近期A股、保险板块、平安都是一路萎靡。今天随便聊聊我对近期一些新闻事件的看法吧。
平安并购方正
关于保险板块，近期雪球上讨论最多的话题可能就是平安并购方正了。几个月前，北大方正集团重整方案就已经公布。只不过五一节前披露了具体细节，相比之前的消息，这次的看点在于平安可能会拿下新方正集团51.1%~70%的股权。如果按照这个方案，平安会是方正重整方案的主导者。我之前在保险黑板报里也谈过，我认为方正对平安最有价值的是医疗业务，其次是金融和信息业务。
网络上对平安并购的质疑声音不少，主要批评或者担心的焦点在于两点，1、平安过去投资出现问题的案例，担心这次同样踩雷。2、质疑平安的投资风格，担心“捡垃圾”式的投资。
谈谈我个人的观点，关于第一条，以前的文章已经谈过多次。踩雷的资金在总资产中比例很低，当然不踩雷肯定比踩雷好，但是盯着个别踩雷的案例质疑全盘，或者沉迷于个别爆赚的案例，我觉得都是没必要的。(其实像华夏这种一次性的，实在不行一个大跌就能足够反映。
关于第二条，可能爱屋及乌，我是挺认可平安的投资风格的，主要是认可平安偏爱配置高分红等蓝筹股。至于“捡垃圾”我认为是平安作为混业金融龙头的“能力”，并非每个保险公司，甚至并非每个金融公司都可以做的事情。其实我最初看好平安，并非平安的科技和医疗生态（以前还没有），而是我认为平安是国内最好的混业金融公司，横跨银保证等领域。我在很久以前在雪球上回答一位好友关于对AMC行业（华融、信达港股）的看法时，也提到过一个观点，超长期的看，我认为金融行业不同领域可以大致看为一类，也就是混业金融的竞争，不管银证保还是AMC会有夸细分领域的竞争，所以如果只选一个我最看好平安。比如有些资金其实同时是银行证券保险基金的潜在客户，在不同的细分领域都可以找到适合的产品（类似于近年被大家提到的，互联网行业不同细分领域都在抢用户时间）。而这次平安并购方正，其实并不像一个传统保险公司去配置险资的行为，更像是AMC参与不良资产处置，但买来又不仅是为了将来卖个高价，有的资产会融入平安。平安相比保险公司或者AMC的优势在于，可以把一个资产拆开，把一部分消化掉，一部分卖掉。而平安作为金融+医疗+科技的平安，可以用的"零件"比其他公司都多。所以为认为这种“捡垃圾”是平安作为混业金融龙头的一种“能力”。至于这次是赚是亏，看未来消化和出售部分的价值呗，起码目前我不认为是利空。
怎么看近期“港资跑路”
↑【4月】沪股通十大成交股↑
沪港通北向资金从4月20日至今，几乎连续不断的卖出中国平安A股（只有4月29日净买入）。开始网友们还嘲笑“港资”这次被收割，最近几天已经开始抱怨港资无情了。
北向资金不是一个机构，而是一群机构和个人的综合体。港资也并非香港资金，可以理解成从香港来投资A股的外资。具体可以看我以前的文章：如何看待北向资金与南向资金？沪港通六周年记。
不管怎么说，沪港通北向资金撤离对最近对平安股价的“预测”算是一致了。港资近年以来对平安一致是净买入的态势，4月20日至今留出，这期间我认为主要有2个大事件：一季报和并购方正。我认为北向资金可能认为平安的一季报不及预期（寿险改革还在路上），对并购方正的事件也不够看好。当然这两个事件是脱离整体市场来看的，4月底至今AH市场整体表现也不佳，外资的流入流出还会受到汇率、米股和米资金面等等因素影响。
整体而言，北向资金还是长线投资，如果把北向资金看成一个整体，一季报时北向资金是平安A股的第二大股东！北向资金截止周五收盘，依旧持有中国平安A股7.62%的股份（占AH合计接近5%）。北向资金短期的流入流出占总体比重其实很小，而且今年前三个月份都是流入的，只有4月流出，截止周五收盘，北向资金今年依旧是大幅流入。
平安的估值底在哪里
每周我都会在保险股周报里更新保险股的估值。按照过去10年的PEV走势来看，平安目前确实处于估值底部区域。但是对于雪球上有部分球友说的平安只要跌破0.9PEV买入必赚，这个观点我是不赞同的。这句话稍微修改下我才能赞同，比如修改为：“在平安基本面不发生重大恶化的前提下，跌破0.9PEV买入，我认为长期亏不了什么钱......”
作为保守投资者，自然不能说的那么绝对，所以要补充几个条件。平安基本面不发生恶化，我认为目前平安的基本面恶化的趋势还是看不到的。负债端寿险改革还在路上，虽然没有那么快见成效，但保险代理人减员过程基本结束，新业务价值也有止跌企稳迹象。寿险改革如果今年不成功，暂时看也只是输时间的事。至于投资端，我并不担心平安“踩雷”，我认为长期看平安的投资端在行业内也是优秀的。这个位置短期抄底反弹不好说，长期价值底还是在的。
至于为什么我不会喊0.9PEV以下必赚，一个是怕有人听了就满仓甚至加杠杆进来赌。一个是客观的看，虽然平安在0.9PEV以下是历史底部估值区间，但是看看同行，底部区间都被已被打穿。尤其是港股，这个指标都被打废，已经有不少人开始质疑PEV这个指标了。
所以我不建议锚定0.9或者0.8这个具体的数字。我认为平安向下杀估值的短期风险可能并不来自于自身的基本面，而是同行估值太低，市场给内险股整体估值较低。但我认为也不用悲观，平安或者其他保险公司目前的估值，和去年疫情低点相比也差不多，没有过于悲观的理由。去年行业负债端投资端双重考验都过去了，今年这个位置没必要恐慌。
为什么平安还要按照保险股估值
最后简单谈一下为什么平安现在还要按照一个保险公司的指标来估值。有的网友也提到，平安目前是金融（保银证等等）+科技+医疗综合体了，为啥还要盯着保险估值来看。
我认为首先市场对复杂的公司，在市场悲观时估值是累加后会打折的，越复杂折扣越大，不仅是保险行业，全市场都是这样，当然过分乐观时候也能享受展开后的再溢价。
第二个我认为很重要的原因是，虽然目前平安集团是一个综合金融还送科技和医疗的公司，但所有的业务板块里，寿险业务贡献的利润依旧是占绝对的大头！不要说证券、科技、医疗这些利润在集团利润占比里不及寿险零头，就连深耕多年的财险、银行业务和寿险相比也只是比零头高一点。
↑2020年平安营运利润各业务明细↑
所以我认可平安目前按照保险公司来估值的逻辑。寿险之外的业务利润超过2/3时（随便瞎猜），也许平安才会按照一个生态公司来估值。
中国平安目前是我的第一大重仓股。本文仅代表个人观点，不构成任何买卖建议。
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