以招商银行为例,论优秀银行应该怎么选

以招商银行为例,论优秀银行应该怎么选
2021年07月22日 21:16 雪球

近些年来,随着招商银行基本面和股价的脱颖而出,市场越来越关注银行股尤其是优秀银行股的投资价值。大家纷纷讨论:

为什么是招商银行率先从行业中崛起?

以往被人们认为差异化门槛很低的银行业为什么能够飞出招行这只金凤凰?

以及招行的优秀到底体现在哪?

等等。

其实,学习并研究一个行业最好的资料莫过于这个行业中最优秀那家公司的年报,及其所包含的数据。你可以通过追踪行业中最优秀公司的成长脚步,找到他优秀的原因;摸清他成长的脉络;甚至于体会出行业发展的方向。从而最终,对于如何从行业中发现真正优秀的公司,有一个清晰的思路。

本文我将以三个部分来阐述我对如何选择优秀银行的理解:

第一部分:我国银行业发展的三个阶段。

在开始我第一论述之前,我想以田惠宇行长对银行业发展三个阶段的总结和展望,作为第一部分论述的框架:

银行1.0模式:

就是通过资产规模的扩张带动营收的增长,从而带动利润的增长;

银行2.0模式:

“轻型银行”模式;

银行3.0模式:

大财富管理的业务模式+金融科技的运营模式+开放融合的组织模式。

田行长对于上述观点的阐述,其实不仅仅是对银行业三个阶段发展的总结,更是投资者学习并研究银行的三个视角,甚至是三个“层级”。

一.以“银行1.0模式”看银行。

“银行1.0模式”实际上高度概括了我国银行业在发展初期所表现出来的状况。即,铺网点,重规模,累大户。。。从而实现营收和利润的快速增长。

其实不难发现,这样的发展模式显然对于那些具有先天优势的国有大行非常有利。

随着边际效应的显现,大家越来越体会到发展的瓶颈。并且在这种模式下,有两个问题越来越突出:

第一,“重资本”困境。

随着资产规模的扩张,对资本金的补充需求越来越大。频繁的融资无论是对股东还是资本市场都产生了巨大的心理冲击。大家会不得不联想:银行到底是给股东创造的价值更多,还是向股东的融资更多?这就是所谓的“重资本”困境。

第二,显著的周期性。

在“1.0模式”下,由于各家银行对于大体量客户的高度重视和绑定,行业的盈利周期,资产质量周期,对经济周期产生了非常强的一致性。整个行业体现出明显的周期性。这样不仅对行业发展不利,对股东利益不利,也对金融系统的稳定性形成了不小的压力。

因此,就有了银行业的2.0模式转型。在这个转型的过程中,招商银行毫无疑问走在了前列。

二.以“银行2.0模式”看银行。

“银行2.0模式”的主要内容简单概括就是——“轻型银行”模式。

它是对“银行1.0模式”产生的弊端进行“深刻反思+主动求变”产生的。

提到“深刻反思+主动求变”,就不得不提到招行“零售”业务转型。

可以说,当初在银行业只要能够通过快速扩张,积累客户资源就能够“躺赚”的背景下,招商银行能够跳出“舒适圈”主动求变,不辞辛苦与不计成本,发展即使在如今看来都很难让其他银行放弃短期利益,下定决心去搞的零售业务,确实令人钦佩。

“论规模,我们比不上国有银行;论资历,我们比不上花旗/汇丰等百年老店,但只要我们有自己的特色,也能在竞争中胜出”。

“未来银行的发展趋势将是以金融品牌为主导,以全面服务为内涵,以互联网为依托,以物理网点为基础的综合化,全球化,电子化,虚拟化的全能服务机构”。

这些马蔚华曾经对招行定位以及银行业发展趋势的论述,至今来看仍然正确得令人吃惊。

在发展早期,招行用“一卡通”,“一网通”等一站式服务,确立了招行早期走特色服务的发展路径。为未来获得更大的成功奠定了坚实基础。

三.以“银行3.0模式”看银行。

“2.0模式”下所谓“轻型银行”的打造,主要是围绕着轻资本业务的发展,以及“高级法”计算资本充足率,这两个方面去打造的。解决的问题主要是:

第一,在银行业资本充足率要求越来越严格的背景下,在尽可能少消耗资本金的前提下,实现资产质量的巩固和自身规模的稳步扩张。

第二,在实现高质量发展,低资产质量风险的基础上,尽可能平抑周期,重视股东回报。

但这并不见得一定能够保证招行的领先优势,况且以田惠宇行长为核心的招行管理层看到了银行业更广阔的未来。

在田行长的带领下,招行提出了“一体两翼”的发展战略。在这一指导思想的引导下,我们看到招商银行巩固了原有业务的优势,加大金融科技投入,优化业务流程,提升效率,尤其是在中小微企业贷款业务和资产质量方面表现突出,在诸多关键经营数据(第二部分会展示)上表现强劲,顺利从行业中率先复苏。

与此同时,随着“资管新规”的出台,随后众多银行资管子公司的成立。“大资管”时代正式开启。这为银行业发展开拓了新的业务增长空间。尤其是对于像招行这样早前积累了大量优质客户资源,尤以服务见长的银行更是具有先天优势。

至此,我们就不难理解田行长对于银行3.0模式的展望为:大财富管理的业务模式+金融科技的运营模式+开放融合的组织模式。

第二部分:招商银行优秀的数据表现。

在这一部分,我将会以数据的形式向大家呈现招行的优秀是如何体现的。

一.优秀的盈利能力。

图1:

