对自己诚实,是从容进化的根本

对自己诚实,是从容进化的根本
2021年01月21日 09:10 雪球

不能顺应市场的喜恶,会让我们失去很多更好获利的机会;但一味地顺应市场的认知,会让我们失去立足最可宝贵的根本。“对自己诚实”是处世的根本~

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周末和林伟一起周度讨论的时候,探讨了近期的一个市场现象:过去两个月,以创新药为代表的“进攻型”标的表现非常强劲,但壁垒特药等“防御型”和低估“价值型”标的却相当低迷,有那么几天,甚至是前者越强,后者就越弱。给人的感觉像是,市场已经形成“进攻共识”,在创新药谈判的预期压抑解除后,创新药板块就迅速进入“终局”逻辑的进攻投资,而防御型和价值型标的反而被抽水。

在我们的内部跟踪表里体现得更为明显,个别18章A标的直接从估值中轴拉到我们的“泡沫警示区”,同时一批防御型和价值型标的在我们的跟踪表里,又有不少重新进入明显的可投区。倒不是说,不看好本土创新,也不是认为这些公司不能再涨了——事实上,中国的创新动力大概率会是我们未来10年尺度上的首要布局对象,我们在中国创新动能上的仓位会根据市场情况有所调整,但这个方向是明确的。而且也不是说,要去评判市场分化是对是错——事实就是事实,实事求是是一切的前提;而且,越是剧烈的分化越容易创造价值机会,也不见得坏事。

这里有几个我们经常会碰到的问题:是不是,长期看好的短期就可以完全无视估值?会不会,一边是成长型创新标的进入泡沫区后继续高歌猛进,另一边价值型标的继续不断沉沦?

对于这两个问题,对我们来说,答案都是肯定的:长期看好的稀缺的“情怀型”标的,短期完全可以无视估值一路上行;当市场在某一个逻辑上形成强共识动量的时候,市场也可以不断分化割裂。

那对青侨来说,应不应该或者说会不会,在趋势形成后参与其中,享受泡沫与割裂?对于这个问题,我们的答案也很肯定:当下阶段,不会!

我们当下的投资体系,仍然是以行业趋势理解与内生价值判断为核心,不去预判市场喜恶而去为各种可能预留应对空间。如果市场继续如此分化演绎,青侨还会继续逆向调仓,布局新的价值洼地。

不能顺应市场的喜恶,会让我们失去很多更好获利的机会;但一味地顺应市场的认知,会让我们失去立足最可宝贵的根本。“对自己诚实”是我们处世的根本:如果一家公司,我们当下的认知水平只能理解它从3元到40元对应的价值区间,那没有理由因为它涨到60元,我就应该看到100元、相信再也不会跌回30元。也许我们的认识在某些标的上会有剧烈偏差,因为最卓越的公司的爆发性可能远超预期,但那在我们的认知之外,本就不是我们该赚的本分。

我们在试图更好地理解医药行业背后的时代,以及时代所特有的旋律和节点。站在当下,我们有信心在未来3-5年继续获得相比行业指数显著的超额收益。但在有更好的认知之前,我们希望,但不会去苛求过高的超额收益。

对自己诚实,是从容进化的根本。

$青侨阳光(P000385)$

财经自媒体联盟

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