半夏基金经理李蓓近期的一些言论引发了热议，被骂得比较惨，看评论区都不是毁誉参半，而是毁的比较多了。还有很多人说李蓓这是要炒作自己，拜托用脑子想想，人家发声明是不想再被当网红，封笔不再公开言论了，谈何炒作自己。而且文章也是发在私域流量里，各路媒体跟风爆炒才造成了现在这个局面，非李蓓自身意愿。还是不得不佩服李蓓强大的心脏，直接屏蔽各路噪音，安心做自己。
上热搜之后，也引申出一个问题，半夏的基金值不值得投资。
很多之前不了解半夏的投资人，重新去读李蓓过往的公开观点和逻辑判断，反馈都是受益居多。
回到投资本身，我们细细回顾一下半夏过去几年的操作，看她宏观对冲策略的执行层面和择时能力究竟如何。
以下，Enjoy
半夏2020-2021这两年都取得了不俗的业绩表现，只不过2020年股市处于牛市，基金收益都比较爆炸，半夏显得就不那么出众。而2021年，半夏的业绩持续在线，加上李蓓自带网红属性，使得半夏最近一年备受市场关注。
半夏成立于2015年8月，目前规模60亿+，投研团队近10人，覆盖房地产（偏宏观）、债券银行（偏债）、有色周期（偏商品）、制造业电子互联网（偏股票）等各个板块。
基金经理李蓓被媒体送“私募魔女”称号，红黑参半（黑的是与生活有关，红的是与投资有关）。北大金融本硕毕业后，去了交银公募做了4年，然后公奔私和前夫（现泓湖基金经理梁文涛）一起创办了泓湖投资（宏观对冲策略）担任合伙人，在2013-2015年也是连续三年获得了金牛奖，风光无限。16年和前夫离婚后，17年独立出来创立了半夏。
半夏代表作半夏宏观对冲基金，成立4.5年，年化收益率30.05%，最大回撤12.95%，月胜率65.45%。
半夏的宏观对冲策略有点像个“大FOF”：通过利率、盈利和风险偏好主要是这三个宏观因子去判断是做债券、商品还是股票策略。细分来说，利率因子可以看市场资金供应和需求从而影响债券/股票的价格；盈利因子看实体供应和需求影响股票/商品价格；风险偏好因子看实体经济增长预期、金融风险预期影响股票价格。通过这三个因子指标组合观察，可以大致分析出全年的资产价格走势。
2021年5月李蓓旗帜鲜明的看多中证500指数和周期股，至9月份公开说自己逐步在减仓权益仓位。从2021年5月17日至2021年9月10日这一段时间，半夏宏观对冲基金取得了惊人的60.04%的收益。可以说是精准预判并抓住了中证500指数和周期股的一波大行情。
在2021年9月10日之后中证500指数和周期股回调期间，仅有9.48%左右的回撤，成功的保住了胜利果实。即使在9月份净值曲线最高的时间买了半夏，到了年底，半夏也没有让投资人亏钱，持有体验不是一般的好。
由此可见，半夏的仓位调整是非常灵活的，让我们再重点剖析一下半夏的微观操作，单说下2021年9月。
因为月中中证500出现了由涨转跌的波动，半夏月初因为持仓了比较多的中证500多仓+周期股，获利了18.41%，月中500下跌以后就做了大幅减仓；同时商品月底也是多转空，增加了国债期货仓位。这样的操作使得半夏保住了9月的部分收益，全月收益有10.84%。
半夏对于9月的判断逻辑是主要是地产板块下滑幅度较大，且短期内无法弥补。同时拉闸限电等因素，使得供应下滑幅度超过需求下滑幅度。整体经济处于滞涨状态，正处于滞涨向衰退转变的临界阶段。
后续9月到10月有9.48%的回撤，这个主要还不是权益端止盈不够快带来的回撤，而是由于对冲的国债多仓，商品空仓和300股指看跌期权的持仓，短期内没有起到中期逻辑关系隐含的对冲效果，所以还是有亏损。
2021年10月以后李蓓认为经济会进一步衰退，所以权益和商品基本都是空仓状态，增加了国债期货多仓配比。10月中旬至年底也是有11.27%收益。
2021年刚过去，大家都是经历者，当时李蓓的预判并不被主流认同，然而以后视镜的角度，李蓓对市场时机的把握是非常准确的。
用一句话来总结就是：踩的准、拿得住、跑得快。
继续说2022年半夏的微观操作
