老窖未来两年业绩估算_

昨天大概估算了个老窖五年的业绩。

都说时间太久了，看不了那么远。也的确，五年时间是挺久的，变量太多，估算的误差就太大。

那就估算个两年的。

2022年，高端国窖的量，按去年底国窖公司年会喊出2022年实现200+亿的口号，我们就按200亿算。2019年媒体上说国窖完成销售100亿，而实际当年报表是86亿。我按增值税抵扣后0.85估算还是靠谱的。2022年国窖营收大约是200X0.85=170亿。

关键是中低端没有官方数据，只能自己估算。根据2019年报和2020前三季度的报表（中低端上半年按2020上半年报实际数，下半年按照2019年报下半年数），我估算2020年中端是34亿，低端是29亿（国窖我估算100亿，也就是去年营收约163亿）。如果今年中低端能恢复到2019年水平，也就是中端37亿，低端33亿。那2022年各增长10%，就大约41亿和37亿。

那2022总营收就大约是170+41+37=248亿。

下面关键是净利润率取多少的问题了。

决定净利率高低的最关键数据就是销售费用和高端占比。

2011年，80多亿的营收，销售费用3.8亿。

2012年115亿营收，销售费用6.6亿。

2019年158亿营收，销售费用41.9亿。从林峰上台后连年大幅增长。

这个数据即使和茅五洋比，也很高。

但这个没办法，国窖从柒泉模式改为传统模式，最初几年开拓市场，用钱开路是必须的。

可喜的是，连续几年的高投入在2020年看出了效果。去年我估计比2019年销售费用少了十亿，但国窖依然大幅增长。

2017到2019年的净利率分别是：25.5% 26.8% 29%。2020年按我的估算163亿营收，58亿（业绩快报取中间）利润的话，净利率大约是36%。

随着多年开拓市场的高投入，销售费用很大可能就在2020年开始大幅度放缓并持平进而进如拐点。

再加上国窖未来两年70亿的增量，占比也大幅提升，到2022年，净利润率有望提升到38%～40%。