只想看结论的同学，看完下面这段就可以关了：
除非中环披露的一季度业绩预告是做假账得出，否则隆基一季度不可能亏损。
以下是得出结论的过程。
声明：老顿并不掌握隆基经营数据，以下结论只是基于逻辑推导（拍脑袋）得出，很可能出错，欢迎讨论。
4月8日，华安证券一场电话会议上，一位“专家”表示，国内一季度光伏的装机需求仅为4GW，隆基股份一季度亏损17亿元。
市场哗然。
随后华安证券火速澄清，表示参会的专家从来没有在隆基股份工作过，甚至放出狠话：“如果那位专家说的是真的，我直播吃翔。”
事后隆基董秘也表示：“该说法的逻辑和结论与事实完全不符，存在严重偏差。”
华安证券的澄清和隆基董秘的辟谣措辞模糊，依然难以消解市场的不安，亏10亿也可以说与事实“完全不符”，甚至有球友打趣，亏71亿也是“完全不符”。
4月9日，中环披露了2021年一季度业绩，让我们得以管中窥豹：
中环一季度营收70-76亿，比上年同期增长55%-68%，一季度净利润4.7-5.5亿，比上年同期增长86%-118%。中环2020年光伏营收占比91%，半导体营收占比8%。
1、按理，这是一份超预期的业绩，可业绩变动原因说明中，中环只说了一些无关痛痒的理由，没有实质性的信息，实在很不中环。
首先，我们可以确认中环2020年一季度业绩基数正常，中环这份业绩预告说明硅片需求环节没有异常。
那么，隆基会以怎样的路径亏损？
难道，隆基的客户跑了很多，中环的客户增加了很多？
我认为不太可能，理由有二：
隆基一季度硅片涨了几次价，隆基会眼睁睁看着自己客户被抢，还傻呼呼地涨价？硅片环节隆基毛利最丰厚，有很大的回旋余地；
中环硅片毛利19%，隆基硅片毛利30%+，如果隆基为了保营收，以一已之力承受硅料涨价，大幅降低毛利率，那么中环的利润从哪里来？
难道，客户就是要210，210再贵也香？
这更不符合逻辑，甲方要的是投资收益，没有尺寸立场，对组件价格极为敏感，210组件跟182比并没有明显数据优势。实际上，中环2020年底210产能占比大概才1/3，到2021年底210产能大概才占50%。
所以，从中环的一季报上，我们可以判断出，隆基硅片部分营收和利润是稳定的。
至于这个“稳定”是利润略有增长，还是小幅下降，很难判断。在产业不利因素聚集的2021年上半年，临时性的调整经营节奏也很正常，我们要降低利润预期。
2020年下半年以来，530W以上的大尺寸组件需求占比超过70%。210和182尺寸之争，已经不是技术之争，是行业博弈，没有一个理论上必然胜出的尺寸，胜负结果最终由供需方共同博弈得出。既然是博弈，最终210占据上风的可能性不能排除。作为隆基投资者，为182胜出押注，也要为182失败这个结果买单。如果最终210胜出，最坏的结果就是隆基要大幅为小尺寸产能作减值处理。
有人认为隆基老大当久了，害怕变化，可能会被210这项新技术颠覆，这是对“颠覆性技术”这个词的误解。颠覆性技术几大特点是“一开始毫无竞争力”、“现有客户完全不接受”、“一旦突破关键点后竞争对手已经赶不上”，比如单晶对多晶的替代就属于此类情况，智能机对功能机的替代也属于这种情况。210尺寸不具备颠覆性技术的主要特点。
我倾向于认为182和210以未来很长一段时间内会同时存在，也相信隆基对尺寸的判断。
光伏行业一直是饱和竞争，由于同质化严重，价格战是常态。
隆基这一路走来，从通过单晶硅片上位开始，在各个环节一直保持行业最高的毛利。这不是巧合，而是管理水平的集中体现，这种能力不会一夜之间消失殆尽。
如果隆基真的开始亏损，必然选择出让利润，以价换量，竞争对手就要考虑存亡问题了。2021年产业不利因素突然同时出现，确实很多公司可能要面临生死存亡的考验，但一定不包括隆基
作者：顿牛链接：https://xueqiu.com/1818877481/176829212来源：雪球著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
