作者：濛池都护
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来源：雪球
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本次探索的主要目的是：发掘能够部分取代谢治宇的管理规模相对较小的基金经理。由于兴全优秀的公司文化，以及谢治宇曾经的基金经理助理乔迁比较优秀的业绩，我盯上了同样曾经作为谢治宇的基金经理助理，且还在共管兴全合宜的一位基金经理-杨世进。
杨世进7月开始管理兴全多维价值，到目前为止还没有可披露的季报持仓。从兴全多维价值的走势初步推断，杨世进主要是中盘风格或者在大盘和中盘之间。由于杨世进任职时间太短，不容易考察其能力，作以下假设：
1、杨世进作为兴全推出的新人，比较快地从共管兴全合宜到独立管理基金，说明兴全内部是认可杨世进的。
2、谢治宇是公募最强基金经理之一，当年管理规模较小的时候，业绩非常突出。谢治宇曾经带过的乔迁在管理规模较小的时候，业绩比谢治宇好。由此推断，同样是谢治宇的徒弟，杨世进也可能是弱化版的谢治宇，管理规模比较小的时候，有可能获得明显好于谢治宇的业绩。
3、假如当前谢治宇中盘股的配置能力较佳，就更有把握认为杨世进这方面能力也不错，只需要考察杨世进的短期业绩，并和谢治宇对比，相对而言不是太需要像考察其他基金经理一样考察长期。
4、需要在3季度报公布之后，观察杨世进的主要持仓是不是和谢治宇的中盘或者大盘中盘之间的持仓重合或者接近，从而确定两人的相似度是不是比较高，确定杨世进是不是中盘版本的谢治宇。
为了观察杨世进，需要先对比谢治宇大盘和中盘的配置能力及差异。2020年第二季度以来，谢治宇管理的兴全合润规模明显膨胀，就从这个时候开始考察。
从2020年中到2021年9月，沪深300的成分股中，多数公司的市值在300亿以上。中证500的成分股中，多数公司的市值在90亿到800亿之间。由于大盘（沪深300）的范围过大，为了细化地考察谢治宇的选股配置能力，本文中把市值300亿到800亿之间的公司称为大中盘，市值800亿以上的公司称为大盘，市值90亿到300亿的公司称为中盘，市值小于90亿的公司称为小盘。在谢治宇的实际持仓中，以大盘为主，小盘微乎其微。
配置收益：假设基金从6月30日或12月31日开始，一直持有中报或年报公布的全部持仓不换手，到下一个半年报告期时再一次过换手，这种情况下基金的收益为配置收益。
交易收益：基金实际总收益减去配置收益，剩下的就是交易收益。
进一步拆分兴全合润持有的股票中的大盘、大中盘、中盘和小盘，分别假设该基金只持有大盘、大中盘、中盘和小盘股票，其一年多以来的配置收益净值（2021年上半年净值的意思为，假设2020年12月31日的净值为1，2021年6月30日的净值就是2021年上半年的净值）为：
同时期指数净值为：
简单分析：
1、结合相应的指数，从配置收益看，谢治宇小盘配置收益最高，其次是大盘、大中盘，配置收益最低为中盘。和假设的不同，谢治宇的中盘配置能力并不强。
2、谢治宇持有小盘股票占比非常低，小盘表现如何对兴全合润的影响微乎其微，不需要考虑。
3、在谢治宇还是以中盘为主的时候，谢治宇的配置收益也是跑输沪深300的，和当前谢治宇中盘配置收益的表现有相似之处，中盘配置收益不佳。而当初谢治宇几乎每个半年度的交易收益都非常高，超额收益主要来自于交易收益，因此也可以假设，谢治宇大盘收益主要来源于配置，中盘收益主要来源于广义上的交易（包含讲究性价比的高抛低吸）。
4、无论是大盘、中盘还是小盘，不同半年度，相对于相应的指数，配置收益相对沪深300的超额收益的波动是很大的。配置收益来自几乎静态的股票组合，因此其波动接近股票，围绕价值上下波动，单个季度或者半年度的表现不意味着后续的表现。对兴全合润这种以配置收益为主要收益来源的基金来说，超额收益的波动就如同配置收益一样，其波动会比较大，考察其业绩需要长期考察。
5、对杨世进管理的兴全多维价值，由于谢治宇中盘配置能力一般，所以需要多考察一下，不要鲁莽重仓。后续需要观察杨世进的主要持仓和谢治宇的中盘、大中盘主要持仓是否接近或雷同，观察其交易收益高不高，其配置收益能不能大体持平兴全合润大中盘、中盘的配置收益，进而考虑兴全多维价值能不能较大程度代替规模已经很大的兴全合润/兴全合宜
6、如果杨世进能力大体上包含于谢治宇的能力之中，且两人风格相差不是太大，那么杨世进有可能是规模20亿的低配版中盘谢治宇。后续就这个假设继续观察杨世进。
