中远海控

这也是一个中期逻辑股,今年看到疫情影响导致中远海控股价下跌,同时因为中国防疫做的好,各个国家对于中国商品的需求。同时航运周期也到了底部,加之集装箱周转困难,这些都导致了航运价格暴涨。二马因此认为中远海控有较为清晰的中期机会。

对于中远海控,目前主要是考虑什么时候卖。暂时还没有想好。

6、保利地产

一方面今年地产股太惨了,属于三惨中最惨的一个。其次,三道红线政策发布后,二马认为这是地产行业的供给侧改革,有利于阻止恶意竞争,加快有序出清。利好龙头企业。所以就配置了保利。中短期逻辑我是想清楚了,对于长期逻辑,还得继续研究。

7、东方财富

配置东财有两个逻辑,一个是看好中国股市的慢牛行情,这是利好券商的。同时看好东财的流量优势。对于东财,我也会长期持有。

8、ST舍得

买舍得时,虽然已经涨了不少。但是看好舍得的天量老酒库存,对大股东变更后有更高增长的预期。

12月底,舍得完成原大股东天洋集团的股权拍卖,复星旗下豫园入主。这是一个可接受,但是不是非常理想的结果。说可接受是因为豫园肯定比天洋更有能力做好舍得,说不是非常理想是因为相对华润这样的渠道能力非常强的企业,豫园在资源方面还是弱了一点。

这里面还有一个不确定性,就是射洪政府和豫园的权力分配,这需要走一段时间才能看出来。

四、2021年市场展望

展望2021年,这是一个非常有难度的一件事。一方面A股经历了2019年,2020年连续两年的上涨,优质股的估值普遍不低。其次确实又有很多利好2021年股市的因素。

A、在全球流动性泛滥的大背景下,2021年中国不会收缩流动性;

B、中国经济率先反弹,整体上2021年企业的业绩增长会不错。

C、中国在2020年连续签署了RECP(区域全面经济伙伴关系协定)和中欧投资协定。这使得中国未来几年对外经济合作有了坚实的基础。

针对这种情况,我还是会延续2020年的投资策略,保持较高仓位,继续在高位做高抛低吸。

五、股票交易之外的总结及打算

2021年,对于二马来说是变化巨大又收获满满一年。经过5年较为专业的投资活动,2020年,二马终于开启了职业投资之路。非私募(后面也没有打算做私募),主要是管自己的钱,花更多的精力来投资。这也是我的爱好所在。

2020年是我在雪球较多输出内容的第三年,开公众号的第二年。分享一直是我的爱好,可能我天性就是喜欢当一个老师,把自己的投资研究成果分享给大家。由于在雪球持续不断的输出,2020年很荣幸的成为雪球十大影响力用户,还获得了在雪球嘉年华现场分享自己投资见解的机会。真的是非常的荣幸与开心。

2021年,我打算写一本书,书名初步考虑叫《弱者投资之道》,为什么考虑写这样一本书?一方面是我投资理念的总结与输出,其次,我想为股市里面的弱者写一本书。股市上的书,多数是为强者写的,看起来很励志,很舒服,但是往往对普通股民帮助不大,甚至我觉得是有害的。我想写一本帮助弱者的书。也是一本逆人性的书。之所以说逆人性是因为大多人弱者不愿意看针对弱者的书,而是喜欢看针对强者的书。我这本书是针对愿意承认自己是弱者的智者写的书。

这是一本弱者之书,一本智者之书。先立一个Flag,督促自己一定完成这个目标。

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