关于大禾，雪球上已经也做过非常多的深度访谈，胡总也在交流了讲述了非常多自我投资理念，有兴趣的可以看看。
这里不赘述，毕竟——“所有的一切都涵盖在净值曲线中”。
说是一回事，怎么做才是最重要的。
大家也很喜欢拿大禾和石锋做二选一的对比，我只能说，其实两者的风格有明显的差异，持仓体验也大有不同，接下来主观回溯我对大禾产品的认知和未来发挥的推断。
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先说说大禾投资产品整体：
大禾投资的产品采用复制策略，并且高度复制，总体同类产品之间的差异比较小；
产生差异的可能性在于：
（1）不同产品合同上的差异，比如个股仓位限制、杠杆差异等；
（2）专户要求的差异；
总的来说，对普通投资者开放的产品总体差异较小，有兴趣的投资者在购买时可以根据自己的需求，如：还在建仓期的；已经高仓位运作；对个股仓位限制最小等要求进行询问。
以上，其实对于投资者认购任何产品都适用，很多人买产品只看得到代表作，但并没有仔细的去询问自己实际购买产品和代表作的差异性的问题。
至于大禾团队内容，雪球在引入大禾的时候都有相关传导，不赘述。
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一、业绩及数据回溯
首先我们当然是要看业绩
大禾成名作——大禾投资掘金1号，自2016年8月23日成立，至今运行4.4年，收益1193%，年化收益率78.92%。
大禾投资完全诠释复利投资的一点在于，成立至今每一年都是正收益，在18年熊市的时候挖掘出顺鑫农业，当年近翻倍收益一举成名。
当然，胡总自己也说过很多次，那是非常难得的一次机遇，是不可复制的。
回看各项数据，如图：
这个数据其实有很多问题可以说明。
首先讲讲年化波动率的差异，从以往平均超37%的年化波动率骤降至16.89%，再结合胡总的投资理念，可以反推以下结论：
1、大禾的深度研究，集中投资，在规模扩张产生了一定程度的分散，这也意味着，波动率降低，收益率也降低，同时伴随下行风险数据上的降低、进攻能力数据上的降低。
后两者数据都属于后验性数据，参考意义并不大，但分散了个股，这是最直观的数据反射，目前来看，从后视镜的角度来说，大禾通过深度研究从而高度集中的“激进”还是被“社会磨平了棱角”（产品规模），变得平滑了。
所以只看重代表作产品过往的高度收益，祈求一次4年10倍多收益的投资者歇一歇吧，这已经不是以前那个可以满仓单调个股的大禾了。
2、最大回撤和最大回撤修复能力，目前来看还没有受到因分散所带来的明显困扰。
可能有人会问，为什么分散还更带来困扰，一个优秀产品的个股分散看，不是回撤起来更少吗？
这里要普及一个概念，就是假设一个基金团队的产品，在个股持仓、乃至净值本身受到了净值超预期下滑的影响，风控团队则会进行一定程度的调整，砍仓、进一步分散从而让整个产品的净值波动进一步缓平是很常有的事。
但进一步的缓平，想进行快速的反弹正常而言也会更加的难，所以说，复利的根本是讲究回撤的控制，涨了100%，跌50%就可以没了，重新涨回去，却不是50%。
大禾4.4年十倍有余的收益，就在于按年度收益来看，年年正收益的恐怖复利。
那目前来看，大禾的最大回撤稍大，达到了27%，时间是18年12月，也是许多产品最大回撤的时间点，但结合最大回撤修复能力来看，当时大禾的回填速度也非常快，斜率可以说接近一条直线就填了回去；
也因此可以顺势反推：
1、在当时的大禾的规模来看，大禾保持了一个高度集中个股、高仓位的持仓；
2、大禾深度研究个股的能力已多次被市场证明有效。那个时候，就是被市场认可的个股首先反弹；
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二、特定行情表现及相关推断
以目前更新至1月15日的净值来看，
近半年来大禾投资掘金1号收益22.58%，同期沪深300涨幅20.1%，超额收益2.48%；
近一年来大禾投资掘金1号收益58.79%，同期沪深300涨幅31.37%，超额收益17.42%；
近两年来大禾投资掘金1号收益210.59%，同期沪深300涨幅76.36%，超额收益134.23%；
时间到两年，画面很美不敢看，但不得不说一个残忍的事实：
我们应该主要关注近一年及半年的数据。
主要是为了跟踪20年大禾规模快速扩张后的业绩。
首先我们看拉长一点的业绩，结合20年至今的行情，首先可以明确的是，大禾站在白酒、新能源、光伏等抱团趋势个股中至少一个赛道上。
回溯大禾的理念及擅长版块，18年的顺鑫，17、19年依然大涨的版块……我们基本可以确定，是消费行业，并且依旧重仓持有白酒的可能性非常高，但我们如何印证呢？
其实这个问题不难。
我们可以回看20年7月至12月31号的那段指数强力震荡，但抱团个股不断新高的时间点。
大禾在20年9月25前的那几周一直回调往下踩，就和下方酒版块那段时间的走势高度吻合，后续的反弹也是如此。
看完长期业绩，我们可以推断一下短期。
自12.25至1.15这段时间，近一个月涨幅达13.36%，结合近期酒版块的走势，再通过大禾接受雪球访谈等内容，基本可以推断出，大禾有腾讯，而且仓位不低，主观臆测应该不低于10~15%。
不信的话，看看这周业绩更新就会更明确。
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最后说说风险
1、19年至20年，目前来看，受到规模扩张而导致分仓，从而影响收益的可能性是实际存在的，波动率降低的同时，收益也理应降低预期；
2、虽然进行了一定程度的分仓，但在合同允许高度集中的产品中，应当还保持着比较相对重仓的版块，而目前来看，是食品饮料——白酒的可能性非常高。
对于这个版块的争议非常大，不过目前看走势，并不是什么简单的一线白酒是了。
3、目前应该还属于高度压仓食品饮料——白酒版块的可能性比较高，其实大禾历来的风格就带有明显的易方达的烙印，深度研究，真的认为自己看懂，就重仓下手。
风险自然是，赌错了怎么办？短期市场没有风来怎么办？
目前来看，赌错还没明显的出错过，但短期市场没风已经经历过，比如20年公募基金70%收益以上的比比皆是，大禾当年业绩只有不到60%。
当然，随着规模不断增加，持仓逐步分散后，会有一定的缓和。但胡总也说过很多次，自己的能力圈目前来看就是那几个板块，公司的研究员也不会因此增加去琢磨别的东西。
所以，要买的投资者，不妨多思考以上风险，问问自己产品是否合适自己。
说到这里，也应该能够明白，为什么我说石锋和大禾是完全不同风格的产品，持仓体验也会明显的不一致，谁更好，其实是投资者自己的偏好。
作者：蝴蝶辉耀链接：https://xueqiu.com/4497445866/169465319来源：雪球著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
