这篇文章也是呼应球友的诉求而写。有一位叫做“分享与思考者”的球友提出应该“研究产能和毛利率”，考虑到赛力斯在产销量继续攀升以后马上就能扭亏为盈，确实到了分析赛力斯的营收和利润，并按照“市盈率×净利润”的方式计算赛力斯的估值了。至于投资，有一位加做“嗮太阳的菜菜”的球友提问“是否依旧认为1至2月是调整时间吗？价格遵循时间？”这个问题，涉及到我做投资所遵循的原则，没有重大突发事件，我一般是不会变的；不过这个问题文尾还可以展开说说，谈一谈别的问题。
一、赛力斯的营收和净利润估算
为了方便，赛力斯的估值，不考虑别的品牌车型，只考虑赛力斯问界系列车型的营收、利润和估值。
这里涉及到几个假设。
（1）赛力斯的年产100万辆车的一、二、三厂，未来能够满产满销。
（2）赛力斯汽车的估值系数，既不因为“代工厂”的非议而贬值，也不因为“遥遥领先”的光环而升值，直接对标理想。
根据赛力斯2023年中报，赛力斯持有赛力斯汽车有限公司（以下简称“赛力斯汽车”）80.65%的股份。赛力斯汽车是问界系列的载体。
假设未来赛力斯汽车主要生产M5、M7、M8（未上市）、M9等车型，价格区间覆盖25万元至57万元这一区间，那么，按照1-100万元SUV销量占比的概率分布图，可以计算赛力斯汽车问界系列的平均销售价格大致为33.5万元左右。
这个平均销售价格乘以100万辆，就是未来赛力斯汽车的营业收入，也就是3350亿元，剩下需要估算赛力斯汽车的净利润。
估算净利润就需要估算净利率。下表是理想汽车2023年1-4季度的营业收入、净利润、净利润率、季度销量、均车售价情况（其中4季度为估算值）。
从上表可以看出，理论汽车的均车售价与赛力斯汽车的均车售价类似，预计净利润率也相差不大，因此，可以合理推测赛力斯汽车的净利润率为8%左右，不过这个估计因人而异。
智选模式下，HW与赛力斯的分成比例为1：9，HW的10%分成中，8%是HW渠道的营销费用，2%是技术授权费用。这个分成比例经常作为证明赛力斯汽车是“代工厂”的证据，其实在我看来，HW要的并不多。分析理想汽车的3季度报可以发现，营业收入821.2亿元，市场、销售和管理费用64.98亿元（8%），研发费用70.95亿元（8.6%），HW拿8%的渠道费用并没有多要，至于2%的技术授权费用，也是合理收费。
因此，远期看，赛力斯汽车的净利润为3350亿元乘以净利润率8%等于268亿元。
考虑到持股比例问题，赛力斯的净利润为216.14亿元。
很多人会问，为什么要对标理想？而没有选择比亚迪或者特斯拉呢？其实，我也做了相关研究，下表为比亚迪的营收、近利润、净利润率情况，赚的是辛苦钱，难怪估值起不来。
至于特斯拉，下表为特斯拉的营收、近利润、净利润率情况，2022年的净利润率达到了惊人的15%，不过，2023年的净利润率有所回落，2023年前3季度的净利润率跌破10%，为9.82%。
所以，给赛力斯汽车估8%的净利润率是比较合理的。
二、赛力斯的市盈率估算
假设保守一点，按照比亚迪20倍的市盈率估算，那么，结合赛力斯的净利润为216.14亿元，合理估值应该是4322.8亿元；如果按照理想汽车30倍的市盈率估算，那么，赛力斯的合理估值应该是6484.2亿元。
以上估值，纯粹的诗和远方，毕竟年产100辆车至少也是1年以后的事情了。
三、赛力斯的投资
有些球友，天天在留言区打趣我。比如“一顿分析猛如虎，开盘股价65”，我可以理解某些球友的急切，想赚的是快钱，赛力斯股价萎靡不振，换谁都着急。
很多人都希望我回答，赛力斯既然这么值钱，为什么赛力斯股价短期还会跌跌不休呢？这真的是个好问题。
我就谈谈我的看法。目前，赛力斯汽车的产销量即将突破盈亏平衡点，市场对于赛力斯汽车的净利润率认识不足或者说信心不足，股价从低点到现在已经翻了3倍，这个构成了部分资金获利离场的原因之一。此外，2月是汽车产销量的淡季，缺少可以炒作的基本面题材，这个构成了部分资金获利离场的原因之二。这些理由，我其实都说过，关于1至2月属于贤者时间的问题，我说了好多次了。
我还是希望大家能够放长线、钓大鱼，既然投资赛力斯，就要做好至少拿一年的准备，毕竟一年有可能翻倍的股票，其实也不多的。
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