东阿阿胶股东大会连载第八年:2023

东阿阿胶股东大会连载第八年:2023
2024年05月26日 14:41 雪球

过了七年之痒后,今年迎来了东阿阿胶股东大会的第八年,是从2016年第一个阿胶股东大会被@闲来一坐s话投资老哥点赞才开始的发帖之路。这八年来,一次没有缺席过,即使是三年疫情期间,也坚持了下来。特别是今年能和@闲来一坐s话投资前辈见面畅聊,是难得聚会。@闲来一坐s话投资等价投前辈们,为价值投资的中国化,做出巨大的贡献,给我们后辈们树立了榜样。作为新一代的价值投资人,也很乐意成为分享的源点,为价值投资的中国化发展,贡献自己微薄的力量。

管理层对中小股东姿态很低,给足了情绪价值。

自程杰总2022年上台以来,一改以往阿胶公司对中小股东避而远之的特点,采取了主动接触,放低姿态,争取有利舆论氛围的策略。

今年的股东大会,付延总不仅每人都分发了几百块的阿胶粉作为伴手礼,而且为每个股东准备了内部员工才穿的阿胶红色T恤衫,给人一种阿胶家人回家的感觉,门口的欢迎招牌醒目且大气。这种伴手礼,不仅在股东大会,在线下的业绩交流会上,也很丰富,比如阿胶糕,阿胶粉等。在程杰总任上,分别在济南、上海、深圳线下举行了三次业绩交流会,几乎是贴脸机构投资者宣传公司。拿人手短,吃人嘴软。机构和散户们都一致好评。这两年的舆论战获得了空前的胜利。

程总在回答股东的优惠券提问时,没有顺着股东的优惠券回答是或者不是,而是更进一步的强调长期股东是公司的宝贵财富,早就应该积极回报长期股东,甚至给出了比股东期望更好的解决方案,要将一些新品赠送给公司的长期股东做体验,并嘱咐工作人员要办好此事。现场股东掌声不断。

丁红岩总作为董秘,在回答分红策略时,更是秉承公司的新理念,强度不论是大股东还是小股东,都是公司的所有者,他们管理层只是受公司的股东大会的委托在经营企业,对大中小股东一视同仁,有好的经营结果,一定要回报好公司的股东。语气谦卑,与某些上市公司的强势嘴脸形成鲜明对比,情绪价值拉满。

因为有了深圳的机构的沟通机会,机构投资人基本在那次就完成了沟通。所以这次来的股东们,大多数都是中小散户,很少见到电脑西装的机构工作人员。管理层和股东的沟通次数,是明显增加的,每次年报,半年报,甚至季报,都有主动的沟通,我是经历过秦玉峰时代,高登峰时代的股东,都没有这么高频次的沟通,特别是秦时代,那是一种高高在上的沟通,而不是赋予情绪价值的沟通。

当然,我也能认识到我们都是小股东而已,除了发泄一些情绪,当个搅屎棍以外,其实在决策上,对管理层并不能起到什么作用。所以,对于管理层的低姿态,已经很是受用了,毕竟,千穿万穿,马屁不穿嘛。现场股东高兴的结果,体现在这次的投票中,除了一个5300股的股东(没有赚钱吗?不对啊)全部提案投反对票以外,其他投票项目基本上都是100%通过的。在以前的阿胶股东大会中,是没有这么高的投票通过率的。

阿胶块是中坚业务,是东阿阿胶的利润基石

每年的阿胶块的情况,都是我最关心的业务,毕竟阿胶块是东阿阿胶的最大的业务。管理层的问题的回答很诚恳,没有藏着掖着。

对于股东提问的价格混乱的问题,丁红岩总表示,阿胶块的价格也确实是有些没有稳住,这里涉及到法律上的问题,如果垄断价格,可能面临双反调查。另外,现在终端竞争激烈,各家终端为了达成他们自己的销售业绩,也很拼价格。所以确实很难控制住所有的价格,管理层也尽量在向大的经销商进行集中。通过与经销商的直连的方式,避免这些库存的呆滞,目前已经建立了70%的直连,以改善供求关系。另外阿胶块受制于原材料和服用方式等等限制,从客观上管理层只能保持保守增长。阿胶块作为整个东阿阿胶公司的利润基础。压舱石是可以的。要指望他乘风破浪,这个可能性不大了。阿胶块现在的市场占有率是70%左右。