1. “生息资产平均收益率”与“计息负债平均成本率”共同作用决定了一家银行主要的盈利能力。而“计息负债平均成本率”的大小又能够决定银行对资产配置风险大小的取向。

2.招商银行之所以盈利能力强劲,一个非常重要的原因就是:他的“生息资产平均收益率”可以与高收益的股份制银行比肩,而“计息负债平均成本率”又能够与具有显著网点优势,并以此获得更低负债成本的国有大行媲美。

招行能够拥有如此令人羡慕的资产和负债优势,取决于它强大的零售业务构成。这个我们后面会用数据呈现。

3.从图1我们可以清楚的看到:如果忽略掉疫情对经济以及银行业产生的影响,招行的净息差实际上是非常稳健且逐步向好的。

二.优秀的零售业务。

图2:

图3:

1. 从图2中我们看到,招行的零售贷款占整个贷款的比重基超过50%。而零售贷款中,具有较好收益率的“小微贷款”和“信用卡贷款”更是零招行保持强劲净息差的基础。

2. 一提到小微企业贷款,浮现在很多人印象里的画面往往是:抵押物不足,贷款安全性堪忧,企业业务信息不透明,风险定价困难,等等。但是,招行给我们呈现的数据却显然颠覆了大多数人的认知:

不仅不良率明显好于整体贷款质量的平均值,甚至还能做到不良余额与不良率的双降。而且在2019年和2020年的年报中我们还能够看到公司披露的关于小微企业关注贷款和逾期贷款的数据。同样非常优秀。

三.优秀的贷款质量。

图4:

图4向我们展示的是多视角下招商银行的资产质量数据。

从图中我们看到,如果忽略掉突发性公共卫生事件影响:

1. 招行的“不良贷款余额”和“不良贷款率”可能会继续在“双降”的道路上巩固;

2. 代表不良认定标准的“不良偏离度”指标的保守程度,可以比肩国有大行;

3. 即使将资产质量标准推广到“广义不良”口径下的“(不良+关注)/贷款及垫款”指标,招行依然能够做到——优秀得不可方物。

数据的好处往往简单而直接——一图胜千言。

招商银行的优秀,满足你从任何角度去审视。

第三部分:财富管理大时代背景下,银行业的机遇和挑战。

一.“大财富管理时代”已来。

1. 经过四十年改革开放,人民的财富得到快速积累。人们对于财富管理服务的诉求与日俱增。这就为财富管理这项业务打下了坚实的基础。

2. 疫情发生以来,西方发达国家为了稳住经济,加大流动性释放,加速“低利率”进程。商品价格迅速上涨;资本市场反应强烈;资产泡沫化后波动性加大。。。与此同时,人们的风险意识提高,对资产的安全性和稳定性格外重视。

科学,有效的资产管理服务,值得信赖的专业机构,是人们梦寐以求的。在此背景下,银行财富管理的先天优势得以体现。

3. 银行业财富管理具有先天优势。银行最了解客户,因为她最知道客户的财务状况和资金需求。银行完全可以根据客户的资产状况对客户进行筛选和分层,针对不同资产状况的客户提供有针对性地资产管理服务。提高客户满意度的同时,还能够加深互信,增强客户粘性。甚至为银行吸引来更多资金。而这恰恰是招行早已践行,并从中获益的事情。

二.招商银行的零售金融业务。

图5:

零售AUM是招行大财富管理体系的核心指标,是轻型银行的根基和底盘。

图5这张图的数据完全来自于招行年报的内容。

我们可以看到:

1. 无论是零售客户,金葵花以上客户,私行客户的AUM,还是相对应的客户数量,近四年时间都是在以13%-14%的复合增长率在增长。这种增速本身足以说明招行在这方面的优秀表现。

2. “零售客户总资产”这一块:

从2017年的6.16万亿,到2018年的6.80万亿,不到1万亿的跨度用了一年时间;

从2019年的7.49万亿,到2020年的8.94万亿,一年时间增长已经接近1.5万亿;

而从2020年的8.94万亿到最近披露的“招行AUM首破十万亿”,可能也就半年。

这是明显的呈加速上行趋势。

3. 此外,图5也向我们展示了招行高质量的私行客户资源:

1)私行客户人均AUM接近2800万元(门槛:在公司月日均全折人民币总资产在1000万元以上的零售客户)。

2)私行客户总资产及客户数增速分别超过“零售客户总资产及客户数”增速平均值。

3)占比0.06%的私行客户,贡献了31%的零售AUM。

很多人不明白,招行零售业务最核心的竞争力在哪?

就是高质量的高净值客户资源——这才是最核心,最稀缺的“优质资源”。

有了这块做基础,田行长所说的银行3.0模式“大财富管理的业务模式+金融科技的运营模式+开放融合的组织模式”才能更好地发挥效能。而招行在未来的“银行3.0模式”的发展中,势必又将走在前列。

三.大财富管理生态圈。

在招商银行2020年报的行长致辞中,田行长提到了要搭建“大”平台;要促进“大”生态:

1.建立“平台”对客户来说,可以吸引和汇聚更多为客户创造价值的资源,享受到更开放,更便捷的一站式金融服务;

对招行来说,有利于自身从卖方服务向买方服务转型。专心去做市场产品的采购专家和配置专家。

2.平台建立起来了,资源汇聚起来了,服务升级了,“生态”自然也就形成了。与客户形成良好的互信,自然也就提升了客户粘性。

读到这里你会发现,这实际上是招行早就建立起来的“AUM导向的零售管理体系”的升级与延伸。难怪田行长在2020年报致辞中说:“今天的招行可能是离大财富管理最近的幸运儿”。

银行虽为古老的传统行业。但是依托中国高速的经济列车,以及大财富管理的广阔前景,拥有高质量客户资源的优质银行的发展空间也许才刚刚被打开。

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来源:雪球

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