这周聊到过锂电设备板块的长中短期视角，周末我看了下龙头先导智能的情况，觉得可以再展开说说，分享给球友们，大家一起探讨探讨。
先导是典型的订单制，最主要就是跟新签订单，很大程度上能决定次年的营业收入。
我们简单看一下近3年情况（再往前锂电还没发展起来）：
21年营收/20年订单=100/111=90.9%；
22年营收/21年订单=140/187=74.8%；
23年营收/22年订单=180/260=69.2%。（这里180亿取得一致预期偏低值）
能够看到，稳态后新签订单/次年收入比例在70%左右。不过有研究员补充到，先锂电设备新签订单大概有20%是废单（下游客户违约延期等），因此这个比例最终差不多能在80%左右。
有了这个比例，来看看今年情况。
今年前三季度新签订单是160亿，年初说的全年目标330亿肯定是没希望，能否持平去年260亿，即单四季度能否达到100亿，估计也不容易。
不过，公司还有些海外订单是能支撑的，也就是说，或许能够做个调节。
一般上年新签订单情况，会在次年年报时候公布，即明年4月份能看到结果。当然如果跟得紧是能够自己做预判的，到明年1-2月份可以再做次探讨。
那么，往后怎么看先导呢？我仅分享下自己观点。
短期看新签订单。
既然新签订单能很大程度上决定次年收入，且先导利润率比较稳定，那跟踪订单就是最好途径。
今年如果新签订单和去年持平或略低，那么按理明年营收就是负增长，这个其实也是市场一致预期，因此股价一直趴在地上。
但先导还有部分是在手订单（新签+留存-收入），有些2年交付周期的订单能给予补充，希望公司明年能争取做到正增长。
再不济，还能看看今年刚发的股权激励目标。
按照解锁条件，2023-25年营收分别是165/195/229亿，算下来同比增速17.8%/18.2%/17.4%，净利润率明年还能有所提升。
当然，今年市场预期是180亿-190亿，这样24年195亿可能就是微增了，这个就看公司确认营收的节奏问题。
中期看锂电周期。
虽然先导有八大事业部，光伏占比也在慢慢提升，但锂电依然占大头。
通过半导体赛道案例，就能明显知道，基本盘业务是关键（大部分半导体龙头比如韦尔，股价就是由消费电子决定，汽车等业务带不动），因此先导在中期就是要看锂电周期。
上轮周期高点是2020-21年初，按照4-5年一轮周期（老设备要替换），差不多就是2024-25年见底，并且下游开工率今年也是在慢慢回升。
我觉得保守些看明年下半年见底吧，当然如果有新技术出现，比如4680电池、钠电池或固态电池，那么周期就会更快开启新增长。
长期看国际化开拓。
制造业终局是要做全球生意，所有海外巨头都是如此，咱们国内锂电设备已经具备很强竞争力，出海具备了条件。
今年先导海外新签订单占比大概是20%-30%，未来3-5年如果能做到50%，那增长空间就非常不错，而且海外是整线更多，利润率更高。
当然，肯定要担忧海外尤其欧美的限制准入门槛，只不过暂时不用过于担心。
一方面是国内厂商的海外市占率份额只有10%，空间很大；另一方面是竞争格局清晰，日韩厂商做前段设备，国内以整线出海具有优势，并且国内宁德等电池厂商是很好背书。
此外，生产型企业的周期发展，还有个观察角度是看存货和应收款。
我拉了下先导的这两个指标，好像暂时没看到较大变化，其中存货今年Q3略有下滑，主要也是和订单有关，比例上还不够明显，这块要再想想。
最最后，先导现在最大优势就是便宜，股价从高点回落70%以上，PE估值达到上市以来最低点10倍左右，我认为“好价格”是在慢慢出现。
这里面业绩应该因素不多（上市后利润还没有过负增长），有估值过高因素，也有资金层面因素。
尤其是资金层面。
北上原来很喜欢先导，现在从最高占流通股50%以上跌到30%，近期再次跌到22%，有很大部分是被迫退出国内市场和锂电相关板块。
公募机构有很多是年底被迫赎回，以及有些基金经理可能会去投北交所，也挺无奈。
当然有很多应该只是说辞，毕竟资金都是聪明的，选择离开肯定有道理。锂电行业增速最快时代确实也已经过去，这点不得不承认，市场悲观是有道理。
但是，先导从先进制造估值直接给到传统制造估值，我觉得现在这个位置值得跟踪了，不敢说给予像宁德那样长期20倍PE估值，但15倍应该值得，核心就是增速的确定性。
于是，增速能不能维持在15%-20%之间，很关键，最好是能往20%靠一靠。
就先说到这里，行业低谷时，我觉得要更抓紧研究，等周期向上时不要错过。继续跟踪，继续研究，继续寻求真相。