块的驴皮原料相对来说还是紧张的,现在的进口比例大概是30%,他们希望能够通过扩大进口的方式来让国内的驴皮逐步恢复,或者说减缓国内驴皮的屠宰,不能让国内的驴皮全部斩杀殆尽。这样就被动了。

以前直接和农户进行签订合同,收购驴皮,但是农户分散,契约精神比较低。容易产生很多的误会,出现很多法律纠纷,而且华润是央企,又有减少亏损、不挣钱的单位的指令。所以把一些驴相关的产业都慢慢从业务当中退掉了。后面主要是和一些大的养殖户或者政府之间签订一个合同,协议来保障驴皮的供给。

同时也增加一些国外的驴皮的进口,但是这些也受国外的一些舆论的攻击限制,进口很难,也正在和海关等方面,商量如何改进,能不能真正改善还需要时间。

我以前我总是认为阿胶块占比太大了,如果缺席这块的业务增长,对东阿阿胶来说,会非常的累,但现在看来阿胶块的快速增长的可能性不大了,管理层也认为不可能,现实的驴皮也不大可能,这算是认清现实吧。

有股东提出来,无胶不成膏,是否可以使用膏方来扩大阿胶块的应用场景。程杰总的回答非常坦率,东阿阿胶也有膏方的研究团队储备,如果使用东阿阿胶作为原材料制作膏方,效果能提升10-20%,但各种膏方公司中,膏方的东阿阿胶使用占比很少的,主要是成本问题,我们的东阿阿胶块价格太高,这是个无法避免的问题。(同样的问题,我在2019年,问过秦总,但是他给我描绘的是300吨的适用前景,却没有提价格问题。)

程总也在推动将东阿阿胶作为膏方的一种客户选择方案,就是说,他们在选择膏方的时候,可以选普通的阿胶,也可以选东阿阿胶,两个价格不一样,将东阿阿胶作为一种备选项,但目前这种状况短期内很难改变。

阿胶浆发展迅猛,成为东阿阿胶主要的增长点。

作为阿胶的第二大产品,阿胶浆今年的目标基本上是20亿。会不会有惊喜?也有可能的。阿胶浆的增长被寄予了厚望。不仅仅是今年的,而是今年往后都被寄予了厚望。陪同我们逛园区的导游都在宣传30亿的目标。超乎想象。而且后面更高的目标也有被期待。

阿胶浆为什么会超乎寻常的增长,不是医保的主要因素,而是今年的广告都在向阿胶浆倾斜。包括电视剧的广告,线下的广告等等。今年大部分广告,都给了阿胶浆,阿胶浆这个产品独家,而且已经有一定的规模,产品效果有目共睹,而且不受驴皮限制。据说在公司发布视频的内容里,几乎一条负面的无效的评论都没有。

阿胶浆的临床数据,已经得到了充分的验证,能为阿胶浆的发展提供坚实的数据赋能。不再是虚无缥缈的产品描述了。这也是阿胶浆这些年发展的坚强支撑。

我也很担心他的医保的问题,也就是他过于占据了医保的份额之后,会引起医保的反弹。在回答股东提问时,程杰总说,他们也不想过度赚医保的钱。这是不符合企业文化的。他们有建立了医保支付的限额份额的一个监控。尽量减少对医保的依赖。主要还是通过阿胶的品牌宣传,作为一个品牌消费品来体现他们的经营业绩。