2022年以来半夏整体亏损-2.06%，跑赢了大多数私募基金。今年半夏的操作更加验证了其知行合一的投资特点，我们详细拆解一下：
延续去年年底对于经济形势的不看好，半夏年初继续持仓国债期货，权益商品仓位很低。在2022年1月初，李蓓说“如果A股出现恐慌性杀跌，我们会增加股票仓位”，而这一等就是4个月。
1月小幅亏损3.22%，半夏对美股和A股，都持偏谨慎的态度，权益端持有多中证500指数空沪深300指数和上证50指数的股指对冲仓，权益类总体出现了2%的回撤。债券端做多中国短端国债，并持有少量美国国债空仓作为对冲，全月盈利1%。商品端持30%的工业品空仓，发现行情不对，及时平仓止损至5%左右仓位，商品小幅亏损2%。
2月获得0.46%正收益，主要来自于权益端对冲仓位的盈利，债券和商品端小幅亏损。
3月单月有接近3%的亏损，这个也是因为3月战争、疫情加上政策等因素叠加，资产波动加剧。主要亏损在钢材空头头寸上，权益和债券当月基本持平。
4月开始减持了大部分的国债头寸，商品没有太大变化，权益仓位从0增加到了30%。对于市场的态度有了一个很明显的变化，就是认为A股熊市下跌这波已经结束，进入到了长期的震荡分化阶段。所以开始增加了中证500多头持仓。
5月净值上涨6.87%，得益于半夏在仓位上增加了很多权益仓位；5月初，半夏李蓓公开表态，A股进入10年一遇的绝对低估区间，吃饭行情就在现在，开始做多A股，买入制造业股票。4月底30%的仓位到了5月初最高的时候加到了65%，加仓非常迅速，毫不拖泥带水。
到了5月底，李蓓公开表态吃饭行情不能过于贪婪，减仓了大部分权益仓位只留了少量多头和对冲头寸。如此操作是李蓓认为短期股市反弹结束，获利了结，中期经济基本面的恶化还在延续。比如确实在这波大跌以后到了历史最低水平，可能已经见底，但是向上反弹直接进入牛市的概率也很小，很可能是震荡下行，经历盈利底。中证500
6月净值微涨0.18%，从后视镜的角度来看，半夏6月份肯定是踏空了，然而更体现出了李蓓“知行合一”，只赚认知范围内的钱。在宏观经济内外面环境都不利的情况下，提前获利了结等到下次机会再搏击也是一种策略。
我个人认为这段短平快的抄底并止盈，更能体现李蓓绝对收益的理念。2021年4-9月做多中证500指数和周期股，2022年6月抄底中证500指数和制造业股票，这两段经历的结合，充分展现出了一个完整、全面的半夏。
而且6月份这波快速流畅的加仓、减仓操作，也让市场认识到，半夏60亿管理规模并没有掣肘她的操作，离她的规模瓶颈空间还是蛮大的。
正所谓，可甜可咸，持仓可长可短，一切建立在充分自信的判断和风险考量之下。
李蓓此前因为不少言论遭受非议，用现在流行词语形容那就是“黑红黑红”。但是要做好宏观对冲策略，真正的敢于灵活调整仓位就得是李蓓这样的性格，完全相信自己的判断，极度自信，这种性格当然很多人会看不惯。
国内真正做宏观对冲策略或者做的好的管理人屈指可数，很多做着做着就不去择时了，债、股、商品按照一个固定配比做着，简单多了。毕竟你在这个市场里想要择时和市场博弈真的是难上加难。
真正做宏观对冲是一个低胜率高赔率的策略，做好了能大赚一波，但是择时的胜率毕竟不会很高，所以半夏能有65%的月胜率已经是很出色了。
而且半夏用完善的风险控制，在明确方向之前，都是试探性仓位为主，控制回撤的主动意识非常强。看好方向之后，又有敢于重仓的自信，在过往的投资中，总能抓住属于她的机会，难能可贵。
李蓓曾说过“李蓓不是神，希望大家不要预期太高”，自我认知非常清醒，李蓓不可能抓住所有的机会，比如年初预判股市不好，却并未做空赚到钱；今年一波商品大牛市，却并未在商品上赚到钱。但是她只要能抓住她充分自信、置信度极高的机会，对基金净值就会有很好的交代，那也足够了。
李蓓决定封笔潜心研究做投资，对半夏持有人是好事情，期待半夏的成长与蜕变。
对李蓓路演感兴趣的可观看1月6日路演
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