不能顺应市场的喜恶，会让我们失去很多更好获利的机会；但一味地顺应市场的认知，会让我们失去立足最可宝贵的根本。“对自己诚实”是处世的根本~
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周末和林伟一起周度讨论的时候，探讨了近期的一个市场现象：过去两个月，以创新药为代表的“进攻型”标的表现非常强劲，但壁垒特药等“防御型”和低估“价值型”标的却相当低迷，有那么几天，甚至是前者越强，后者就越弱。给人的感觉像是，市场已经形成“进攻共识”，在创新药谈判的预期压抑解除后，创新药板块就迅速进入“终局”逻辑的进攻投资，而防御型和价值型标的反而被抽水。
在我们的内部跟踪表里体现得更为明显，个别18章A标的直接从估值中轴拉到我们的“泡沫警示区”，同时一批防御型和价值型标的在我们的跟踪表里，又有不少重新进入明显的可投区。倒不是说，不看好本土创新，也不是认为这些公司不能再涨了——事实上，中国的创新动力大概率会是我们未来10年尺度上的首要布局对象，我们在中国创新动能上的仓位会根据市场情况有所调整，但这个方向是明确的。而且也不是说，要去评判市场分化是对是错——事实就是事实，实事求是是一切的前提；而且，越是剧烈的分化越容易创造价值机会，也不见得坏事。
这里有几个我们经常会碰到的问题：是不是，长期看好的短期就可以完全无视估值？会不会，一边是成长型创新标的进入泡沫区后继续高歌猛进，另一边价值型标的继续不断沉沦？
对于这两个问题，对我们来说，答案都是肯定的：长期看好的稀缺的“情怀型”标的，短期完全可以无视估值一路上行；当市场在某一个逻辑上形成强共识动量的时候，市场也可以不断分化割裂。
那对青侨来说，应不应该或者说会不会，在趋势形成后参与其中，享受泡沫与割裂？对于这个问题，我们的答案也很肯定：当下阶段，不会！
我们当下的投资体系，仍然是以行业趋势理解与内生价值判断为核心，不去预判市场喜恶而去为各种可能预留应对空间。如果市场继续如此分化演绎，青侨还会继续逆向调仓，布局新的价值洼地。
不能顺应市场的喜恶，会让我们失去很多更好获利的机会；但一味地顺应市场的认知，会让我们失去立足最可宝贵的根本。“对自己诚实”是我们处世的根本：如果一家公司，我们当下的认知水平只能理解它从3元到40元对应的价值区间，那没有理由因为它涨到60元，我就应该看到100元、相信再也不会跌回30元。也许我们的认识在某些标的上会有剧烈偏差，因为最卓越的公司的爆发性可能远超预期，但那在我们的认知之外，本就不是我们该赚的本分。
我们在试图更好地理解医药行业背后的时代，以及时代所特有的旋律和节点。站在当下，我们有信心在未来3-5年继续获得相比行业指数显著的超额收益。但在有更好的认知之前，我们希望，但不会去苛求过高的超额收益。
对自己诚实，是从容进化的根本。
$青侨阳光(P000385)$