综合两大主要产品有阿胶块,阿胶浆。现在的主要战略确实是清晰的,也就是阿胶快作为利润基础,每年保持一个低速增长,向阿胶浆费用倾斜。推动阿胶浆的快速发展。将阿胶浆作为一个主要增长的大核心产品来打造。我已经从我参加股东大会开始就已经吹了很多年的阿胶浆了。如果阿胶浆超过了50%的利润占比,那么阿胶浆对企业来说,将是改变公司性质的这么一种产品。阿胶浆的突破将彻底的摆脱了原材料的限制。

如果药品能达到百亿目标,那我们就稳定住了我们的利润基础。分红和市值的底就有了保证。

至于其他业务,暂时还看不到眉目,充满不确定性。

除了两大核心的产品以外,后续增长依赖于什么?

程杰总在大会上说,会增加一些并购,如果有合适的标的,就会应购尽购,尽快完成。然后现在他们实际上是有自己的目录的,有自己的方向的。我们作为股东的角度来说是很不喜欢这种并购的,因为并购就是花钱,并购能不能成功充满了不确定性。

不是说我怀疑程总的能力,也许他所并购的方向和策略是对的,比如说人参,鹿茸,虫草或者燕窝这些好的品类,他们都还没有一些核心的品牌来做这个事情,如果阿胶打造一个滋补的集团,进入这些没有品牌的好品类里面,这些好品类确实是风险相对来说比较小一点,也许能成功,或者说亏损也不大。但是从安全边际的角度,还是充满不确定性的。账上90多亿现金,还是容易让人有想法的。

包括现有的一些产品,比如说皇家围场,还有一些龟鹿二仙这些男性滋补品。有时候说的很多,但实际上做的还很少,因为毕竟没有什么利润,也充满不确定性。投入的并不是很多,有量了才会投入。现在这个充分竞争的条件下,想要再出现一个新的品牌其实很难的。从我一路的观察来说,管理层说什么做什么,其实都是受企业的主要业务的制约的,现在主打阿胶浆的手法,其实和秦总当年的64111战略,也是一脉相承的,也就是管理层还是最终选择了和当年秦总一样的,在阿胶块之外,主要扶持阿胶浆的策略来经营东阿阿胶公司,所以我觉得,顺天应人易,逆天改命难。

分红没有悬念,应分尽分,努力争取分红更多。

公司的分红还会继续。因为账上钱很多,90多亿都是现金。能分尽分。不仅仅我们需要钱,大股东也很需要。在大股东还没有什么恶心的想法之前,我们赶紧把钱分了。避免被大股东惦记。

目前已经没有什么大的基建了,也不需要什么花钱了。对于我们小股东所期待的能够尽快分红管理层的回应非常积极。他们表示会非常快速的分红,六月份肯定分,而且六月份会尽早分。不仅这次分红快,我们的中期分红提案也在股东大会通过了,中期分红也会尽可能的快速的放到股东手上。

争取以后能够多次分红。和一些特别分红。当然特别分红是一个可遇不可求的事情,他需要一些机会,管理层做了很多努力,向华润提出想去达成一些分红的特别分红案例,多给公司股东回报。但是国资还是很谨慎的。需要一个特别的契机或者理由去做这个事情。可遇不可求。也许庆祝收复台湾,就会来个特别分红。

管理层也很重视雪球的言论

这是程总和丁总的原话,程总以前也关注过雪球的发言,他们会经常来逛雪球,看看我们在说什么,聊什么,对于雪球上的人也都很了解,他们说的什么言论和想要了解的事情,他们都很懂。这一点跟其他的管理层还是有点区别的。很有意思,是一种新时代的一种管理层吧。

产品的保质期突破,很难,已经联合了其他的老字号,一起向上反映,但是效果甚微,短期是无法改变的。

东阿阿胶做了很多组织重塑的改变,去年中层变动80%,OTC区域经理变动了50%,在如此变动的情况下,依然取得了不小的成绩。希望今年在新的组织上,继续奋勇争先,取得更大的成就。随着1238战略的落地,这两年还会有更好的表现。

感谢管理层的努力,感谢管理层的分红

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